金の買いの勢いが加速して鈍化

5月下旬以降、FRBの金融引き締め観測と米国・イラン間の戦争懸念が再燃する中で、ロンドン金価格はさらに下落し、1オンスあたり4,000ドル付近まで下げている。この過程で、金市場における機関投資家の動きにも大きな変化が見られ、金の買い圧力が加速的に弱まってきている。

もともと金に対する関心が低かった海外市場がこの傾向を牽引している。World Gold Councilのデータによると、6月の世界の金ETF純流出は89億ドル（74トン）で、過去2番目に多い月間流出額となった。

3月には世界の金ETFが単月で117億ドル純流出し過去最大の記録となったが、当時の主な売りは米国（-135億ドル）だけで、他の欧州・アジア諸国の投資家は全体として様子見か、むしろ金ETFの保有を増やしていた。しかし今回6月は、北米、アジア、ヨーロッパという三大主要市場すべてで純流出が記録されている。国別で見ると、インドの投資家が4億ドル分の金ETFを増やした以外は、米国（-53億ドル）、ドイツ（-4億ドル）、フランス（-4億ドル）、日本（-3億ドル）、カナダ（-2億ドル）と、他国投資家はいずれも金ETFの持ち高を減らしている。

3月当時のような米国株の流動性ショックに起因する特定国での売りよりも、今回の金売却はより広範囲に及んでいる。これは高い実質金利環境下で、投機資金が世界的に益出しを急ぎ、金のロングポジションを縮小していることを示している。

6月の世界金ETFは過去2番目の月間純流出を記録

6月は世界のほとんどの国で金ETFが純流出となった

国内市場もまたこのセンチメントの変化を裏付けている。重要なシグナルとして、6月の中国金ETFは、受益権申込と解約の結果、純流出となり、規模が17.1トン減少して276.8トンとなり、過去最大の単月純流出を記録した。

2026年以降、国内投資家は金市場で押し目買いの支え役を果たしてきた。金価格が大きく調整した2月、3月、4月も国内の金ETFは規模を減らすどころか増加し、多くの投資家が底値買いを選択した。しかし5月下旬以降、利上げ観測が強まるにつれ、国内の金ETF資金は徐々に流出し、6月初旬に金価格が200日長期移動平均線を下回ると流出が顕著に加速した。

軟調な金価格の動き、力強さを欠く反発に加え、人民元高の影響で国内金価格の下落幅が海外金価格より大きく、かつて断固とした姿勢で押し目買いをしてきた国内勢も、今や手控えざるを得ない状況となっている。

5月下旬以降、国内金ETFの規模は急速に縮小

国内金ETFの規模で見ると、2025年10月と2026年の1-3月は、規模が急拡大した二つの時期となっている。それぞれの期間においてロンドン金価格は3900-4400ドル、4600-5600ドルで推移しており、現在のロンドン金価格よりも高い水準が大半を占めていた。高値で参入した個人投資家の多くは、反発時に持ち高を減らす傾向にあるため、これは金価格の反発力を抑制する要因にもなり得る。

最後に、ETF資金が退潮する一方、中央銀行による金購入は金市場の下支え役を担い続けている。World Gold Councilのデータによれば、5月には世界の中央銀行が純増41トンの金を買い取り、買いの勢いもやや強まっている。中でもポーランド（+18トン）、中国（+10トン）、ウズベキスタン（+9トン）が主要な買い手となった。6月に公表されているデータでも、中国の中央銀行が金を15トン増やしており、規模はさらに拡大している。中央銀行の金買いは中期的には金価格の下支え効果があるが、それだけでは金の本格的な反発やトレンド転換を力強く後押しするのは難しい。

世界の中央銀行による金購入は4-5月にかけ継続増加

全体的に見ると、5月下旬以降、金市場は「長期保有派は静観、投機派は手控え」という構図となっており、国内外ともに買いの勢いが大きく後退、マーケットの熱気や議論も次第に冷めている。今後を展望すると、利上げ観測が覆されるまでは、短期的に金価格はレンジ相場となり、トレンド転換のハードルは高いままと思われる。

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