FRB、市場救済を停止
出所:グローバル・マーケット・リポート
金曜日、米国金融市場は休場でしたが、ゴールドは3日連続で下落し、新しいFRB議長ウォッシュが市場にもたらした衝撃はまだ終わっていません。
過去20年で、市場には非常に強い信念が形成されてきました。すなわち、資産価格が十分に下落すれば、最終的にはFRBが介入するというものです。経済が不調なら利下げ。失業率が上昇すれば利下げ。株式市場が急落すれば利下げ。銀行に問題が起きれば資金供給拡大。だからこそ、「悪いニュースこそが良いニュース」という言葉が生まれました。しかし、ウォッシュが就任してからは、この言葉が消えるかもしれません。
ウォッシュの初会合:
フォワードガイダンスを廃止し、今後の動きを事前に示さず、市場に自分で推測させる;
自身のドットチャートを示さない;
株式市場の動向を最優先にせず、FRBの責務は物価の安定であり、S&P500を毎日史上最高値にすることではないとした。
ウォッシュの幼少時代のトラウマは「ハイパーインフレ」であり、最も恐れているのはドルの信頼喪失、インフレのコントロール不能、長期金利の高止まりです。したがって彼のロジックは、市場に多少の痛みを伴わせても、再びインフレを暴走させてはならないというものです。
過去において、ボルカーが偉大だったのは、演説が上手だったからでも記者会見が上手だったからでもなく、実際に断固たる行動をしたからです。1980年代にインフレを打ち負かすため、金利を20%まで引き上げました。その結果、株価は暴落し、企業は倒産し、失業率は急騰、米国中から非難が殺到しました。しかし、彼は退かなかった。そのおかげで米国はその後のゴールデンエイジを迎えたのです。
問題はここからです。ウォッシュにとって、もし米国株が30%下落し、AIバブルが崩壊し、不動産市場に問題が生じ、失業率が急上昇した場合、それでもウォッシュはタカ派を貫けるのでしょうか?どのFRB議長も殴られる前には計画を持っていますが、NASDAQが30%下落するまで様子を見るのです。
私たちの判断は:
· 当初、ウォッシュは必ず非常にタカ派的な姿勢を示します。なぜなら就任直後で威厳を確立する必要があるからです。最初の会合で軟化してしまえば、市場は今後彼を恐れなくなるでしょう。したがって、現在ドルが上昇し、ゴールドが圧迫され、利上げ期待が高まっているのは、ごく自然な流れです。
· 本当の試練は今後6か月です。もしCPIが再び上昇し、原油価格が上昇し続け、雇用が依然として強ければ、ウォッシュが本当に利上げに動く可能性があります。しかしAIバブルが崩壊し始め、米国株が急落すれば、FRBは真のストレステストに直面します。そのとき初めてウォッシュがボルカーのような存在なのか、あるいはもう一人のパウエルなのかが分かるでしょう。
現時点で最も興味深い一言は「FRBが市場救済を停止する」ではなく、「FRBが市場救済の停止を本気で市場に信じさせようとしている」ということです。
この2つのフレーズはわずかな違いのように見えますが、実際には大きな危機を隔てています。次の大幅な市場暴落が到来し、ウォッシュがなおも介入を拒否した時、人々は遂にFed Putが本当に終わったと信じるでしょう。それまでは、すべてがまだ予告編に過ぎないのです。
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