ゴールドマン・サックスがテスラ（TSLA.US）に「中立」シグナルを発信：Cybercabは顕著なコスト優位を持つが、ソフトウェアのスケール化が評価の鍵

ジートンファイナンスAPPによると、ゴールドマン・サックスは最近、Tesla(TSLA.US)に関するリサーチレポートを発表し、「中立」評価を維持、12ヶ月目標株価を360ドルとしました。同社は、TeslaがCybercabを通じて無人運転タクシー市場で顕著なコスト優位性を築く可能性があると見ているが、自動運転ソフトウェアのスケール化展開能力こそが、そのビジネス展望とバリュエーションレンジを左右する核心的な変数だと指摘しています。

Cybercab正式稼働、ノンスーパーバイズ走行距離が100万マイル突破

現地時間9月3日、Teslaはテキサス州オースティンで発表イベントを行い、無人運転タクシーCybercabを正式にリリースし、オースティン限定エリアで有料ライドサービスの提供を開始すると発表しました。このモデルはハンドル、ブレーキペダル、アクセルペダル、バックミラーなど伝統的な手動制御装置を廃し、2座レイアウトを採用、完全な無人運転シーン向けに特化設計されています。同時に、TeslaはRobotaxi車両の「ノンスーパーバイズ」累計走行距離が100万マイルを突破したことも発表しました。テキサス州車両管理局のデータによれば、9月3日時点で、テキサス州で登録されているTeslaの自動運転車は420台、そのうちCybercabは45台となっています。

しかし、発表イベント終了からわずか数時間後、米国国家道路交通安全局(NHTSA)が約1000台のCybercabに対するコンプライアンス審査の開始を発表し、Teslaがこのモデルに対して連邦自動車安全基準を満たしているかどうかの自己認証プロセスと技術根拠の調査に重点を置くとしました。これを受けて、Teslaの株価は9月4日に5.92%大きく下落し、終値は354.08ドル、時価総額は1日で約880億ドル蒸発しました。なお、前の取引日にはCybercab発表を受けて株価が5.42%急騰していました。

TeslaのAI部門責任者であるアショク・エルスワミ氏はその後、FSD v15の次なる技術統合が完了すれば、Robotaxiサービスは10月前後に24時間フル稼働運用が実現する見込みであると認めました。FSD v15はTeslaによって「アーキテクチャーの大きな飛躍」と説明されており、モデルパラメータ数は現行バージョンの約10倍、並行する7つの改良経路が設定されています。現在、Robotaxiサービスは米国6都市（オースティン、ダラス、ヒューストン、マイアミ、オーランド、タンパ）で常時運用されており、1日6時から22時までサービスが提供されています。

ゴールドマン：ソフトウェアこそがスケール拡大の鍵

ゴールドマン・サックスのアナリストはレポートで、Teslaは低コスト車両の構築に注力し、統合型製造プロセスとビジュアルベース感知システムに依拠することで、Robotaxiビジネスの経済性を強化する見込みであると指摘。量産段階でCybercabのコストを2万～3万ドルの目標範囲内に抑えることができれば、初期コストが5万～10万ドルに達する自動運転の競合他社と比べて、Teslaは1マイルあたり0.05～0.30ドルのコスト優位性を持つ可能性があるとしています。業界分析によると、Cybercabの1台あたりのコスト推定は約2.3万～2.5万ドル、一方Waymoの1台あたりコストは7万～15万ドルとされています。

ただしゴールドマンは同時に、投資家にとって最も大きな不確実性は、TeslaのAIソリューションがその自動運転ソフトウェアの地理的エリアでの迅速なスケール拡大を実現できるかどうかにあると強調。より広範な運用カバレッジは一層多くの収入をもたらすと同時に、車両コスト基盤をより多くの走行距離に分散させることになるため、ソフトウェアの経済性がRobotaxiの収益モデルにおいて車両そのものの価格以上に重要な位置を占めることになるとしています。

ゴールドマンが設定したシナリオ分析では、楽観的シナリオでTesla株は500ドルに達する可能性があり、悲観的シナリオではおよそ150ドルまで下落する可能性があります。主な下振れリスクにはEV需要の鈍化、競争激化、関税圧力、FSDおよびその他製品のリリース遅延、運用と利益率の圧力が含まれます。

市場内でTeslaを巡る意見は依然として大きく分かれています。LSEG統計によると、現在24人のアナリストがTeslaに「買い」またはそれ以上の評価を与え、23人が「ホールド」、7人が「売り」またはそれ以下のレーティングを維持しています。GLJ Researchのアナリストであるゴードン・ジョンソン氏はCybercab発表後に「売り」評価を再確認し、目標株価をわずか24.86ドルとしました。Teslaの現在のPERは328倍に上り、市場が大幅に過大評価しているとの見方を示しました。Morgan Stanleyは「持ち合い」評価を維持し、目標株価400ドル。StoneXはCybercab発表後に「買い」評価を再確認し、目標株価を475ドルとしています。