韓国がレバレッジ取引を厳しく規制した後、現地の個人投資家たちは米国の3倍ETFに殺到

韓国金融当局が単一株式レバレッジETFの規制を強化した後、韓国国内の取引量は9割以上急減したが、高リスク投資需要は消滅せず、急速に米国市場へとシフトした。投資家はより倍率が高くリスクの大きい米国レバレッジETF商品を制約なく購入しており、規制政策の実効性が疑問視されている。

韓国預託決済院のデータによると、7月16日から8月3日の期間、韓国個人投資家による海外株式の買付決済規模でトップはDirexion Daily Semiconductor Bull 3X（SOXL）で、買付決済規模は46.36億ドルに達した。

同期間、ProShares UltraPro QQQ（TQQQ）の買付規模は3.93億ドル、テスラ2倍レバレッジETF（TSLL）の純買付は2.14億ドル、韓国株式3倍レバレッジETF（KORU）も1.31億ドルの純流入となった。

この資金流入は規制当局の初志を直接的に挑戦するものである。アナリストは、国内商品が制限されることで、投資家が為替リスクを含むより倍率の高い海外商品に移行し、実質的にリスクエクスポージャーが減少せずむしろ増加し、規制に明確な「バルーン効果」が生じていると指摘する。

韓国国内取引量は9割近く急減

KRX情報データシステムによると、規制措置の実施後、韓国国内で上場された16本の単一株式レバレッジおよびインバースETFの取引額は、7月15日の13.04兆ウォンから8月4日には1.33兆ウォンへと89.8％急減した。

今回の規制の核心措置は、基本預託金のハードルを大幅に引き上げることで、以前の有価証券を含む1000万ウォンから現金3000万ウォンに改訂し、個人投資家にも投資上限を設けた。

規制施行前日（7月30日）、個人と外国人の買付取引額はそれぞれ5.54兆ウォンと4.86兆ウォンだったが、預託金新規則が施行された翌日（7月31日）にはそれぞれ4237億ウォンと1.02兆ウォンに急減。8月4日にはさらに3092億ウォンと4880億ウォンまで縮小した。

規制強化の背景には、単一株式レバレッジETF自体の構造的リスクがある。この種の商品は対象資産の日次リターンの2倍を追跡し、高いボラティリティ相場ではいわゆる「負の複利効果」が発生し、損失が時間とともに拡大し元本の回収が困難となる。

DB証券リサーチャーの설태현氏は、単一株式レバレッジ商品はベアマーケットが続く場合はボラティリティ減耗効果により、損失が基礎資産より大きくなり、「感情的に追加買付で損失補填を図るよりも、データに基づく投資戦略がより必要だ」と指摘した。

資金流出：米国3倍商品が新たな人気に

国内規制が厳格化する中、韓国個人投資家の米国レバレッジ商品の買付意欲が明らかに高まっている。

7月、韓国個人投資家の海外株式純買付規模は45.8億ドル（約6兆ウォン）で、月間としては過去5番目の高水準となった。そのうち米国株式の純買付は、前月の6.3億ドルから46.4億ドルへ急増し、SOXL、TQQQ、QLDなどのレバレッジETFおよびSKハイニックスADRも純買付ランキングの上位を占めた。

注目すべきは、米国市場のレバレッジ商品はリスク面でさらに複雑で、投資家は最大3倍のレバレッジエクスポージャーだけでなく、同時に為替変動リスクも負うため、全体のボラティリティは国内規制商品よりも顕著に高い。

지엘리서치代表の박창윤氏は、単一株式レバレッジETFが導入された当初の一部目的は、海外へ流出する投資需要を国内に還流させることであり、同時に為替相場の安定にも寄与することだったと説明する。

彼は「規制の短期的な連続強化は、投資家が再び海外レバレッジ商品へ流れる副作用を生む可能性がある」と述べ、市場安定効果の確認を前提とした上で、十分な予告期間を設け段階的に制度を整備することで、投資家の予見性と政策の信頼性を高めるべきだと提案した。

政策の実効性に疑問、学界は再評価を提言

学界は今回の規制の実効性に対して明確な疑問を投げかけている。

崇実大学会計学科の손재성教授は、今回の規制は「事後的な救済」色が強く、既に損失が生じた後で導入された措置であり、「国内単一株式レバレッジETFのボラティリティが過度に高く、米国市場の方が相対的に安定しているため、投資家が海外レバレッジETFへ移行するのは自然な結果」と述べた。

また、国内商品が制限され海外商品に規制が及ばない現行構造下では、資金が海外へ流れ続ける傾向を覆すのは困難だと警告した。

業界には、規制の方向性を再検討する必要があるという声もあり、政策効果がまだ観察されていない段階で追加規制を連続して導入すれば、市場でより大きな反発や混乱を招く可能性があると指摘している。