トレーダーは米国債の利回り上昇に賭け、空売りポジションの急増がレポコストを押し上げている

智通财经APPによると、トレーダーたちはアメリカ国債の利回りが引き続き上昇すると予想しており、アメリカの資金調達市場がその影響で混乱する可能性がある。

利回り上昇に賭ける一般的な方法の一つは、米国債を借り入れ、その債券の所有者に一晩の現金貸付を提供することで、ショートポジションを取ることである。特定の証券や債券の借り入れ需要が高まると、この一晩の現金貸付の金利は通常下がり、市場用語で「スペシャル」な状態になる。

この現象はリポ市場ですでに明確になっている。Curvature Securitiesによれば、現行の10年物米国債の借入金利は取引時間中に一時2.70%まで低下し、終値は3.75%だった。

これに対し、特定銘柄を限定しない、いわゆる一般担保の米国債の金利は取引時間中3.86%で、終値は3.92%となった。これは、トレーダーが特定の米国債を借り入れるためにリポ市場のほかの担保よりも高いコストを支払う意思があることを示している。

今回、アメリカ10年物国債で「スペシャル」な金利が発生しているのは異例であり、この国債は来週さらに増発される予定である。この国債の流通量はすでにかなり多く、920億ドル近くに達しており、そのうち約106億ドルはFRBが保有している。アメリカ財務省は木曜日、10月7日に390億ドルの10年物国債を発行する予定だと発表した。

「市場には強力なショートポジションが存在しており、10年物に大量のショートが集まっているのも驚くべきことではない」とCurvature Securitiesのエグゼクティブ・バイスプレジデントであるScott Skyrm氏は述べている。「事前発行(WI)の発表と今回の入札でさらに多くのショートがこの国債に参入することになるだろう。今後2週間は引き続き10年物が変動すると見込んでいる。」

この国債の変動が激しくなっているのは、ちょうどアメリカ国債の利回りが急上昇しているタイミングだ。10年物の利回りは木曜日に一時5.28%まで上昇し、2002年以来の高値となったが、その後下落した。利回り上昇の背景には、FRBが長年目標を大きく上回るインフレを沈静化させる方針を堅持していることがある。また、100ドル台の原油価格、AI分野の巨額投資ブーム、そしてアメリカの40兆ドルという過去最高の債務負担も背景にある。

先月、トレーダーは2年物および5年物の米国債を借りるためにプレミアムを支払っていたが、9月30日の月末決済期が過ぎたことでその圧力は消えた――Skyrm氏によれば、現在の需要は既発債に集中している。例えば、8月に発行された5年物国債は水曜日に一時マイナス1%まで低下し、その後0.75%まで下げたことがあった。