1週間で10%急落、3週連続の大幅下落、高値から20%の下落！「AIブルマーケットのリーダー」が「史上最大級のモメンタム売りのひとつ」を経験

米国の半導体株は、過去1年以上で最も激しい週間下落を記録し、フィラデルフィア半導体指数は6月の高値から累計で20％以上下落し、正式にテクニカルベアマーケット入りとなった。この売りはゴールドマン・サックスの資産配分リサーチ責任者、Christian Mueller-Glissmannによって「記録史上最大級のモメンタム戦略の投げ売りの一つ」と位置づけられている。

フィラデルフィア半導体指数は今週だけでほぼ10％下落し、2025年4月のトランプ関税による市場衝撃以来の最大週間下落となった。金曜日、同指数はさらに1.6%下落し、ナスダック総合指数も同日に1.4%下落、S&P500指数は1%下落した。この一連の売りで、半導体およびメモリ株の時価総額は数百億ドル蒸発している。

この混乱の中心には、ヘッジファンドやミューチュアルファンドによる「半導体ロング、ハイパースケールクラウド企業ショート」という、今年最も人気のあったペア取引の大規模な決済がある。市場の方向転換と共に、モメンタム戦略の内在的な脆弱性が露呈し、これまで大きく上昇していた銘柄が逆に最も大きな売り圧力を受けている。

モメンタム戦略が一斉に崩壊、3週間にわたる“洗浄”が継続

今回の下落の主なドライバーはファンダメンタルズの劇的変化ではなく、モメンタム取引のシステマティックな決済によるものである。

Mueller-Glissmannは、今年ヘッジファンドとミューチュアルファンドで流行した取引は、いわゆる「ハイパースケール」クラウド企業のショートと半導体株のロングの組み合わせだったと述べる。「半導体のストーリーは非常に強く認識されていた……短期資金やミューチュアルファンドにとって、これは今や苦しい取引である可能性がある。」

Bloombergが追跡するモメンタム戦略指数は、6月のテック株全体の上昇がピークを打って以来13%下落しており、2007年の設定以来最悪の月間成績の一つとなる見通し――ちなみに6月には、この指数が設定以来の最高月間パフォーマンスを記録したばかりだった。

モメンタム取引はヘッジファンドに人気が高い戦略で、そのロジックは強い銘柄の上昇が継続すると賭けるものだが、市場の方向が反転すると、これらの戦略は一斉にパニック的な売りに見舞われるリスクを孕んでいる。

好調な決算も信頼回復ならず、設備投資見通しが懸念を呼ぶ

注目すべきは、今週の売りがASMLやTSMC（台湾積体電路製造）の力強い決算発表後に起きていることで、これは市場心理が既にファンダメンタルズの論理を超えていることを示している。

Visdom Investment Groupの共同トレーディング責任者Michael Zigmontは、TSMCが今後数年間の設備投資の増加を予告したことについて「不安を感じた」と指摘し、業界の過剰投資への投資家の懸念を惹起したと分析している。「教訓は、好調な業績や楽観的な見通しがあっても、投資家は現状に納得しない場合があるということだ……投資家は単に一部の株を売却する口実を探しているのかもしれない。」 TSMCは金曜一日で7%下落した。

HSBCのチーフマルチアセットストラテジスト、Max Kettnerは、半導体企業の高い利益成長の見込みが実現しなければ、モメンタム取引の「苦しい投げ売り」は続く可能性があると警告している。「半導体株の利益成長見通しは依然として非常にアグレッシブなのに対し、“マグニフィセント・セブン”の状況はむしろ逆である」と語る。

売りは世界へ波及、アジアのテクノロジー株が最初に打撃

今回の売りは国境を越えて拡大しており、アジアのテクノロジー株の衝撃が特に大きい。

日本のテクノロジー株主要指数である日経225は金曜に4%急落し、日本の半導体メーカー、キオクシアは一日で16%超の下落、6月高値からは既に株価が半減している。ヘッジファンドLotus Asset Managementの最高投資責任者Hao Hongは、アジアのテクノロジー株の急落はクオンツファンドによる投げ売りが原因であるとし、これを「モメンタム崩壊」と表現した。

国内市場では、AIスタートアップのZ.aiとMiniMaxが、それぞれ28.5％と15.6％の大幅下落となった。きっかけは、競合の月之暗面がAnthropicなどの米国有力ラボに匹敵する大規模言語モデルを発表したことにある。

ヨーロッパでは、ストックス欧州600指数が0.3%下落、世界最大の半導体装置メーカーASMLはほぼ4%下落した。イーロン・マスク率いるSpaceXも5%下落し、株価は上場時の発行価格を下回った。

個別銘柄では、メモリ半導体メーカーが最も大きな打撃を受けている。MicronやSanDiskなどのメモリ半導体企業は、今回の「モメンタム取引逆転」で特に大きな下落を記録したと名指しされており、こうした高ベータ銘柄こそがこれまでトレンド追随資金を大量に集めていたのである。