ユーロ：原油価格感応度と戦争終結効果 – Commerzbank

CommerzbankのMichael Pfisterは、原油価格の下落が欧州中央銀行（ECB）の金利期待を低下させることで、当初はユーロ（EUR）の上昇を抑制する可能性があると指摘しています。しかし、イラン紛争が恒久的に終結すれば、購買担当者景気指数（PMI）の上昇や実体経済の改善を通じて、ユーロを支える要因となる可能性があります。

原油、金利、ユーロの反応

「過去数週間にわたり、私は原油価格の下落によってECBの金利期待が緩む場合、戦争の終結がユーロの直接的な恩恵とはならない可能性があると何度か主張しました。しかし、これはユーロだけに当てはまるものではありません。イラン紛争が始まって以降、G10主要中銀の金利期待の動向は、実際には2つのグループに分けることができます。」

「エネルギー輸入への依存度が高いほど、中央銀行の金利期待は原油価格の変化に対する反応が強くなります。言い換えれば、原油価格が上昇すれば利上げ期待も高まります。これはECBだけでなく、イングランド銀行やスイス国立銀行にも当てはまります。しかし、これらの期待は原油価格が下落すれば再び織り込まれなくなることも意味します。」

「したがって2つの主張があります：原油価格が下落すると、純エネルギー輸出国は交易条件が悪化する可能性がありますが、金利期待は原油価格にあまり依存していません。このため、原油価格下落時の逆相関（すなわちエネルギー依存度が低いことによる通貨高）の効果は、原油価格上昇時ほど強くならない主な理由でしょう。」

「これまで触れていなかった点として、純エネルギー輸入国の実体経済もイラン紛争の恒久的な終結から恩恵を受けることが挙げられます。先行指標であるPMIなどがまず反応すると考えられますが、この効果が金利期待の変化よりも時間がかかる可能性が高いでしょう。」