欧米の金利動向は分化する可能性！Citadel Securities：エネルギーショックと高金利がヨーロッパ経済の下押し圧力を強める可能性

知通財経APPによると、Citadel Securitiesは、エネルギー価格ショックと欧州中央銀行（ECB）の金融引き締め政策が、欧州債券利回りの上昇を促す一方で、最終的には利回り上昇の制約要因にもなり得ると指摘している。理由は、高いエネルギーコストと高金利が欧州経済成長により大きな圧力をもたらし、投資家が景気減速、さらにはスタグフレーションリスクにますます注目するにつれて、欧州金利の大幅な上昇余地が制限される可能性があるためだ。

先週、世界の債券市場が売り浴びせに直面した際、欧州および英国債は特に大きな影響を受けた。欧州中央銀行はインフレリスクの上昇を理由に再び利上げし、今後の一段の金融引き締め政策への市場の期待を一層高めた。一方、欧州が輸入エネルギーに高度に依存しているため、イラン戦争によるエネルギー価格の上昇で、投資家はインフレ抑制のために欧州中央銀行がさらなる利上げを行う可能性を織り込み始めている。

しかし、Citadel Securitiesの欧州・中東・アフリカ地域固定収益セールス責任者、Nohshad Shahは、市場はエネルギーショックと金融政策引き締めによる欧州経済成長への悪影響を過小評価している可能性があり、この成長圧力が最終的には利回り上昇を抑制する可能性があると指摘する。

Shahは「金融引き締め政策とエネルギーショックが経済成長にもたらす結果が投資家の関心事としてますます注目される中、私は欧州の利回りカーブ中間部のフォワードレートが引き続き上昇できるかどうか、ますます疑問に感じている」と述べた。

欧米経済の耐性に差 米国債の利回りはさらに上昇の余地か

欧州と比較して、Citadel Securitiesは、米国経済は高エネルギー価格と高金利に対してより強い耐性を持つため、米国の金利はより大きな上昇余地があると考えている。

エネルギーコストの上昇とインフレ懸念が米国債利回りの上昇を推進しているが、米国は大規模な石油・天然ガス産業を保有し、輸入エネルギー価格上昇への感度は欧州よりも低い。同時に、引き続き盛り上がるAI投資の波が米国経済を追加的に下支えしており、より長期にわたって高金利に耐えられる環境となっている。

Shahは「米国は欧州よりも高金利に耐える能力が高い」と述べ、欧州が直面するスタグフレーションリスクがより顕著であると指摘した。

このような経済のファンダメンタルズの違いは、最終的に欧米の金利市場の動向に反映される可能性がある。Shahは、成長圧力が徐々に顕在化するにつれ、欧州の中期フォワードレートは米国に対して低下する可能性があると考える。言い換えれば、たとえ現在欧米の債券がどちらもエネルギーショックとインフレ懸念の影響を受けていても、将来の両地域の利回り動向には徐々に差が生じる可能性があるということだ。

欧州にとって、エネルギー価格の上昇はインフレを押し上げるだけでなく、企業と家計のコストを増加させ、実質購買力を低下させ、経済活動を鈍化させる。同時に、インフレ抑制のための欧州中央銀行の追加利上げが資金調達コストの上昇を通じて需要にさらなる圧力を与える。これは、欧州中央銀行がより明確な政策ジレンマに直面していることを意味する：さらなる金融引き締めはインフレ抑制に役立つ一方で、経済成長のさらなる弱体化を招く可能性がある。

したがって、最近欧州債券利回りを押し上げている要因は、今後は利回り抑止力に転じる可能性もある。市場の注目が「インフレで中銀が利上げせざるを得ない」から「高金利とエネルギーショックが経済を圧迫」へと移行すれば、欧州でのさらなる利上げ観測は冷え込むかもしれない。

イラン戦争は依然最大の不確定要素 米国インフレリスクも無視できず

しかし、Shahは同時に、米国もエネルギーショックの影響を完全に免れるわけではないと警告した。イラン戦争が続く中、原油価格ショックがもたらすリスクは依然として高い水準にある。

彼は、米国の中間選挙が近づく中、テヘラン側が衝突をエスカレートさせる動機、特に商業船舶や中東のエネルギーインフラを標的とする行動をとる可能性が高まるとみている。衝突がさらに拡大すれば、世界の石油・天然ガスの供給がより深刻な混乱に直面し、エネルギー価格が引き続き上昇、米国のインフレ圧力が一段と強まるかもしれない。Citadel Securitiesは欧米債券市場に関する見方について、欧州のインフレリスクが既に消滅したわけではなく、むしろ欧州経済がエネルギーショックと高金利の同時進行する環境に耐えにくいと判断している。米国は、国内のエネルギー産業およびAI投資ブームによる経済下支えにより、より大きな政策・成長のバッファーを有すると分析している。

これもつまり、今回の世界的な債券売り浴びせを経て、欧米の金利動向は徐々に分化が進む可能性があることを意味する。欧州の利回り上昇は景気減速とスタグフレーションリスクにより制約される一方、米国経済が引き続き強さを見せ、エネルギー価格が高止まりするなら、米国債利回りはより持続的な上昇圧力に直面する可能性が高い。