野村：債券のショートスクイーズとAIの売却がクロスアセットの「逆ディスパージョン」ローテーションを引き起こし、資金がバリュー株や小型株に流れている

知通财经APPによると、Nomuraのストラテジスト、Charlie McElligott氏は、クロスアセット伝統的モメンタムの衰退が世界市場で「逆ディスパーシオン」の上昇を引き起こしていると述べています——債券ショートポジションのスクイーズとAI分野でのネガティブなカタリストが、資金の大規模なローテーションをアンダーウェイトされたバリュー株や小型株へと誘発しています。

McElligott氏は火曜日のレポートで、モメンタムファクターのアンワインドはAIの「ネガティブなカタリスト」と見なされる要因によって引き起こされており、伝統的なAIポジションは「大打撃」を受けていると書いています。その理由としては、Anthropicの年次経常収益（ARR）トレンドへの懸念、CoreWeaveや新興クラウドプロバイダー（neocloud）の持続可能性への疑問、そして資金調達コストの上昇が挙げられます。

韓国新興クラウド（neocloud）IPOの低調なパフォーマンスがこの売りを加速させ、より広範なエクスポージャー削減のフローが拍車を掛けています——ディフェンシブセクターや経済に敏感な循環型バリュー株の既存ショートポジションやアンダーウェイトされた銘柄が、人気のロングポジションをアウトパフォームしています。

McElligott氏は、この反転は債券ショートポジションがスクイーズされたことから始まったと指摘します：米国債利回りの低下は、「反ドル」為替から小型株・バリュー株（AI以外のあらゆる資産）を含むさまざまな資産の潜在的な「リバーサル」を呼び起こし始めました。イラン合意が進展する可能性を示す報道も追い風となり、エネルギー価格の下落と債券価格の上昇を後押ししています——これはMcElligott氏が「中間選挙前にトランプ氏が合意を望む」シナリオに合致すると述べています。

レポートによれば、エクスポージャー全体が縮小する中、レバレッジファンドの株式ネットエクスポージャーは1年・3年・5年の最低水準まで低下しています。一方で、バイサイド投資家は年末ラリーを逃したくない様子です：金曜日時点のデータでは、1週間物のコールオプション需要が個別株で100パーセンタイル、ETFで98パーセンタイルまで急騰しています——これは「株式代替」戦略の一種で、投資家はターゲット資産のエクスポージャーを削減しつつ、安価なアップサイドオプションを購入して市場参加の機会を維持しています。