韓国株式市場は底打ちの可能性を模索中：海外投資家の売りが鈍化し、韓国ウォンは上昇、KOSPI 200のバリュエーションは過去10年で最も低い水準となっています

韓国株式市場は、極端なレバレッジ解消と海外投資家による集中的な売却を経験した後、バリュエーションとテクニカルの両面で大きな転換点を迎えています。KOSPI 200のバリュエーションは過去10年の最も低い水準にリセットされており、市場の語り口も一方的な下落による「危機モード」から「底打ち反発」へと切り替わり始めています。

9月8日、韓国総合指数は短期下降トレンドラインを突破し、今回の激しい売却局面以降、初めて50日移動平均線を上回って引けました。

資金フローと為替の改善が反発を支えています。海外資本の一方的な売りは減速し始めており、韓国ウォンも同時に上昇。現物価格の上昇とボラティリティの上昇という好ましいダイナミクスが戻り始めています。

過去には、ウォン高が海外資金を呼び戻す要因となっていました。為替レートの安定が続けば、海外資金の需要減少は韓国総合株価指数にとって次なる好材料になる可能性があります。

ミクロな取引センチメントも回復しています。KOSPIボラティリティ指数（VIX）は、今回の売却局面以来、初めて有意な上昇を見せました。Bank of Americaは、投資家が再び強気のコールオプションを追いかけるようになれば、「現物価格とボラティリティの共振」による上昇モメンタムが再点火されやすくなると指摘しています。

これらの変化は、AI関連の資本支出懸念やリスクオフ心理が主導していた極端な売りが終盤に近づいていることを示唆しています。バリュエーションによる安全マージンが現れた今、投資家は韓国市場の下値支持を再評価し、半導体サイクルや地政学的リスクが絡み合うなかで反発の持続性を探る必要があります。

レバレッジ解消とバリュエーションの歴史的再設定

今回の調整の中心にあるのは、レバレッジ拡大後の解消とバリュエーションのバブル解消です。個人投資家による信用取引やレバレッジ商品はかつて非常に活発でしたが、レバレッジ縮小がバリュエーション調整を連鎖的で集中した売りに発展させました。

Bank of Americaのバブルリスクインジケーター（BRI）によると、KOSPIのバブルリスクはバブル領域から急落し0.52となり、ボラティリティも半減しています。

バブルが排除されたことで、韓国株のバリュエーションは極端な低水準に再設定されました。KOSPI 200のフォワードPERはわずか6.2倍で、過去10年の最低水準である第1パーセンタイルに位置しています。一方、グローバル同業のバリュエーションは一般的に第68パーセンタイルと高く、この極端なディスカウントが韓国市場には大きな下値耐性をもたらしています。

Bank of Americaは、ボラティリティの正常化とバリュエーション調整の進展を受け、韓国株式市場の上昇エクスポージャーを選択的に増やすリスク・リターン比が魅力的になっているとし、3カ月コールスプレッドによる上昇参加を推奨しています。