FRBのデイリー氏：7月の金利据え置きを支持、ただしインフレ拡大のリスクに警戒が必要

ジートン財経APPによると、7月のFOMC会合後、米連邦準備制度理事会（FRB）内部での政策意見の分裂が深まり、しつこいインフレが再び政策上の重要な懸念となっている。サンフランシスコ連邦準備銀行のメアリー・デイリー総裁は水曜日、FRBが先週金利を据え置いた決定を支持すると表明しつつも、高インフレはより広範な問題であり、政策当局者により積極的な措置を求めていると警告した。

「7月に金利を据え置いた決定を完全に支持します」と、デイリー総裁は水曜日に東京で行われたイベントで述べた。

彼女は、インフレには2つのシナリオが考えられるとし、一つはインフレが沈静化し始める場合、もう一つは物価圧力が強まる場合であり、それぞれに異なる政策対応が必要だと指摘した。

「解決策は、絶えず流入する情報に細心の注意を払い、即座に行動できるよう準備することです」と彼女は述べた。

先週、FRB当局者は金利を据え置くことに投票したが、3名の政策立案者が追加で25ベーシスポイントの利上げを主張し、内部の分裂が深まっていることを示した。デイリー総裁は今年の連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権はないものの、政策議論には参加している。

FRB当局者の間では、インフレ圧力から生じるリスクや対応策に関し意見が割れている。デイリー総裁を含む一部の当局者は、関税、原油価格の高騰、人工知能（AI）熱によるショックは一時的なものであり、最終的には自然に消えると見ている。一方で、これらの分野でのインフレが経済の他セクターにも広がっていると指摘する当局者もいる。

2つのインフレ・シナリオ

デイリー総裁は講演で、インフレの2つの可能なパスを概説した。1つ目は、インフレが一時的であり、FRBが引き続き金利を据え置くというもの。これは彼女が最も可能性が高いと見ているシナリオだ。

しかし彼女は、2つ目のシナリオも高まっていると警告した。すなわち、関税の上昇、エネルギーコストの上昇、AI投資の継続的な増加によって物価が上昇する場合である。この場合、インフレはより広範で持続的となり、FRBはさらに積極的な措置を取る必要があるだろう。

デイリー総裁は、政策立案者は2つ目のシナリオが現実となる可能性を注視し、今後数週間の関連データをしっかり監視すべきだと述べた。

「もし2つ目のシナリオが現実になろうとしていると確認できれば、なぜ段階的な利上げという古いやり方にこだわるのか、と自問すべきです」と彼女は利上げの選択肢に関して述べ、この場合はできるだけ早く政策を修正するのが最善だと付け加えた。

またデイリー総裁は、現時点では長期的なインフレ予想は安定しているものの、2022年のインフレ急騰の後でもしインフレ期待が再上昇すれば、政策当局者が正常に戻すのはより困難になると警告した。

FRB当局者のタカ派姿勢が強まる

注目すべきは、複数のFRB当局者がタカ派的なシグナルを強めており、インフレを政策目標の2%にまで再び抑えるには、今後さらに金融引締めが必要という見方を示していることだ。

ミネアポリス連邦準備銀行のカシュカリ総裁は水曜日、FRBは現時点で徐々に利上げを始めるべきであり、高いインフレを抑えるとともに、今後インフレが定着してより急進的な利上げを余儀なくされるリスクを避けるべきだと述べた。彼は徐々に引き締める道を選好し、早ければ9月にも着手できると述べたが、スケジュールについて具体的な言及はなかった。

先週のFOMC会合で、カシュカリ総裁は25ベーシスポイントの利上げを支持した3人の少数派の一人だった。残り9名の投票権ある当局者は金利据え置きを支持した。

カシュカリ総裁の立場は、フィラデルフィア連邦準備銀行のハーカー総裁とは対照的である。ハーカー総裁も今年のFOMC投票権を持つが、現行の金利水準は既に「程よい制約」となっているとして、据え置きを支持し、さらなるデータを待つ姿勢を示している。

ハーカー総裁はまた、先週の金利据え置き投票は「特に難しい判断ではなかった」とも述べた。

連邦準備制度理事のクック氏は水曜日、今後インフレが減速しなければ追加利上げを支持する用意があると重ねて表明。インフレが2%目標を上回る期間が長引けば、FRBが引き続き静観できる時間は限られ、後になってインフレを抑える難易度がより高まると警告した。

クック氏は7月のFOMC会合では金利据え置きを支持したが、近々インフレ沈静化の兆候が見られなければ、行動する準備があると述べた。

注目すべきは、FRBのパウエル議長が繰り返しインフレ抑制重視の立場を強調しつつも、インフレ対応の具体策を明らかにせず、利上げが不可欠とは限らないとまで示唆しており、市場からはそのインフレ抑制への信頼性に疑問も出ている点だ。パウエル議長の曖昧な発言により、米国の超長期国債利回りは先週20年ぶり高値を記録し、市場では長期的なインフレと財政持続性への懸念が強まっている。

現時点で、市場は米労働省が金曜日に発表する7月の非農業部門雇用者数（NFP）レポートを注視しており、今後の利上げに関するより明確な指針を得ようとしている。

注目すべきは、木曜日に公表された「小型ADP」雇用統計が大きく予想を下回り、利上げ期待への圧力が和らいだ点だ。データによれば、米国7月の民間部門雇用者数はわずか4.4万人増にとどまり、市場予想の7.5万人を大きく下回った。雇用の鈍化がFRBの利上げ圧力を和らげ始めている。

CME「FedWatch」ツールによると、FRBが9月に金利を据え置く確率は45.6%、累計25ベーシスポイント利上げの確率は54.4%となっている。9月の利上げ予想確率はかつて73.6%に達していたが、地政学的緊張の緩和や原油価格の下落に伴い、利上げ観測が和らいだ。