スウェーデンクローナ：ホルムズ海峡の再開はSEKがNOKに対して上昇する可能性がある - Commerzbank

CommerzbankのMichael Pfisterは、原油価格への感応度と金利予想の観点からNOK/SEKを分析しています。彼は、ノルウェークローネはスウェーデンクローナよりも原油価格に強く反応し、一方で、リクスバンクの金利予想はノルゲス銀行よりもオイルショックへの調整度が高いと述べています。ホルムズ海峡が持続的に再開通した場合、彼は、原油価格が下落し利上げ期待が織り込まれなくなることで、SEKがNOKに対して大きく上昇すると予想しています。

ホルムズ海峡シナリオはスウェーデンクローナに有利

「原油価格、金利予想、為替パフォーマンスのこの関係は、最も一つの通貨ペアに反映されるでしょう。戦争開始以降、スウェーデンクローナは大きく値を下げ、ノルウェークローネはG10通貨の中でもトップのパフォーマンスを示してきました。つまり、合意が成立すればスウェーデンクローナは上昇し、ノルウェークローネは下落することになるのでしょうか？」

「データは明らかに、原油価格の上昇はスウェーデンクローナの下落を伴い、その逆がノルウェークローネには当てはまることを示しています。ただし、この関係はノルウェークローネにとってポジティブな影響の方がスウェーデンクローナに対するネガティブな影響よりもはるかに大きいです。前者は明白ですが、後者はスウェーデンがエネルギー輸入への依存度が比較的低いことに由来します。エネルギーの輸入と輸出の差は、輸出総額の-1.8%です（参考までに、ノルウェーは57%）。」

「つまり、ノルウェークローネは原油価格の下落の影響を、スウェーデンクローナが原油価格上昇の影響を受けるよりも大きく受けます。しかし、ここで第二の要素が現れます。両国の中央銀行の金利期待は、基本的に私が先週示したパターンに従っています。」

「両通貨ともに、利上げ期待が後退することで影響を受ける可能性がありますが、スウェーデンクローナの方がやや影響を受けやすいかもしれません。言い換えれば、ホルムズ海峡が持続的に開通すれば、ノルウェークローネは原油価格下落と利上げ期待の後退の影響を受けます。スウェーデンクローナへの影響はよりバランスが取れていますが、原油価格の下落は金利予想修正の効果を相殺し、SEKのわずかな上昇につながる可能性があります。」

「要するに、合意が成立すれば、スウェーデンクローナはノルウェークローネに対して大きく上昇すると考えられます。」