FRBの利上げ見通しに依然として不確実性あり、デイリー氏はインフレショックの持続性に注目、ボウマン氏は銀行規制改革を推進

ジートン財経APPの報道によると、FRB（米連邦準備制度）は現在、金融政策と銀行監督の両面で重要な調整を同時に進めている。サンフランシスコ連邦準備銀行のデイリー総裁は、インフレリスクの高まりに対応するため、9月の利上げを支持する一方、今後さらなる利上げが必要かどうかは、関税、エネルギー価格、AI（人工知能）投資によるインフレ圧力が一時的なものか、あるいは持続的で相互に重なり合うかに大きく依存すると述べた。同時に、FRBの監督担当副議長であるボウマン氏は、米国の銀行監督体制を再編成し、より厳格な資本・流動性およびストレステスト要件を発動する銀行の資産規模基準の調整を検討すると発表した。

デイリー総裁は火曜日のインタビューで、最近の米国経済が直面している関税や中東紛争による原油価格上昇、さらにAIブームなどの衝撃が、伝統的な意味での一時的なショック――つまり、衝撃後に徐々に解消される性格のものであれば、FRBは利上げを続ける必要はないかもしれないと述べた。彼女は、現時点ではそのシナリオも一定の可能性があると考えていると語った。

しかし、これらの要素が相互に重なり合ったり、従来の予想よりも長く続いたりすれば、金融政策のさらなる引き締めが必要となる可能性が高い。デイリー総裁は特に、新たな関税交渉で関税がさらに引き上げられると、第1波のインパクトが完全に消えていない段階で新たなショックが加わり、価格圧力の持続期間が延びることになると指摘した。

特筆すべき点として、デイリー総裁はAIも潜在的なインフレ要因として挙げた。彼女は、AI関連の半導体需要が高まっており、これが価格圧力をさらに押し上げ、現在続いている一連のインフレショックをより長引かせる可能性があると指摘した。今年、デイリー総裁はFOMC（連邦公開市場委員会）の投票権を持たないが、FRBの日々の金融政策議論には参加している。

FRBは9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75～4.00％とし、3年ぶりの利上げとなった。しかし、最近発表された予想を下回るインフレ指標や雇用増加の鈍化により、市場では10月の追加利上げ予想が大きく後退している。一方、米国のサービス業調査からは、企業のコスト負担が依然上昇しており、関税や燃料費がサプライチェーンの主な課題となっていることから、FRBの今後の政策判断は一層複雑になっている。

利上げ政策に加えて、FRBは銀行監督体制の大規模な改革も準備している。ボウマン副議長は火曜日、FRBは米国を5つの地理的な監督区域に再区分し、各地域を「リージョナルヘッド」が統括して、管轄内の全銀行の監督業務を取りまとめる計画を示した。具体的な検査業務は引き続き各地区連邦準備銀行職員が担うが、新たな組織構造で監督責任と意思決定権限がより明確化されるという。

現在、FRBワシントン本部が銀行検査方針を策定し、実際の監督業務は全米12の地区連邦準備銀行が実施している。ボウマン副議長は、現行体制が“責任と説明”の結び付きが十分でないと指摘。シリコンバレー銀行破綻に関する独立調査を引用し、当時FRBの監督当局が速やかな対応をしなかったと述べた。ボウマン副議長は、来年初めに新しいリージョナルヘッドの面接を開始する予定だ。

また、ボウマン副議長はFRBの銀行監督が委員会頼みになり過ぎていると批判し、この仕組みが意思決定を遅らせ、銀行に問題が発生した際に職員の責任分担が不明瞭になりやすいとしている。彼女は委員会の精簡を主張し、監督職員が重大なリスクを素早く察知し、対応できるようにすべきだと述べた。2025年にFRBの最高銀行監督責任者に就任して以来、ボウマン副議長は一部監督部門責任者の交代や人員削減、銀行検査ガイドラインの手直しも行い、監督職員が実質的な財務インパクトがあるリスクにより注意を向けるよう推進している。

同時に、ボウマン副議長は、FRBが今年後半に、より厳格な監督を開始する資産規模基準の見直しを検討する計画であると明かした。改革の内容には、現在固定ドル額で設定されている基準の引き上げや、インフレと経済成長を踏まえて5年ごとに基準を調整する仕組みの導入が含まれる可能性がある。これにより、銀行は資産拡大の余地が拡大し、規模が経済成長に伴って自動的により厳格な資本規制・流動性規制やストレステスト要件を招くことがなくなる見込みだ。

TD Cowenのアナリスト、ジャレット・サイバーグ氏は、この方針修正は大手銀行にとって有利であり、今後は銀行規模が経済成長と連動して自動的に厳格な監督範囲に入ることがないかもしれないと分析している。