ウォッシュ新任“初登場”、冷静で言葉は少ない！株式市場、金、ドルに火をつけた

　　出典：中新経緯

　　東八区18日未明、ケビン・ウォッシュはFRB議長として就任後初の利上げ決定会合（以下、FOMC）を主宰しました。

　　このFOMCは市場の予想を超える複数のシグナルも発信しました。会合後の記者会見でウォッシュは5つの特別作業部会の設立を発表し、インフレ抑制への強い姿勢を再確認し、改革およびタカ派のシグナルを示しました。

　　

　　米国大統領トランプは何度もFRBに利下げを要請していましたが、ウォッシュ指導下のFRBが独立性を保てるかが市場の注目点です。

　　今回のFOMCでは委員全員一致で基準翌日物金利を3.5%～3.75%の区間に維持することを決定しました。ただし、政策金利見通しを示す「ドットチャート」では、FRBの担当者が今年の利下げ見通しを外し、利上げの可能性を示唆しました。

　　19人の担当者のうち18人がドットチャートの予測を提出し、その中で9人は年内の更なる利上げを支持し、8人は金利据え置きを支持、たった1人が一度の利下げを予測。ドットチャート中央値は25ベーシスポイントの利上げを示しました。

　　CME FedWatch Toolのデータによると、本決定発表とウォッシュ発言後の東八区6月18日7:30（UTC+8）時点で、年末までに少なくとも一度利上げが行われる確率は83%となっています。

　　中信証券チーフエコノミストの明明氏は中新経緯の取材で、ウォッシュは全体的に前向きなガイダンスの提供を拒否し、ハト派シグナルを出しておらず、一部の発言には明確なタカ派色があると指摘。ドットチャートのタカ派化と相まって、市場の利上げ期待が高まったと分析しています。

　　明明氏は、現在の米国インフレ圧力や米イラン合意の進捗などを踏まえると、FRBが今年政策金利を据え置く確率が高いと見ています。

　　インフレはウォッシュの前に立ちふさがる大きな課題です。米国労働省のデータによると、5月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比4.2%上昇し、過去3年で最高水準を更新。食品とエネルギーを除く5月コアCPIは2.9%の上昇でした。

　　ウォッシュは記者会見で十数回にわたり「物価安定」に言及し、FRBはインフレ率を2%目標まで低下させることを断固として取り組むと強調しました。

　　

　　中国為替投資研究院研究ディレクター李鋼（リ・ガン）氏も同様に、今回のFRB発言は明確なタカ派シグナルであり、ウォッシュ就任後の中核的な政策トーンであると見ています。ウォッシュが今インフレ抑制を強調するのは、新たなトップとして政策の信頼性を再構築する措置であるとのことです。

　　「一方で、現在の米国市場は徐々に高めのインフレ水準に適応しつつあります。他方、FRBの政策フレームは多元的バランスシステムであり、インフレのほかにも失業率や金融市場の安定性、業界の規制、市場全体の期待など、複数の目標を考慮する必要があります」と李鋼氏は語っています。

　　

　　パウエル前議長時代、FRBの政策コミュニケーションは透明性が高く、前向きガイダンスも明確で、そのコミュニケーション体制に市場は慣れていました。ウォッシュは一方でFRBの対外発言を削減すべきだと主張しています。

　　ウォッシュ就任後、最初の実施策は会合後の政策声明文を大幅に圧縮、前向きガイダンスも削除しました。就任前は政策声明が通常300ワード以上でしたが、今回の声明は132ワードのみで、経済現状を簡潔にまとめ、インフレ抑制への姿勢を強調しました。

　　「現在のインフレ水準は2%目標を依然大きく上回っており、一部の産業（エネルギー分野を含む）は供給ショックの影響を受け、物価上昇が継続している。委員会は物価安定目標の達成に全力を尽くす」と声明しています。

　　

