ゴールド：トレンド転換か、それともレンジ内のインパルスか？

7月2日の夜、米国6月の非農業部門雇用者数の発表後、ロンドン金相場は約2%上昇し、週足で4週連続の下落に終止符を打ち、1オンス4174ドルで引けました。私たちは冷静に一つの疑問に答える必要があります：この金価格の反発は、トレンドの反転の始まりなのか、それともレンジ上限での一時的なパルスなのでしょうか？

1. ボトムの支え：中央銀行による金購入「支援だが牽引せず」

現在、中央銀行の買い注文が金価格を支える「ストック」基盤となっています。World Gold Council（WGC）が6月中旬に発表した「2026中央銀行金準備調査」では、回答した中央銀行の45%が今後12か月間に金を増やす予定であり、過去最高を記録しました。さらに89%の中央銀行が、世界の金準備の割合が引き続き増加すると見込んでいます。2022年以降、世界の中央銀行による年間平均金購入量は約1,000トンで、過去10年の500トンから倍増しています。現在、金は米国債（27% vs 22%）を超え、世界最大の公式準備資産となっています。

WGC 6月 中央銀行準備調査

しかしWGC自身もこう分析しています：年間平均600トンの基準購入量に加え、さらに20～30トン多く購入しても金価格を約1%押し上げるに過ぎません。中央銀行の金購入は、信号的な意味では大きいですが、限界的な価格形成においては限定的です。金価格を3800～3900ドル付近に下支えすることはできますが、購入だけでは価格をブレイクさせる力にはなりません。本当に方向性を決めるのは、金利予想とリスク選好です。

2. ファンダメンタルズ：3つの主なカタリストは依然継続力不足

反発が反転に発展するかどうかを判断するコアは、金価格をドライブするカタリストにあります。WGCが7月1日に発表した「2026年中間ゴールド展望」では、下半期の金価格ベースシナリオを4100±5%（約3895～4305ドル／オンス）に設定し、はっきりとこう指摘しています：金価格が上昇トレンドを再開するには、3つの主要カタリストの少なくとも1つが継続的に作用する必要があります。

①地政学的リスクの顕著な悪化；②金利予想のトレンド反転；③長期資金の回帰。

現状と照らし合わせると、今回の非農業指標による反発は②の「端」に触れただけであり、単月の弱い数値による利上げ予想の下方修正です。しかし、FedWatchが示すように米連邦準備制度12月の利上げ確率は依然77%前後にあり、「トレンド転換」と呼べる水準には至っていません。地政学と資金もいずれも不利です。地政学面ではホルムズ海峡の航行が戦前の水準に回復し、資金面では実質金利が依然高水準を維持、SPDRゴールドETFも低水準でもみ合い、持続的な資金流入は見られません。

CME FedWatch 表示米連邦準備制度9月FOMC利上げ確率の変化

3. テクニカル面：過度な下落からの修正、トレンド反転ではない

指標面では、RSI（14日）は6月中下旬の極端な売られ過ぎ領域から40付近に回復し、パニック的な売り圧力からは脱出しましたが、強気支配領域（通常50～55以上）にはまだ至っていません。MACDも依然としてゼロライン下にあります。両者ともに示すのは、「強気がまだ主導権を取り戻していない」という判断です。

直近3ヶ月 ロンドン金スポット価格とMACD・RSI

4. 結論：レンジ相場が金価格にとって妥当な評価形態

記事冒頭の疑問に戻ると、私たちの中核的な見解は：今後数週間の金価格は依然としてレンジで推移する見込みです。中長期的には、中央銀行の金購入、過剰な通貨供給、世界の準備体系再構築によって金は恩恵を受け、長期的な価値の方向性は明確です。

短期的には、米国6月CPIと米連邦準備制度7月FOMCに注目すべきです。コアCPIが下落し、会合がハト派的になれば、WGCフレームワークの「金利期待反転」が本格始動する可能性があります。CPIが粘り強く、会合がタカ派的であれば、非農業による反発は否定されるでしょう。CPIと会合によって方向性が見えてくるまでは、3900～4300のレンジを意識した戦略が、一方向のブレイクを狙うより有効です。