ウォール街のベテラン：戦争リスクはまだ終わっていないが、米国株式市場は3月の安値には戻らない

S&P500指数がその過去最高値から9%以上下落し、かつアメリカ大統領であるトランプが、この売りを引き起こした中東戦争の終結をますます急いでいる様子が見える中、ウォール街のベテランストラテジスト、エド・ヤーデニ（Ed Yardeni）は、米国株式市場が反発に転じる条件を備えたと確信し始めました。

3月31日、つまり市場が底を打った翌日、ヤーデニは顧客に判断を送信し、今回の調整はすでに終了したと伝えました。数日後、彼は今こそ大きな打撃を受けたテクノロジー株を購入する良いタイミングだと再度表明しました。

事実、彼の判断は正しかったことが証明されました。アメリカとイランが間もなく停戦協議に達するとの楽観的な見方が、長期戦による重大な経済的衝撃への懸念に取って代わり、米国株式市場はその後の3週間堅調に上昇しました。これにより、Nasdaq100指数は2013年以来最長の連続上昇記録を更新し、S&P500指数も1月の高値を再び上回る展開となりました。

ヤーデニはインタビューで、「今回の売りは投降的な下落の特徴がありました。私は逆指標を非常に信じています——市場心理があのように崩壊した時、通常は最悪の段階が既に過ぎていることを意味するのです。」「歴史的にも、多くの先例が示しているように、市場は往々にして状況が最も厳しいと見える時に底をつけるものです。」と述べました。

ただし、これは彼が完全に強気に転じたことを意味するものではありません。トランプによる戦争終結の発言が揺れ動き、和平交渉が重要な航路であるホルムズ海峡をめぐるチキンゲームに発展する中、ヤーデニは、紛争が解決するまではこの戦争が市場の上昇幅を制限すると見ています。

彼は「今後数日、あるいは数週間で事態が本当に収束することは想像し難い。状況は依然としてかなり混沌としているかもしれません。」「市場は一時的にボラティリティの高い展開、いわゆる『調整パターン』になると考えています——おそらく夏いっぱいまで続くでしょう。」と語ります。

ウォール街で半世紀近く活躍するヤーデニ——自身の名を冠したリサーチ会社を率いる彼は——株式市場が新高値を更新する過程で頻繁に先行して強気な予測を出して多くのフォロワーを獲得してきました。

もちろん、常に正しい判断をしたわけではありません。多くの人と同様、2022年にFRBがインフレ急騰を受けて積極的な利上げを行い市場が急落した際、彼も予想外でした。さらに昨年、トランプの関税政策で市場が大きく揺れ動いた時には、当初その後の株式市場の反発力を過小評価していました。

しかし、幾度もタイミングの正確な予測を行ったこともあります。1982年のベアマーケット終了月に株価の底を的確に見極め、2009年3月にS&P500指数が底を打った際にも再び成功を収めました。昨年12月にはいわゆる「Magnificent Seven（七大巨頭）」株に対して弱気見通しを発し、これらの銘柄は今年2月・3月に下落しました。

今月初めに株式市場が反発し始めた際、彼はテクノロジー株のバリュエーションが「長期投資家にとって魅力的なエントリーポイント」にまで戻っているとコメントしました。その後、Nasdaq100指数はすでに11%上昇しています。

ヤーデニは、大手テック企業が再び市場支配力を確立しつつあり、「全サイクル株」へと変化しつつあると指摘します。経済的不確実性が高い時期——たとえばパンデミック期やインフレ急騰時、あるいはトランプ政権下の地政学的リスク——には、投資家はしばしばこれらの企業に資金を移す傾向があると言います。彼は、このグループが引き続き市場全体を「ハンドル」する役割を担っていると述べます。

戦争情勢の不確実性を理由に短期的には慎重なスタンスを維持していますが、S&P500指数について年末7,700ポイントのターゲットを据え続けています。これは水曜日の終値からさらに約8%の上昇余地を示唆するものです。

大量の資金がまだ市場外で待機しており、企業の業績も好調が続いています。ヤーデニは、実際にはアナリストによる楽観的な業績予想こそが、2月末にアメリカがイランを空爆した後も米国株が大きく下落しなかった要因の一つだと述べています。

ヤーデニは「売りが続いていた期間中でさえも業績は上がり続けている——まるでアナリストが戦争が勃発した事実を知らされていないかのようだ」としつつ、「私は市場が3月30日の安値を再び試すとは思っていない」「場外には調整の際に投資の準備をしている資金が多すぎる」と付け加えました。