中信証券：4000ドルは今回の底値圏である可能性 が高い 年内に金価格は上昇トレンドに戻ると予想
今年に入ってから金価格は急騰後に急落しましたが、金は依然として強気相場にあります。その理由は、アメリカの財政赤字が加速的に拡大していること、逆グローバリゼーションの下で地政学的な亀裂が埋めがたいこと、世界各国の中央銀行が金の購入を継続して下支えしていることが挙げられます。
ジートン財経APPによると、中信証券はリサーチレポートを発表し、今年以降、金価格は急騰後急落したものの、依然として力強いブル市場にあると指摘した。その理由は、米国の財政赤字が加速的に拡大していること、逆グローバル化の中で地政学的な亀裂が埋めがたくなっていること、そして世界の中央銀行による金の継続的な購入が下支えしていることである。したがって、今回の金価格の下落はブル市場における一時的な調整に過ぎない。現在の下落幅はすでに歴史的極値に近づいており、4,000ドル/オンス近辺がおそらく今回の底部領域となる見込みである。今後を見据えると、ホルムズ海峡情勢が金価格に与える影響は抑制から押し上げに転じる可能性があり、FRBの金融政策は市場の予想よりも楽観的かもしれず、さらに米国の軍事費急増が赤字を押し上げることで、年内に金価格は再び上昇軌道に戻ると予想される。
中信証券の主な見解は以下の通り：
金は2015年に始まったブル市場に依然としてある、三つの長期的な要因は変わらず。
1. 米国連邦の赤字が年々拡大することが予想される。軍事費や利払いの支出が増加し続けるため、米国連邦政府の支出および赤字増加はほぼ不可逆的であると見られる。2. 地政学的対立は容易に解消されない。逆グローバル化と地政学的な衝突の激化は依然として金価格の基礎である。3. 中央銀行による金の継続的な購入。世界黄金協会のデータによれば、近年中央銀行は大規模な金購入を継続しており、金への重視度も年々高まっている。
今回の調整はすでに歴史的極値に近い、底打ちの特徴が明確。
現在、金は1968年以来三度目のブル市場の中にある。三回のブル市場で最大の下落幅は徐々に小さくなっており、世界の中央銀行が純買い手に転じたことが中核要因と考えられる。第一回目の特殊な下落を除けば、前二回の最大下落幅はどちらも-29%前後であり、これを今回に当てはめると国際金価格の底値は$3,840/オンスであり、今回の最安値に近い。また、金価格六要因モデルによる悲観的な仮定では金価格の底値は約$3,970/オンスとなり、両視点の結論は一致している：現在の金価格はすでに今回の調整の底に近い。
年初以降の金価格の推移を4段階に復盤、核心は投機資金の退出。
第一段階（1-2月）は地政学的リスクの想定が大きく金価格を押し上げた；第二段階（3-4月）は米・イラン・イスラエルの対立の進展が投機資金のパニック流出を招き、金はリスク資産として下落；第三段階（4月—6月中旬）は市場が地政学的リスクに鈍感となり、投機資金が再びAIセクターに集中し金は下げ続けた；第四段階（6月末から7月）は投機資金がおおむね退出し、金は底値を模索している。
今後、米・イラン・イスラエルの対立が金価格に与える影響は圧迫から支援に転じる見込み。
7月以降、原油価格と金価格の負の相関が徐々に解消されており、ホルムズ海峡情勢の変化と金価格動向の関係は逆転しつつある。金の資産スタイルはリスク資産から安全資産へと切り替わりつつある。米・イラン・イスラエルの対立は短期間で解決し得ないと判断しており、投機資金が十分に退出した後、地政学リスクの悲観的な感情が再び金価格の支援材料になると予想される。
今年、米国の財政は加速的に拡大、金価格への支援は一層強まる見込み。
2027米国大統領予算によると、今年および来年の米国財政赤字は軍事費の大幅な拡大により加速的に拡大する可能性がある。これにより金価格へのサポートは一層強まるとみられる。
ウォーシュは複数の圧力に直面しているが、FRB政策は市場の予想よりも緩和的である可能性がある。
ウォーシュの歴史的な発言の揺れ幅やトランプとの人脈から、彼の金融政策姿勢は緩和的と見込まれる。ただし、7月のFOMCでは三名の委員が利上げ反対票を投じ、「内紛」が内部の複雑な対立を示している。そのためウォーシュはワーキンググループを通じてFRBの既成勢力を迂回しようとしているが、これは改革プロセスが複雑化することも意味する。FRBは多方面のせめぎ合いの中で、11月の米国中間選挙前は様子見を維持する可能性が高い。現在市場が織り込んでいる利上げ予想はやや悲観的とみられる。
以上を総合して、下半期も金市場の展望は依然として楽観的、FRBの動向により注目すべき。
11月中間選挙前のFRB会合およびジャクソンホール会議には特に注目すべきであり、いずれも金のブル市場の発動シグナルになる可能性がある。最新の金価格六要因モデルでは、中立的仮定のもとで、来年前半にも史上最高値を更新することが期待される。
リスク要因：
FRBの金融政策が期待よりも緩和とならないこと、米・イスラエル・イランの戦争激化リスク、その他の地政学的リスク、米国経済の予想超過成長、金融市場全体の大幅な変動リスク。
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