ケビン・ウォッシュでも解決できないバランスシート縮小のジレンマ：根本的なルールは変わらず、誰が担当しても同じ【程坦マスタークラス3.6】
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多くの人は、ケビン・ウォッシュが就任した後、FRBが再びバランスシート縮小を始め、流動性を引き締めることを期待しています。
しかし、過去2回のバランスシート縮小は、最終的に同じ壁にぶつかりました。
2019年もそうでした；
2025年10月もまた同様です。
なぜでしょうか？それは、バランスシート縮小の終着点は、常にFRBの「意向」だけでは決まらないからです。
本当に終着点を決めるのは、大手銀行の準備金に対する最低限のニーズです。
準備金がある水準まで下がると、銀行は突然市場への資金供給を止め、リポ金利が急上昇し、「資金不足」がすぐに発生します。
そしてこの下限は、パウエルやウォッシュ、またはいかなるFRB議長の一言で変えられるものではありません。
その裏にあるのは：
LCR、SLR、リビングウィル、内部リスク管理、そして金融規制全体の仕組みです。
だからこそ、Stephen Miranは「ディスカウントウィンドウの負のイメージを除去する」ことを改革案の第一項目に挙げています。
銀行システムの基本的な制約を変えなければ、誰がバランスシート縮小を担っても、結局同じ結末に直面する可能性が高いのです。
このパートでは、坦途マクロ創業者の程坦（チェン・タン）がシステムを分解して説明します：
なぜバランスシート縮小の終点は、本質的に「物理的な壁」なのでしょうか？
なぜFRBが「裏方に退こう」とすればするほど、市場から完全に撤退することが難しいのでしょうか？
そして、ドル流動性システムにおける最も根本的な内在的矛盾とは何なのでしょうか？
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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