サムスン電子史上最高の四半期決算が到来、HBM4eはAIメモリ取引を再起できるか？

智通财经APPによると、Samsung Electronicsは間もなく重要な試練を迎える予定です。木曜日に速報業績を発表し、過去最高の四半期営業利益を記録すると予想されていますが、真の試練は利益の規模ではなく、メモリチップの需要が持続的であり、高水準の製品価格を長期契約で固定できると投資家に納得させられるかどうかです。記録的な利益が株価回復に結び付かない中、このミッションはますます重要になっています。

アナリスト予想によると、9月期までのSamsung Electronicsの速報営業利益は108.5兆ウォン（約808億ドル）で、前年比約9倍の増加となる見込みです。売上高も約134%増の過去最高となる201.3兆ウォンが予想されています。チップ部門は110兆ウォンの営業利益を見込んでおり、エレクトロニクス部門の損失を相殺する見込みです。完全な決算報告は月末に発表される予定です。

しかし、目を引く業績データが市場を安心させるとは限りません。Samsungの株価は6月のピークに比べ約25%低い水準のままで、7月に記録的な業績を報告してもなお変わりませんでした。Samsung、SK Hynix（SKHY.US）およびMicron（MU.US）はかつてAI取引の人気銘柄でしたが、第3四半期には米国テック株全体の反発に遅れをとり、割安なバリュエーションにも関わらず伸び悩みました。

Amont PartnersのマネージングパートナーRob Liは「重要なのは利益規模ではなく持続性だ」と語ります。彼によれば、市場は今や四半期の数字にはあまり関心を示さず、2027年や2028年の見通しに注目しています。CLSA証券コリアのアナリストSanjeev Ranaも、投資家は現在の需要と価格の強さは認識しているものの、メモリ業界のリターンが歴史的に変動してきたため、これがどれだけ続くかについては懐疑的だと指摘します。たとえサプライヤーが長期契約や予め設定された価格フレームワークで収益性を守れると主張しても、投資家の懐疑的な姿勢は変わっていません。

Micronの最新決算はこの懸念をさらに強めました。経営陣が来年以降も供給がタイトになるとの楽観的な見通しを示しても、Micron株価は先週の決算発表以降ほとんど変化がありません。Li氏は「明らかに市場は評価していない」とし、そのためSamsungの経営陣が2027年や2028年の見通しについて語るかどうかに注目が集まっていると述べています。

さらに、Samsungが従業員の報酬として実施していた15兆ウォン規模の自社株買いがまもなく終了します。この自社株買いは8月末以降、株価に安定的な需要をもたらしてきましたが、その終了によって市場の圧力が高まる可能性があります。業界全体としては、メモリ価格成長のピークが利益全体の成長トレンドを鈍化させるという共通認識が強まっています。Société Généraleは2026年に利益が300%超増加した後、2027年には成長率が36%へ急減速し、2028年には6%にとどまると予想しています。Morgan StanleyやCitigroupも、為替逆風を理由にSamsungの収益予測を最近引き下げました。

潜在的なカタリストとして、Samsungは次世代HBM4eチップによる長期的な競争力強化を目指しています。高帯域幅メモリ分野ではSK Hynixに数年遅れていますが、SamsungがHBM4eの市場シェアを拡大するとの期待が高まりつつあります。Must Asset Managementの投資マネージャーKim Minji氏によれば、Samsungには一定の強みがあるとのことです。Samsungの株価は7月の安値から約30%反発しており、その一因は自社株買いにあります。Fibonacci Asset Management GlobalのCEO、Jung In Yun氏は、市場予想がすでに下方修正されており、上昇サプライズの可能性が残されているが、株価の持続的な回復には収益の勢いが来年まで続くと投資家が信じることが必要だと述べています。