ジェイミー・ダイモン氏が債券市場に警告：米国債は現在、上昇の魅力に欠けており、財政赤字とインフレのリスクが「ボンド・ビジランテ」の復活を招く可能性がある

⑴ JPMorganのCEOであるジェイミー・ダイモンは、最近のインタビューで現在の水準では米国債を購入しないとはっきり述べ、債務と赤字の規模が警戒すべきレベルに達していると指摘しました。歴史的に同様のデータが現れた際には深刻な不況、恐慌、または戦争を伴うことが多く、彼は問題がいずれ顕在化すると予測しています。その表れ方としては金利上昇、市場の混乱、さらには「債券自警団」の再活性化が考えられるとしています。⑵ 米国の債務総額は年末までに約40兆ドルに達する見込みで、5～7カ月ごとに約1兆ドルずつ増加しています。今年度の連邦赤字は2兆ドルを超えると見込まれており、ダイモンはインフレ率が約2%で安定した場合でも、10年債の適正利回りは4.5%前後、短期金利は3.3%程度が妥当と指摘しました。現行の水準はこの試算値に近づいていますが、過去5年間インフレが3%以上で推移してきた現実も踏まえると、米国債のバリュエーションは割高となる可能性があります。⑶ 市場はすでに9月のFOMCでの利上げを織り込んでいますが、その後の道筋については意見が分かれています。原油価格の上昇とインフレ指標の加速が続き、米経済の強靭さと重なれば、さらなる利上げを正当化し国債利回りが一段と上昇する可能性があります。また、政府の借入計画や2033年までに債務総額が50兆ドルを突破する見通しも債券市場への圧力となり続けるでしょう。⑷ 今月の390億ドル規模の10年債入札には1,010億ドル規模の応札が集まり、外国人投資家の比率は81%に上り、需要倍率は年初来の最高値を記録しました。これは短期的な資産配分ニーズが依然として存在することを示していますが、ダイモンは1970年代を例にインフレ率が2%から13.5%に上昇した歴史を警告します——当時は赤字も低く、ベトナム戦争も終結していましたが、二度のオイルショックや労組の影響などで物価高騰は抑えられませんでした。今の状況が再現されるかどうかは慎重に見極めるべきだ、と述べています。