9月のFRB利下げは確定的、CPIは覆せない？

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Jin102025/09/10 21:04

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著者:Jin10

8月のCPI発表が迫っていますが、ウォール街は冷静さを保っています。今週木曜日の株式市場のインプライド・ボラティリティは、過去1年間のCPI発表日の実際の平均変動率よりも低く、次回の雇用統計発表日の予想ボラティリティも下回っています。

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ウォール街のトレーディング部門は、木曜日に発表される消費者物価指数（CPI）がインフレの加速を示すと予想しているが、雇用市場の状況が市場のストーリーを主導しているため、株式市場の大幅な変動には備えていない。

Citi米国株式トレーディング戦略責任者のStuart Kaiserは、オプション取引者は、CPIレポート発表後のS&P500指数（SPX）の変動幅が0.7%程度と穏やかになることに賭けていると述べた。この予想は、過去1年間のCPI発表日の平均実際変動幅0.9%よりも低く、また10月3日の次回雇用統計発表前の変動予想よりも低い。さらにKaiserは、現在のインプライド・ボラティリティの予想はすでに高めであると考えている。

これらすべては、トレーダーがFRBの金利パスをどう予測しているかに関係している。米国の雇用データが「経済成長を脅かすほどの」弱さを示しているため、市場はFRBが9月の会合終了時にフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、10月と12月の会合でも利下げを継続する可能性があると予想している。

ウォール街はFRBの考えに非常に注目しており、市場は今後1年間で1ポイント以上の利下げを織り込んでいる。しかし、インフレが上昇すれば、この道筋が狂う可能性がある。

JPMorganグローバル・マーケット・インテリジェンス責任者のAndrew Tylerは月曜日、顧客向けレポートで「CPIデータが『FRBが9月に利下げを一時停止せざるを得ない』という現実的なリスクをもたらすことはないと考えている。しかし、今回のCPIデータが著しくタカ派的であれば、FRBの10月および12月会合への対応戦略が変わるだろう」と記した。

複数の大手銀行はすでに利下げ予想を引き上げており、FRBの利下げ回数がこれまでの予想を上回るとみている。例えば、Barclaysのエコノミストは現在、今年3回の25ベーシスポイント利下げ、2026年にもさらに2回の利下げを予想している。

このCPIレポートは「米国のトレーダーがFRBの金利パスを読み解くためのさらなる手がかり」のひとつとなり、現在の経済データのパズルを豊かにするだろう。

Tylerは、「今回のレポートで消費者物価が大幅に上昇すれば、『インフレが年末まで、さらには2026年まで加速し続ける』可能性がある」と記した。さらに、このような結果となれば、特に国内総生産（GDP）などの経済成長指標が引き続き上昇している場合、FRBは10月と12月の会合で利下げを一時停止する可能性があるとも述べている。

エコノミストは、8月の食品とエネルギーコストを除いたコアCPIが前月比0.3%上昇し、前年比の上昇率は3.1%で維持されると予測している——この水準はFRBの2%目標を大きく上回り、前月と同じである。

Tylerチームが示した「最も可能性の高いシナリオ」では、コアCPIが前月比0.3%から0.35%上昇し、S&P500指数の変動幅は-0.25%から+0.5%の範囲になる。

Tylerは、コアCPIが前月比0.25%から0.3%上昇した場合、JPMorganのトレーディング部門はS&P500指数が1%から1.5%上昇すると予想している。前月比上昇率が0.25%未満の場合、S&P500指数は1.25%から1.75%反発する可能性がある。コアCPIの前月比上昇率が0.4%を超えた場合、S&P500指数は最大2%下落するが、このシナリオが発生する確率はわずか5%とみている。