アジアの買いがなぜ重要なのか？

7月初、ワールド・ゴールド・カウンシルが年次中間展望「Gold_Mid_Year_Outlook_July_2026」を発表しました。その中で注目されるべきディテールは、2026年前半の金価格の下落が主に米国取引時間帯に発生し、反発はアジア取引時間帯で多く見られたということです。この現象は、ドル、金利、リスク選好以外にも、アジア市場が金価格調整過程における重要な限界要因となっていることを示しています。

チャートを見ると、金価格は過去の急上昇の後、一時約5,600ドル/オンス付近まで急騰し、その後高値から下落しました。下落過程では、一気に調整を完了したのではなく、何度も反発しながら高値が徐々に切り下がっており、上昇トレンド中のモメンタム資金とリスクプレミアムが着実に排除されていることを示しています。最近、金価格は4,000ドル/オンス付近まで戻り、下落がやや鈍化し一定の横ばい修正が見られていますが、パターン上では、価格は依然として高値からの修正局面であり、トレンドが反転したと確信できる状況ではありません。

したがって、ここで議論すべきは金がすでに底を打ったかどうかではなく、調整過程で誰が買い支えているのかです。今回の上昇が主に短期投機資金によって牽引された場合、高値からの下落後は連続的に失速しがちです。しかし、現時点で金価格が4,000ドル付近でもみ合っている現象から、下支えとなる買いが依然として存在していることがうかがえます。取引時間帯に分解してみると、7月中旬以降はこの支えがアジア市場から多くもたらされています。

7月中旬以降、ロンドン金のアジア時間帯のパフォーマンスは欧州・米国時間帯を明らかに上回る

アジアの買い支えの強さは理解しやすいものです。一方で、中国やインドなどの市場は金に対して強い消費・貯蓄属性を持ち、価格が急速に下落すると、現物需要や押し目買い需要が刺激される傾向にあります。他方で、ドル信用、財政赤字、準備多様化を背景として、中央銀行や長期資金による金への組み入れのロジックは維持されています。これらの資金にとって、金は単なる短期売買の対象ではなく、通貨信用やテールリスクに対するヘッジ手段としてポートフォリオに組み込むものです。

ただし、買い支え＝反転とは限りません。アジアの需要で主に変わるのは金価格下落の傾きであって、上昇方向を単独で決定するものではありません。もし米長期金利が高水準を維持すれば、金価格は機会費用の上昇というプレッシャーに直面し続けます。つまり、アジアの買いがあれば下落もより底堅くなりますが、実質金利の低下やドル安がなければ、エリア需要だけではトレンド上昇に回帰するのは難しいでしょう。

4月以降、金価格と実質金利の負の相関が明確に拡大

全体的に見ると、金は短期的に高値から下落したからといってトレンドベースで弱気に見るのは適切ではありませんが、また弱い修正段階で無理に追いかけて買うのも適切ではありません。4,000ドル/オンス付近はアジアの買いと構造的需要の強靭性を観察する重要な位置です；この水準付近に買い支えがあれば、金価格は高いボラティリティのレンジ相場を維持しやすく、深いベアマーケット入りとなる公算は小さいです。仮に後に3,860ドル付近を割り込み、かつアジア時間帯の反発が明らかに弱くなる場合は、ポジション調整による二次下落リスクに注意が必要です。