誰が勝者になるのか？債券の嵐が欧米と日本を襲い、 世界の株式市場は新高値に迫っている
米国債の利回りが2002年以来のピークである5.31%に達し、欧州債券市場は数十年ぶりの低水準に落ち込みました。それにもかかわらず、グローバル債券市場の嵐は株式市場に大きな影響を与えず、S&P500は歴史的高値に迫り、「七巨頭」テック株は全て上昇し、欧州Stoxx600指数は取引中に新高値を記録しました。株式市場の主な支えは、バリュエーションの拡大ではなく利益成長であり、AIへの資本支出の波が資金を引き寄せ続けています。しかし、Ray Dalioはアメリカの債務サイクルが限界に近づいていると警告しており、この株式と債券の乖離がどこまで続くか注目されています。
世界の債券市場は引き続き圧力を受けていますが、株式投資家は「無視」を選択しました。米国債券利回りが20年ぶりの高水準に達し、欧州債市場が数十年ぶりの安値に落ち込んだにもかかわらず、世界の株式市場は影響を受けるどころか、むしろ歴史的な高値に迫っています。この債券と株式の間の相違が、現在の市場で最も核心的なストーリーとなっています。
火曜日、米株先物は小幅に上昇し、S&P500指数は8月以降初めての史上最高値まであと一歩、NASDAQ100指数先物は史上高値付近でさらに強固な動きを見せました。同時に、以前売却された米国債と欧州債券は反発しました。10年米国債利回りは2002年以来の高水準である5.31%に達した後、3ベーシスポイント下落して5.28%となり、原油価格の軟化もインフレ再燃への懸念を一部緩和しています。
欧州市場も同時に回復しました。欧州ストックス600指数の上昇率は1%まで拡大し、取引中の高値に達して、約1カ月ぶりに3日連続の上昇が期待されています。以前から市場を下回っていたフランスとイタリアの債券がリードし、ユーロは17カ月ぶりの安値を付けた後、安定しました。
株式市場は債券の嵐を「突破」、利益が主要支え
債券利回りの急上昇は通常、株価評価を圧迫する要因と見なされますが、このロジックは現在挑戦されています。
投資家の関心は金利リスクから企業利益、マクロデータ、さらにAIを中心とした設備投資の波へと移っています。「今年の上昇を牽引しているのは利益成長であり、評価拡大ではありません」とBNP Paribas Wealth Management GermanyのStephan Kemperは述べています。「1株当たり利益の修正は依然として強く、米国企業の業績指針の上方修正率は平均を上回っており、この状況は今後も継続すると見ています。」
「七巨頭」テクノロジー株は序盤取引で全て上昇し、市場に直接的な推進力を提供しました。Jefferiesのチーフ欧州エコノミストMohit Kumarは、現在の株式市場の上昇範囲は狭く、主にテクノロジーセクターが牽引していることを指摘し、「強力な利益、持続的な資本支出、潤沢なシステム流動性はショベルとピック関連取引を支え続けるだろう」と述べています。
AI投資ブームが続き、多方面への資金流入
人工知能関連の取引の活発さは、株式市場の上昇にさらに説明を加えています。
OpenAIは、アラブ首長国連邦の複数の主権投資ファンドと協議しており、30億ドル規模の資金調達ラウンドで基盤投資支援を求めています。同時に、中国のDeepSeekと月之暗面（Moonshot AI）もそれぞれ数十億ドル規模の資金調達を進めています。
ハードウェア面では、AMDのCEO Lisa Suは、今後数年、チップ需要が「非常に高い」水準にあると予想しており、業界はAIセキュリティ面での課題に直面し続けているものの、需要は高水準が続きそうです。Googleの親会社Alphabetは、Constellation Energyとの原子力発電購入契約を間もなく締結するとの報道があり、安定した電力供給に対するテック巨頭の切実なニーズが浮き彫りになっています。
これらの頻繁な資本流入は、高金利環境下でもAI分野への熱気が持続していることを証明しています。
高利回りの二面性：脅威か、シグナルか？
債券利回りの上昇がリスク蓄積を意味するのか、それとも経済の強さを示すのか、市場の見方は分かれています。
BlackRockのアナリストVivek Paulはこの問題を慎重に見るべきだと考えています：「もし利回り上昇の原動力がより強力な成長見通しやAIブームなどの場合、市場にとって必ずしも悪いことではありません。」この見解は、現在の一部強気派の核心論理を表しており、利回り上昇がインフレの暴走や財政圧力ではなく、成長予想に起因している限り、株と債券が同時に圧力を受ける状況は必ずしも継続しないというものです。
しかし、不安は消えていません。Bridgewater創業者Ray Dalioは、米国は債務サイクルの限界に近づいていると警告しています。10年英国債利回りは5.36%と米国債に近づいており、ドイツ10年債利回りも3.44%まで上昇しているため、欧州債市場の構造的圧力も無視できません。
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