タングステン価格が2年間で7倍以上急騰、タングステン鉱山会社が米国でIPOに一斉に挑戦

智通财经APPによると、過去2年にわたり供給制約と需要の解放が重なり、タングステン価格は歴史的な高騰を見せ、世界中のタングステン鉱山会社が公開市場への参入を加速させている。Guardian Metal Resourcesが今年3月に米国株式市場に上場したのに続き、先週はさらに2社の民間タングステン鉱山会社がIPO計画を発表した。タングステンは硬くて耐熱性のある戦略的金属であり、「産業の歯」とも称され、軍需、航空宇宙、高度な製造などの分野で使われている。業界のベンチマークである欧州のアンモニウムパラタングステン(APT)価格は2021年から2024年の間に1トンあたり240〜355米ドルで推移し、2024年末には343米ドル、2025年末には1,005米ドルに達し、9月末には2,925米ドルまで上昇し、2年足らずで7.5倍もの値上がりとなった。

鉱山会社、資本市場への進出を加速

タングステン価格の急騰は鉱山会社の上場資金調達を直接後押ししている。Guardian Metal Resourcesは今年3月にNYSE Americanに上場し、IPO価格は1ADSにつき13.50米ドル、約444万ADS（普通株式で2,222万株）を発行、オーバーアロットメントオプションも含め総調達額は約6,830万米ドルとなった。同社はネバダ州Pilot MountainとTempiuteという2つのタングステン鉱山プロジェクトを保有しており、前者は米国最大の未開発タングステン鉱床の一つであり、後者はかつて全米最大のタングステン生産拠点だった。

先週、さらに2社の民間タングステン鉱山会社がIPO計画を公表した。ルワンダのTrinity MetalsはニューヨークでのIPOを目指して潜在的なアドバイザーや投資家と協議中であり、CEOのPeter Geletaは2022年に同社を引き継いで以来、上場プロセスを進めていることを明らかにし、現在は主に米国の投資家とIPO前の資金調達について協議しているという。同社は1億から2億米ドルの調達を計画しており、傘下の錫、タングステン、タンタル鉱山の拡張を加速する予定だ。

マドリード本社のAbenojar Tungstenはロンドン証券取引所のメインボードでの上場を予定しており、今年第4四半期の取引開始を目標にしている。同社のスペイン・El Motoプロジェクトは、世界最大かつ最高品位の未開発タングステンプロジェクトの一つだと評価されており、税引後正味現在価値は約15億ユーロ（タングステンの長期価格を1トン当たり1,415米ドルと仮定）に上る。2029年の初生産を目指しており、EUの重要原材料法案に基づく戦略的プロジェクトにも指定されている。

供給構造の再編

今回のタングステン価格高騰の根底には、世界的なタングステン供給チェーンの戦略的再編がある。中国は世界のタングステン産出量の約8割を占め、APT精製能力の約85%を支配している。2025年2月から、中国はアンモニウムパラタングステン、酸化タングステン、タングステンカーバイド、特定の固体タングステン製品などに特化した輸出管理を実施する予定で、2026年1月には日本向けのデュアルユース品目の輸出管理がさらに強化される。2025年12月には、中国は2026年から2027年の間にタングステン製品の輸出を15社の企業に限定することを明確にした。

米国は現時点で稼働中の商業用タングステン鉱山を保有しておらず、複数のプロジェクトが開発段階にあるが、生産開始時期は未定である。S&P Globalは、発表済みの11件の海外タングステン鉱山プロジェクトが2030年までにあわせて年間2万トンの生産増加につながると予想しているが、全てが予定通り稼働しても1.6万トンの供給ギャップが残ると見込んでいる。

需要面では、軍需調達の継続的な増加がタングステン価格をさらに後押ししている。調査報告によると、世界の軍需分野のタングステン調達は2024年の2,200トンから2025年には3,000トンへと36.4%増加する見込みである。複数の機関は、現状のトレンドが続けば2030年代半ばには国防分野が自動車産業を抜き、タングステン最大の消費エンドとなる可能性があると予測している。

投資家にとって、タングステン鉱山会社のIPOブームは戦略的金属サプライチェーンに参加する一つの窓口となっている。ただしアナリストは、タングステン価格の急騰は長く続かない可能性が高く、もし製造業の回復や新たな需要が顕在化し、世界的な戦略備蓄が加われば、価格の中心値は歴史的な高水準区間を維持し続落幅は限定的だとの見方を示している。