「経験は宝」！半導体や債務危機を凌駕し、バークシャー（BRK.A.US）はバフェット時代後も最高値を更新

智通财经APPによると、Berkshire HathawayのB株は水曜日の取引中に一時3.2%上昇し、543.06ドルとなり、2025年5月2日の過去最高値を更新しました。Buffettが1年前に退任を発表した際には株価が数ヶ月連続で下落しましたが、市場は新しい最高値によって「ポストBuffett時代」の初めての価格付けを完了しました。注目すべきは、AI半導体の激しい変動や企業の債務圧力が続く中で、Berkshireの新高値が防御論理の勝利と解釈されている点です。

現金準備高が4,000億ドルに迫り、Abelが「選択権」を掌握

Abelが就任してからまだ1年も経っていませんが、活発な動きを見せています。株式の自社買い戻しを再開し、85億ドルでTaylor Morrison Home Corp.を買収、第2四半期にはAlphabetの保有を大幅に増やし約378億ドルとなりました。ただし、アナリストは株価の新高値の核心的な支えはこれら取引そのものではなく、Buffettが残したバランスシートであると指摘しています。

データによると、Berkshireの現金準備高は約3,970億ドルまで増加し、2025年末の3,730億ドルから記録を更新し続けています。流動性が4,000億ドルに近づき、総投資可能資産の50％以上を占めています。KBWアナリストのMeyer Shieldsは、高い短期金利はこの現金が「より多くの利益を生む」と断言しました。言い換えれば、他が縮小せざるを得ない時でも、Berkshireは依然として行動できる力があり、これ自体がAlphaと言えます。

AI半導体が8日連続下落、資金調達構造の亀裂が表面化

Philadelphia Semiconductor Indexは過去8取引日で累計13％超下落、市場価値は約2兆ドル消失し、2008年金融危機以来最長の連続下落記録となりました。一見「AIバブル論」の再燃ですが、本当の亀裂は信用側に現れています。CoreWeave株価は1週間で25％超急落し、債券は苦境レベルまで下落、CDSは1,128ポイントに達し、市場は50％超のデフォルト確率を価格設定しており、1ドル額面債券の取引価格は約0.78ドルとなっています。

Bank of AmericaのMichael Hartnettは、マーケットの焦点が「AIの市場規模」から「巨額投資が最終的にどれだけ利益を生むか」に移ったと指摘します。AIインフラの設備投資は毎年1兆ドルに迫り、相応の割合が債務による資金調達に依存していますが、米国10年国債の利回りは5.09％まで上昇しています。高金利は今後のキャッシュフロー現在価値を引き下げるとともに、資金調達コストを引き上げ、レバレッジ拡大に依存するAIストーリーに二重の圧力をもたらしています。

債務不履行の連鎖はBerkshireを回避

債務圧力はAIセクターだけに限りません。データによると、CCC格付け米企業債と国債のスプレッドは12ポイントまで拡大し、1年前は8.08ポイントでした。過去12ヶ月間のデフォルト回収率はわずか29％です。JPMorganのストラテジストは、高利回り債のデフォルト率が2026年の2.25％から2027年には2.75％へと上昇し、レバレッジローンのデフォルト率も同期間に4.50％に達すると予測しています。

Moody'sは今後数年で1兆ドル超の投資適格債が満期を迎えると見積もっており、金利上昇で企業はより高いコストで再調達せざるを得なくなっています。この連鎖の中で、Berkshireは大型主体の中で唯一「債務の満期にどうするか」という問いに答える必要がありません――その現金は利息を生み、他者の債務はプレッシャーを生みます。AppleとCoca-Colaの保有株も最近続けて記録を更新し、帳簿価値をさらに支えています。

「老練」の本質：下落日に強制売却される必要がない

Abelは株主総会で「AIのためのAIはしない」と明言し、データセンター拡大に伴う電力コストは超大規模顧客が負担すべきだと主張しました。この発言はAI熱狂期には慎重なものとして映りますが、CoreWeave債券利回りが15％を突破した後では規律的と言えます。

アナリストは、Buffettが残した遺産は単なる銘柄選択の記録ではなく、他が債務で未来を賭ける時に現金で未来を選択する権利を保持する構造だと指摘します。Berkshire株価新高値が価格づけているのは、まさに波動が拡大する局面でこの構造の希少性です。