BlackRockは、Pantheonが支援するビークルに約5億2300万ドルの融資ポートフォリオのほぼ半分を売却

BlackRock TCP Capital Corp.は、ローンポートフォリオのほぼ半分を手放すことになりました。BlackRockが運用するこのナスダック上場ビジネス・デベロップメント・カンパニーは、Pantheonが主導するコンティニュエーション・ビークルに対して、5億2,300万ドル相当のプライベートローン・ポートフォリオを売却すると発表しました。これはTCPCの全債務投資の48％に相当し、78社のポートフォリオ企業にまたがります。

8月4日に発表されたこの取引は、実質的にBlackRockによるポートフォリオの整理の一環です。TCPCはこのビークルの持分のうちわずか5％のみを保有し、残りの95％を売却することで、およそ1億5,200万ドルのグロス収益を得ます。

この動きの背後にある計算

TCPCは純資産価値が約10.4％減少し、2026年6月30日時点の数値に基づくと1株あたり0.68ドルの損失に相当すると見込んでいます。TCPCのネットデットレシオは1.38倍から約0.4倍まで減少する見込みで、さらに追加の返済により0.3倍未満へ引き下げることを目標としています。

このポートフォリオは2025年12月31日時点の公正価値の95％で売却されましたが、その評価額は今後調整される可能性があります。純資産価値の減少があるものの、この売却はTCPCの現在の株価と比較してプレミアムで実現されると考えられています。

コンティニュエーション・ビークルが新たな出口戦略となる理由

Pantheonは単にローンを購入しているわけではありません。現在、プライベート・エクイティやプライベート・クレジット業界でますます人気となっているコンティニュエーション・ビークルを設立しています。元のファンドがポートフォリオを新たなビークルに移管し、より長期間にわたって管理する仕組みです。売却側は流動性を獲得し、買収側は78件の個別案件を調達せずに、すでに分散された既成ポートフォリオを得られます。

プライベート・エクイティのセカンダリーや共同投資に特化したPantheonのような運用者にとって、コンティニュエーション・ビークルは交渉済みの条件で分散投資にアクセスできる機会を提供します。

この取引はTCPCにとって厳しい時期が続く中で実施されました。同ファンドは不良債権のマークダウンや継続的な規制監視に対応しており、2024年3月にはBlackRock Capital Investment Corp.と合併し、ポートフォリオを大幅に拡大しました。

TCPCの株主は、短期的な純資産価値の減少と、よりクリーンなバランスシートという長期的な利益を天秤にかける必要があります。レバレッジが0.3倍のBDCは、1.38倍で逼迫している場合と比べて、新規ローンの組成能力が大幅に高まります。