金の調整は「短期的なノイズ」に過 ぎない!VanEck:鉱業株は依然として過小評価、金価格の長期目標は4700ドル
金市場は依然として持続的な上昇モメンタムを探しているが、VanEck貴金属ポートフォリオマネージャーのImaru Casanovaは、最近の金価格の調整はあくまで短期的な「ノイズ」に過ぎず、金鉱株は現時点で最も注目すべきトレードの一つであると考えている。彼女は、金価格が4000ドル/オンスを上回る水準で横ばいとなっているものの、過去12か月間で金は依然として最も強いパフォーマンスを示した資産の1つであり、金鉱株の上昇幅はさらに顕著であると指摘した。
金は依然として強い資産
Casanovaによれば、金価格は2025年7月時点の約3300ドル/オンスと比較して、依然として約22%上昇している。同期間、金鉱株は約46%上昇し、S&P500指数は22%、より広範なコモディティセクターは約26%上昇している。また、関連資産のバリュエーションが歴史的な高水準に近づいてはいるものの、金鉱株は依然として市場全体をリードしているとも言及した。
彼女は、短期的には高水準のインフレ圧力が市場に再び今年少なくとも1回の利上げの可能性を織り込ませているため、金価格が圧力を受ける可能性があると述べている。しかし、これは金の中長期的なロジックには影響しないと考えており、市場が中央銀行によるさらなる引き締め政策を懸念して多くの機関投資家が年末の金価格目標を引き下げたものの、長期的な見通しは依然として強気が多いとしている。
長期目標は引き続き楽観的
Casanovaが引用したコンセンサスデータによると、2026年と2027年の金の年間平均価格に対する市場予想は約4700ドル/オンス、2028年と2029年の予想も4000ドル/オンスを上回る水準を維持している。彼女は、金価格の変動や最近の調整は投資家に不安を与える可能性があるが、重要なのは目先のノイズではなく中長期的なトレンドだと強調した。
また、株式市場が持続的に堅調であることから市場のセンチメントも引き続き楽観的だが、この楽観ムードは試練を迎える可能性があると述べた。投資家は地政学的緊張の再評価、中東で続く紛争が世界経済に与える影響、そしてインフレ見通しがもたらすリスクについて再評価する必要があると指摘している。
インフレとFRBへの期待の変化
直近の米国消費者物価指数(CPI)を見ると、エネルギー価格の大幅な下落がインフレ圧力を大きく緩和させ、その月の消費者物価は0.4%低下した。過去12か月間の総合インフレ率は3.5%で、前回値の4.2%から明らかに低下した。また、食品とエネルギーを除いたコアCPIの年率も5月の2.9%から2.6%に鈍化した。
インフレの鈍化を受けて、市場は金利予想を引き下げている。CME FedWatch Toolによると、市場は今年1回のみの利上げに賭けており、9月の利上げ確率はほぼ五分五分となっている。6月のインフレ圧力がやや和らいだものの、CPIは依然としてFRBの2%目標を上回っている。Casanovaは、この環境が最終的に金にとって支援材料になると見ている。
彼女は、FRBが長期にわたり政策を据え置いた場合、実質金利は長期的に低水準、もしくはマイナスに転じる可能性があるが、これは通常金にとって最も好ましいマクロ環境の1つであると指摘した。このような状況下において、金はポートフォリオの分散リスクおよびヘッジ機能を担う重要な役割を果たすことが多い。
金鉱株は依然としてバリュエーション面で優位
金価格が引き続き方向感を見失う中、Casanovaは金鉱株が現物の金以外の代替選択肢として有望であり、このセクターには引き続き明確なバリューが存在すると強調した。彼女は、金鉱株のバリュエーションは歴史的に見ても依然として低水準にあり、業界全体の財務および運営状況はむしろ歴史的な強さを示していると述べた。
彼女は、現行の株価はスポット金価格が示す期待よりも控えめな仮定を反映していると述べ、現行金価格水準でもこれら企業は既に過去最高のキャッシュフローを生み出しており、2026年第1四半期の業績はこの点を十分に反映しているとも語った。また、2026年の業界全体のオールインサステイニングコスト(AISC)は平均して2000ドル/オンスを下回ると見込まれ、たとえ金価格が4000ドル/オンスで推移したとしても利益率は非常に良好であり、企業は成長資金の調達、配当金の支払い、株式買戻しの実施が十分に可能であると述べている。
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