イランでの戦闘がインフレを押し上げ、政治危機がリラを圧迫 トルコ、6月の利上げ観測が高まる
シートンファイナンスによると、投資家はトルコ中央銀行がエネルギーコスト上昇による高インフレや政治危機によるリラへの圧力を受け、利上げに踏み切るとの見方を強めている。スワップ市場は現在、6月11日に開催されるトルコ金融政策委員会での利上げを織り込みつつあり、先週金曜日にはオーバーナイトインデックスリラスワップレートが約105ベーシスポイント急騰し、インプライドファイナンスレートは約41.75%となった。これに対し、トルコ中央銀行の1週間リポ金利は37%、実際の平均ファイナンスコストは40%となっている。
ICBC Turkey 投資財務責任者のAlp Serbetliは「スワップ市場は再び利上げの予想を織り込み始めており、現時点の価格は、今年残りの期間で利下げがない可能性を示唆しています」と述べた。
この転換は世界的な銀行各社の予測変更とともに起きている。JP Morganは現在、6月の政策金利を37%から40%へ引き上げると見込んでおり、その理由は、裁判所がトルコ主要野党の党首を罷免し、市場の不確実性が増したためである。HSBCもまた、ドル化圧力や外国資本流出が判断後に加速する場合、トルコ中央銀行はさらなる引き締め政策を取る可能性があると指摘している。
スワップ市場はトルコ中央銀行の利上げを織り込む
先週木曜日、トルコの裁判所は共和人民党(CHP)の2023年大会での選挙結果を無効とし、以前の党指導部を復帰させ、選挙以降の全ての決定も無効と宣告した。この裁定は抗議活動を引き起こし、トルコ市場を揺るがせた。
裁定発表後、トルコ株式市場は下落し、国有銀行はリラを支えるために数十億ドルを市場で売却した。株式市場はその後反発したが、現地通貨建て債券の利回りは上昇を続けた。
BloombergのエコノミストSelva Bahar Bazikiは「5月21日の裁判所判決で主要野党指導部が罷免された後、トルコリラ相場は下落し、これが外貨準備を消耗させ、政策のさらなる引き締めを迫るでしょう。我々は今年の利下げ予想を撤回しました。その上、今後の金融環境はさらに厳しくなり、実質融資金利が300ベーシスポイント引き上げられる可能性があります」と述べた。
今回の政治的ショックが発生したのは、政策当局者がイラン戦争勃発後のエネルギー価格上昇による新たなインフレ圧力への対応に苦慮している最中だった。今月初め、トルコ中央銀行は年末インフレ目標を16%から24%へ引き上げており、その理由としてエネルギー価格の急騰を挙げている。4月の同国の年率インフレは32.4%だった。
土曜日の早い時間、トルコ中央銀行はさらに金融政策を引き締め、一部貸付の限度額を引き下げた。
戦争勃発以降、トルコ中央銀行は直接的な利上げを避けてきたが、7日間リポ金利(37%)ではなく、コストの高いオーバーナイト貸付金利(40%)に資金を誘導することで、事実上の引き締めを行ってきた。
それでも全てのエコノミストがトルコ中央銀行による早期の利上げを予想しているわけではない。ゴールドマン・サックスは短期的な利上げの可能性は低いとし、同社は6月以降金利が据え置かれると予測しているが、ドル化が長期化した場合には政策変更を余儀なくされると指摘している。
なお、トルコリラは長期的に下落圧力にさらされており、今年に入り対米ドルで6%下落している。
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