金の購入禁止、金銀の関税引き上げ！インドの外貨圧力は一体どれほど深刻なのか？

ホルムズ海峡の封鎖と原油価格の高騰が続く中、世界第3位の原油輸入国であるインドは、石油消費量の85%以上を輸入に依存しており、原油の46%と液化天然ガス（LNG）の50%がホルムズ海峡経由で輸入されています。加えて、インド国内の戦略的原油備蓄も少なく、急速に厳しい外貨流動性のプレッシャーに直面しています。

インドルピーは2月末の90.90から現在の過去最安値95.63に下落し、アジア主要通貨の中で最もパフォーマンスが悪化している通貨となっています。また外貨準備高は2ヶ月間で378億ドル減少し6907億ドルとなりましたが、そのうち金準備高だけでも50.2億ドル減少しています。インド準備銀行（RBI）は、為替レートを守るため金など多様な資産を動員しています。

最近、RBIは連続して非伝統的な為替安定策を講じており、銀行の日次外貨ポジション（1億ドル以内）や、オフショアNDF（無元本決済先物）取引制限、アービトラージ取引の取り締まりや外為規制の強化など、投機行動を抑制するための対策を取っていますが、その効果は限定的です。

5月11日、インドのモディ首相は危機色の強い異例の呼びかけを発し、今後1年間は国民が金の購入をやめ、結婚式を含むいかなる場面でも金の装飾品購入を完全に中止するよう求めました。さらに、それ以前も在宅勤務の大規模な採用や、公共交通機関・相乗りの利用拡大を呼びかけて燃料消費の節約を促し、不要不急の海外渡航およびバカンスの延期を強く勧めていました。

インドは行政的手段と世論喚起を通じて準備高プレッシャーに対応しようとしていますが、外貨システムの脆弱性が高いことを鑑みると、こういったモラル・スエードだけでは短期間で外貨圧力を効果的に緩和するのは困難と考えられます。5月13日、インドは金銀の輸入関税を6%から15%に大幅引き上げると発表し、金銀の輸入抑制とルピーの押し上げを図っています。

誰がインドの外貨準備を食い潰しているのか？

インドの外貨圧力の最大要因は、「エネルギー—貿易赤字—資本流出—為替安」の連鎖が強化され続けていることです。米国とイランの紛争によるエネルギー供給ショックでインドの輸入コストは急激に悪化しています。原油高のもとでインドの輸入コストは急拡大しています。インドは長期的に燃料補助金や価格凍結によって国内の安定を維持してきたため、エネルギーショックは消費者まで完全に転嫁されず、財政負担や外貨消耗へと転化しています。原油価格が1バレルあたり10ドル上昇するごとに、インドの年間輸入コストは約140億ドル増加します。

金の輸入も重要な焦点です。インドは世界第2位の金消費国で、金は宗教や結婚式、祭事文化に深く根付いており、金価格が高騰しても個人需要はなお強いままです。2026会計年度におけるインドの金輸入量は721.0トン、輸入額は719.8億ドル（前年から大幅24%増）で、石油に次ぐ2番目の貿易赤字源となっています。