ARKのWoodは、デフレ型テクノロジーの繁栄、利回り曲線の逆転が経済不況を引き起こさないこと、そしてbitcoinがより重要な役割を果たすと予測しています。
簡単に言うと
ARK InvestのCathie Woodは、人工知能、ロボット、ブロックチェーン、蓄電技術が生産性を5〜6%向上させ、株式やBitcoinを後押しするデフレ型の繁栄をもたらすと述べています。
Cathie Wood（ARK Investの最高情報責任者兼ポートフォリオマネージャー）は、人工知能、ロボット、蓄電、ブロックチェーン、多オミクスという5つの融合型イノベーション・プラットフォームが、米国の持続的な生産性成長を5%から6%へと押し上げる可能性があると考えています。これは産業革命以降、投資家が慣れ親しんできた2〜3%を大きく上回る水準です。最新の投資家向けレターの中で、Woodは実質GDPの年成長率が7%を超える可能性に言及し、これは過去100年のどの時期とも異なる「咆哮の20年代」に象徴されるような50年に渡る拡大期に近いと指摘しました。
Woodは現在の環境を「バック・トゥ・ザ・フューチャー」だと表現しています。新型コロナウイルスによるショックで金利がほぼゼロまで下がった後、短期金利は名目GDP成長と連動して上昇し、長期金利はデフレ的な技術トレンドを反映する形で、連邦準備制度理事会設立前のパターンに近づいています。産業革命時代、イールドカーブの逆イールド発生確率は60%を超えていましたが、これは景気後退の前兆ではありませんでした。ARKは、現在のようなイールドカーブ逆転は株式市場にとってはポジティブシグナルだと分析しています。
Woodによれば、主たる推進要因は技術コストの急落です。クラウドコンピューティング誕生や過去10年でのディープラーニングの進展以降、人工知能推論コストは1年ごとに99%以上低下し、全ゲノム解析のコストも2003年の2億7千万ドルから100ドル未満へと劇的に下がりました。この「良性デフレ」はすでにマクロ経済的影響をもたらしており、ARKは2025年には人工知能推論の需要が約25倍増加すると見込んでいます。また、Anthropicの年間売上が昨年12月から今年7月にかけて90億ドルから650億ドルへ急増したこともその証左とし、人工知能バブルの論争に強い反論を示しました。
インフレーション、石油、株式投資の根拠
インフレについて、Woodは他のデータが公式統計の誇張を示していると指摘します。7月、政府発表の総合・コア個人消費支出（PCE）はそれぞれ3.7%、3.3%ですが、1,600万件超の価格を日次で追跡するTruflation指数では総合PCE2.5%、コアPCE2.1%となり、連邦準備制度理事会の2%目標に非常に近い水準です。エネルギー価格が一部ギャップ要因で、イランの戦争によりガソリン価格は前年比約33%上昇しましたが、Woodは紛争終息後に原油価格が大幅に下落、バレル当たり30〜35ドルまで下がる可能性があると予想しています。アラブ首長国連邦など生産割当を超えて増産する産油国が増えているためです。
Woodは、金融政策もこの見通しを後押ししているとみています。Kevin Warshが連邦準備制度理事会の議長に就任した場合、連邦準備制度理事会はVolcker流の金融規律を採用し、インフレは低下し、生産性向上によってドル高が進み、金価格は下落する可能性があると予想しています。ただし、Bitcoinも金と同様、市場の混乱から生じるカウンターパーティリスクのヘッジ手段となりうるとも指摘しました。
この予測にはリスクもあります。短期金利がARKの予想通り6%〜8%に上昇すると、約16兆ドルのプライベート・エクイティやプライベート・クレジット（その大部分が変動金利債務で調達）に大きな圧力がかかる可能性があります。同時に、この場合は連邦債務の返済額も約800億ドル増加します。
Woodの結論はポートフォリオの再配置です。彼女は、クラシックな60/40ポートフォリオは金利低下局面（1981〜2021年）に適していたものの、デフレ型テックブームの時代には株式の比率をさらに増やすべきだと提案しています。特に、暗号資産に注力する投資家は、Bitcoinの保有比率を大幅に増やす必要があると強調しました。
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