　　注目すべきは、パウエル時代はすべての政策会合後に記者会見がありましたが、ウォッシュは記者会見の頻度について再検討する意向を示しました。

　　ウォッシュは、FRBが今後すべての会合後に記者会見を開催し続けるとは限らず、「記者会見を開くなら、必ず重要な内容があるべきだ」と述べました。

　　

　　会合前から市場では、ウォッシュが個人の金利見通しドットを提出しないのではと予想されていましたが、本人は記者会見でそれを認めました。ウォッシュは利上げや利下げの前向きガイダンスに否定的で、政策運営を縛ると述べてきました。

　　米国消費者ニュース＆ビジネスチャンネルによれば、ウォッシュは「委員会規定通り各メンバーが金利予測を提出することを求め、私も同僚に制度順守を促すが、現行の経済予測サマリー（SEP）枠組みに長年反対しているため、私は個人として金利予測は一切提出しない」と述べました。

　　

　　

　　長期的な改革の観点から見ると、李鋼氏は、ドットチャートの廃止は必然的な流れだと考えています。今回のウォッシュ改革の核心は、硬直的な政策ガイダンスを弱め、固定値の予測拘束を排除し、代わりに柔軟で日常的なコミュニケーション体制でドットチャートの信号を代替するという方向性です。市場がFRBの新しいコミュニケーションモデルに徐々に慣れれば、ドットチャートの政策ガイダンス価値は徐々に薄れ、最終的には自然にFRBの政策体制から外れるでしょう。

　　さらにウォッシュは5つの特別作業部会の設立を発表し、陳雳氏は、これらはFRBの体系的な改革の主軸を描いていると分析。第一に、政策コミュニケーション体制を再構築し、前向きガイダンスの最適化、マーケット・インフォメーション伝達効率の回復。第二に、バランスシートの常態化管理を完全にし、縮小のペースを統合。第三に、マクロデータ基盤を強化し、経済判断の精度を向上。第四に、労働力と生産性の長期的構造的矛盾を深掘り研究。第五に、インフレ分析枠組みをアップデートし、2%のコア目標をアンカーとする——全体的な改革は政策透明性、マクロ判断能力、インフレ制御体制の三つの軸で進められるとしています。

　　「過去のイエレン、パウエル時代のFRB政策は、遅れた統計データへの依存度が高く、結果的に政策が景気循環やインフレの変化よりも遅れるため、タイムリーな調整ができず、政策ペースも合わなくなることが多発した」と李鋼氏は述べています。

　　李鋼氏は、今回のウォッシュ改革の核心は、FRB政策を「アフター対応」から「事前予測」へと転換させることだと指摘しています。

　　この改革の要点は、FRBの政策決定を遅れたデータにのみ依存させず、経済の微妙な変化や市場トレンドを早期に検知し、これまでの後手に回る政策運営を根本的に変革することにあるのです。

　　

　　FRB決定発表後、米国株主要3指数は急落し、終値でダウは0.98%下落、S&P500は1.21%下落、ナスダックは1.34%下落しました。金価格も急落し、現物金価格は一時4300ドル/オンスを割り込み、ドルインデックスは短時間で35p上昇しました。

　　ドルインデックスについて李鋼氏は、現時点で米ドル流動性は構造的な希少性のみで短中期的に極端な引き締め状態ではなく、米ドルが一方的に上昇し続けることはなく、むしろ中長期的なレンジで強含み推移の公算が大きいと述べました。

　　

　　金価格について李鋼氏は、先行する金価格の上昇は地政学的リスクと世界経済再編が主要因であり、直近の金相場下落は市場がFRBの金融引き締めとドル高を先取りして織り込んでいるためと分析しています。

　「中長期的には、地政学が金価格の主導要因でなくなり、世界経済の地域化や各国中銀による金の継続的な買い増し傾向が金価格の底堅さを支えます。全体的には金は高止まりしたレンジ相場が続き、一方向の急上昇・暴落はないと判断します。」

編集責任者：朱赫楠