SpaceX 2026年第2四半期決算見通し：Starlinkの営業利益率は35.9%に上昇、AI算力の契約増加と8月の大規模ロック解除リスクが共存

核心見解

SpaceX（SPCX.US）は2026年第2四半期の決算発表を控えています。市場の注目点は、3つの主要事業（Connectivity/Starlink、AIコンピューティングパワー、Space）の実際の貢献ペース、および8月に予定されている約12.31億株のロックアップ解除による供給圧力に集中しています。現在のデータによると、通年収益は下半期で急激な成長を実現する必要があります。上半期の収益は約115.6億ドル、下半期には約266億～342億ドルに達する必要があります。

Starlinkの利益率は継続的に改善されていますが、AIコンピューティングリース契約による収益が予定通りに認識されるかどうか、及びロックアップ解除された株式の実際の売却行動が、業績後の株価動向を直接左右します。現在、オプションのインプライド・ボラティリティは115%に達しており、1ヶ月のヒストリカル・ボラティリティ50%をはるかに上回っています。市場は高ボラティリティ、負のガンマ環境にあります。

詳細な分析

1. 全体収益と利益の状況
   • 第2四半期の収益は約69億ドル、第1四半期は約46.9億ドル、上半期合計は約115.6億ドルとなっています。
   • 通年の予測では下半期の収益が約266億～342億ドルになる必要があり、下半期の単一四半期収益は第2四半期よりも約94%から149%の更なる成長が求められています。
   • EPS予測レンジは1株当たり1.26ドルの赤字から0.33ドルの黒字まで幅広いです。UBSは1株あたり0.12ドルの希薄化後赤字（市場コンセンサスの赤字0.25ドルより良好）、Morgan Stanleyは0.35ドルの赤字を予想しています。
   • 市場の収益力に関する見解には大きな相違があり、これはAIや宇宙事業のコストや会計処理仮定の違いが顕著に反映されています。
2. Connectivity事業（Starlink）の状況
   • 第2四半期のConnectivity事業営業利益率は約35.9%です。
   • 第3四半期にはこの事業の営業利益率が更に37.5%まで向上する見込みです。
   • 第3四半期のConnectivity収益は前年比50%以上増加し、約47億ドルに達する見通しです。
   • Starlinkは着実に拡大を続けているものの、ユーザー数の増加だけでは通年の急激な収益成長には不十分です。新規加入者、ARPU（ユーザー1人当たり平均収益）、解約率、法人及び政府顧客比率が注目ポイントです。
   • Starshipの13回目の試験飛行では20基のStarlink V3衛星の放出に成功し、宇宙エンジンの再点火および制御下でのソフトランディングを達成し、V3衛星の展開能力が証明されました。これは単位容量あたりのコスト低減も期待できます。
3. その他の事業部門の状況
   • AI事業：現在も赤字段階です。既に契約済みの計算リース契約には、Anthropicがテネシー州Colossus IおよびColossus IIデータセンターを利用できるもの（契約標準料は一時月額12.5億ドルに達した）、およびAlphabetとの月額約9.2億ドルの計算リース契約などが含まれます。主要なチェックポイントは、契約済みかつ稼働中の計算能力、契約期間、1ワット当たりの収益とコスト、顧客集中度、及び外部へのリースが自社GrokやCursorの訓練需要へ与える影響です。Anthropic契約には柔軟な終了条項（初回期間終了後、両者が90日前にキャンセル通知可能）があり、Alphabetの需要も自社コンピューティングパワー稼働の進捗により変動する可能性があります。
   • Space事業：Starshipのブースター回収は未達成で、低コスト・高頻度、航空業界のようなスピーディな運用モデルに到達するにはもうしばらく掛かりそうです。経営陣によるV3正式展開、次回試験飛行、発射塔キャッチ、年間打ち上げ頻度などの指針に注目が集まります。
4. 資本支出と長期計画
   • 全社の資本支出は、2026年の487億ドルから2028年の1,184億ドルへ増加する可能性があります。
   • 主な投資分野はデータセンターインフラ、Starlink衛星配備、Starship能力強化です。AIコンピューティングパワー契約が予定通り稼働し収益認識されるかどうかが、下半期の業績達成のカギとなります。
5. 次の四半期および下半期の業績ガイダンス注目点
   • 市場が本当に待っているのは、経営陣による下半期の説明です。第3四半期のConnectivity収益が前年比50%以上増加し約47億ドル、営業利益率37.5%という予想は、AI契約の実際の貢献ペースと相互に検証される必要があります。
   • 通年予測には急激な成長カーブが既に織り込まれており、ガイダンスの強度（特にコンピューティングパワー契約認識の進捗とStarlink V3展開スケジュール）が、業績発表後の株価の持続力に直接影響します。
6. 市場背景と投資家懸念
   • ロックアップ解除リスク：約9.12億株が8月6日に上場流通の許可を得て、さらに約3.19億株がその後約1週間で解除されます。現在の流通株数は約6.4億株で、自由流通比率は4.9%から11.8%へ上昇します。潜在的な供給増加が明確なトレードリスクとなっています。
   • オプションおよびテクニカル要因：現在のインプライド・ボラティリティは115%で、1か月のヒストリカル・ボラティリティ50%を大きく上回っています。株価はガンマ転換点である122ドル未満で推移し、負のガンマ環境となっています。100ドルが重要な防衛ラインです。100ドルを割れる場合、売りおよびヘッジの圧力が共鳴を起こす可能性があり、122ドルを上回ると負のガンマ効果が弱まる可能性があります。
   • 核心的な対立：業績が予想を上回っても、株価がすぐに一方的な上昇になるとは限りません。ガイダンスの強度、コンピューティングパワー契約の質（契約期間、顧客集中度、実稼働状況と収益認識の進捗）、ロックアップ解除株主の実際の売却行動が、業績後の株価動向持続のカギとなります。市場は、主に大規模なAIコンピューティング契約による収益貢献の始まりに賭けています。

免責事項 本文の内容は参考のみを目的とし、投資助言ではありません。