ブルームバーグがSpaceX の2兆ドル規模IPOを評価：ファンダメンタルズが機能せず、イーロン・マスクは「夢の販売」で突破口
凤凰网テクノロジー（東八区）4月7日、Bloombergの報道によると、事情に詳しい関係者の話として、SpaceXは投資銀行のアドバイザーと会議を行い、同社の2兆ドルの目標評価額に対するストレステストを実施する予定であることが分かった。これは史上最大規模の新規株式公開（IPO）を進める上で重要なステップとなる。
SpaceXとxAIの合併から2か月後、複数のベテラン銀行家たちは、このロケット会社のIPOについて協議を開始しており、この高い評価額が依然として投資家を引き付けることができるか確認しようとしている。 関係者によれば、同社の現在の市場評価額は2兆ドルを超えると見込まれており、2週間前の予測は1.75兆ドルだった。
「マスクが夢を売り続けると信じなければならない。それが彼らがIPO目論見書を提出するまで一貫して行っていることだ。夢を売ることにマスク以上の人物はいない」とコロンビア・ビジネス・スクールの非常勤教授で元バークレイズ銀行グローバル株式資本市場共同責任者のデイビッド・エリクソン氏は語っている。
ファンダメンタルズには依存しない
2兆ドル超の評価額で計算すると、SpaceXはS&P500構成企業のうち5社を除く全ての企業を上回り、NVIDIA、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazonのみに劣る。 SpaceXの収益はこれらの企業に比べてごくわずかであるものの、その評価額は「テクノロジー・ビッグ7」の他の2社であるMetaやTeslaを凌駕する。
アナリストらの推計によれば、こうした評価額は過去の売上高からみて、市場売上高倍率が100倍超となり、個人投資家に人気のあるPalantirの約79倍より格段に高い。Palantirは現在、S&P500で最も市場売上高倍率が高い企業である。
SpaceXの評価額は6位
Bloombergインダストリーリサーチの推計によると、SpaceXのロケット打ち上げ事業とStarlink衛星が収益の大部分を占め、2026年には200億ドル近くに達する見込みで、xAIの収益は10億ドルに届かない可能性がある。
「実際にはこれはファンダメンタルズの問題ではない。数学的には、その評価額に到達できる者はいない、数字では成立しない」とエリクソン氏は語る。
2度の重要な打ち上げ
関係者はBloombergに対し、6月のIPOを予定しているSpaceXが、2回のロケットテスト打ち上げを実施する予定であると述べた。金融データ企業PitchBookの上級アナリスト、フランコ・グランダ氏は、これら2回の打ち上げが「IPOの成否を決める」と指摘している。
「この二回のテストのいずれかが失敗した場合、IPO自体が実現しないかもしれません。これは誰もがIPOに対する態度を決定付ける」 とグランダ氏は述べた。
マスク氏は先週金曜日、X上で、SpaceXの最新世代の再利用可能な超大型ロケットの初飛行は、4〜6週間以内に行われる見込みだと投稿した。
SpaceXは今回の上場で最大750億ドルの資金調達が可能で、2019年にサウジアラムコが記録した290億ドルを大幅に上回る。同社はIPOで調達した資金を、マスクの宇宙AIデータセンターおよび月面工場建設のビジョンに充てる予定だ。
壮大な計画
マスクの壮大な計画は、前例のない資金と、彼が率いる複数企業にまたがるリソースが求められる。3月、マスクは自身のTerafabプロジェクトがTeslaとSpaceXによって共同運営され、最終的にロボット、AI、宇宙データセンター向けの独自チップを生産すると述べた。
PitchBookのアナリストであるグランダは1か月前、SpaceXの目標評価額は「合理的」だと述べていたが、マスクのビジョンが拡大し続けることで評価額上昇の余地もあるが、リスクも高まると指摘している。
「評価額が1.75兆ドルを超え始めると、問題はマスクの公開時のカリスマにどれだけ依存できるかになる」と彼は述べた。
xAIとの合併時の1.25兆ドル評価額と比べ、SpaceXは現在2兆ドルに急騰、昨年12月に社内の一部関係者がTOBを通じて株式を売却した際の8000億ドル評価額の2倍以上となっている。
ただし、SpaceXが秘密裏に上場申請を行う前に、投資家は不透明な特殊目的法人（SPV）を通じたSpaceX関連のプライベート市場取引を大幅に増やした。プライベートマーケットデータ企業Caplight Technologiesによれば、今年第1四半期だけで、これらSPVを通じた取引額は数億ドル規模に上る。
Caplightによると、取引量は昨年後半同社が観測した取引量の2倍で、Caplightは数百社のブローカー、登録投資アドバイザー、その他適格機関投資家が報告した取引データを追跡している。
関係筋によれば、Bank of America、Citigroup、Goldman Sachs、JP Morgan、Morgan Stanleyが今回のIPOで主導的な役割を務めるほか、SpaceXは引受団にさらに多くの銀行を加えている。
ある関係筋は、同社が月曜日により大規模なシンジケートとの電話会議を、4月末にはアナリスト向け説明会を予定していると語る。これらの会議の最終結果は、マスクが投資家の目を一貫してビジョンに向けさせられるか、数字にとらわれずにいられるかにかかっている。
「以前は資本集約型の優良企業の物語だった。今や本格的なSF的計画が台頭し、財務データが彼らに有利とはいえなくなった」とグランダ氏は述べた。
Bloomberg報道の2兆ドル評価について、マスクは4月3日自身の投稿で「読んだこと全てを信じるな」と反論したようだ。（執筆／箫雨）
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