2026年の残り期間、市場はどのように動くのでしょうか？

Golden Ten Data 10月14日配信—— どのような要因が金価格の大幅な調整を引き起こすのか？2026年残りの期間で市場を主導する主なドライバーは何か。本稿ではこれらの変数を整理し、異なるシナリオ下で市場がどのような動きを見せるか分析する。

先週末、私は金の見通しと通貨価値下落トレードの論理について考察した。私が金やその他の貴金属に強気なのは、主要先進国の財政政策がもはや持続不可能な道に入っているからだ。読者が最も関心を寄せているのは、どの要素が金価格の大幅な調整を引き起こすのか、2026年残り期間の市場を牽引するコアドライバーは何か、である。本稿ではこれらの要素を整理し、異なるシナリオごとに市場の可能性ある動向を分析する。



私の見解では、2026年残りの期間で市場を支配する2つの主要なリスク要因がある。第一に原油価格だ。新たな大幅上昇フェーズが到来するのかどうか。第二にフランス情勢であり、現在の事態は独自に進行しており、独立した特異なリスクへと発展する可能性が高い。もちろんその他にも市場のリスク要因は存在する。例えばウォッシュ議長の下での米連邦準備制度の政策が、予兆なくハト派からタカ派に転じること。また中間選挙や人工知能バブルも考えられ、バブル崩壊時には市場へ甚大な影響をもたらす。ただし、ここで主題とするのは年末までの3ヶ月間であり、私の主観では原油価格とフランス情勢こそが最も注目すべきコア変数だ。

上記のシナリオマトリックスは、異なる状況下でのドル・ユーロ・10年米国債利回り・金・S＆P500指数（SPX）の動向に対する私の予想を示している。縦軸は原油価格の更なる上昇（上段）、あるいは下落（下段）を区分している。横軸はフランスが全面的な危機に発展する場合（左）、または現状を何とか維持（右、これは市場が期待できる最良の結果）という2つの事例だ。青字のパーセンテージは、それぞれの4ケースに対する私の主観的確率である。

現時点での原油価格は高水準だと考える。需給状況は3〜4月に比べて明らかに改善しているにもかかわらず、価格は3〜4月当時の水準まで戻っている。そのため、今後原油価格が下落する確率を70%、引き続き上昇する確率を30%と見積もる。また、フランスが全面的な危機に陥る確率は30%、何とか現状維持する確率は70%と判断している。

市場のボラティリティが最大となるのは、マトリクスの左上象限（原油高×フランス危機）と右下象限（原油安×フランス現状維持）である。



左上象限：原油価格の急騰とフランス危機の全面化が重なった場合、ドルが大きく上昇し、加えてヨーロッパ資金がリスク回避先として金に流入し、金価格も上昇する。

一方で正反対となるのが、原油価格が下落しフランスが何とか体制を維持（右下象限）した場合だ。このとき市場は米連邦準備制度の利上げ観測を織り込み、ドルは大幅に下落、S＆P500が最も恩恵を受ける資産となる。

金にとって特に注目すべきは左下象限である。原油価格は低下しているが、フランスでは依然として危機が発生している。この場合、原油安の恩恵に加え、ユーロ圏の混乱によるリスク回避買いが発生し、二重の要因で金価格が上昇する。