重大な復帰！Deutsche Bank（DB.US）が7年ぶりにEuro Stoxx 50指数に再登場

知通財経APPによると、Deutsche Bank（DB.US）はユーロ圏の主要株価指数から除外されてから7年ぶりに、ついにEuro Stoxx 50指数に復帰した。指数の算出機関であるISS Stoxxは月曜日、このドイツの老舗銀行がSiemens Energy、ベルギーのバイオテクノロジー企業Argenx SE（ARGX.US）と共に同指数に新たに加わり、Nokia（NOK.US）、Stellantis NV（STLA.US）、Pernod Ricardの3社に取って代わると発表した。今回の調整は、米国の関税政策が一部企業の利益に打撃を与えたことや、欧州のエネルギーおよび金融セクターの力強いパフォーマンスが背景にある。

Deutsche Bankは2018年に業績悪化により指数から除外された後、7年の浮き沈みを経てようやく復帰した。現CEOのChristian Sewingは就任からわずか数ヶ月で指数調整に直面したが、2025年に欧州銀行株全体が回復基調となり、Deutsche Bankの株価は過去12ヶ月で2倍となったことで、再び指数算出機関から認められることとなった。

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注目すべきは、欧州銀行株が2009年以来最も力強い上昇を見せているものの、複数の課題に直面していることだ。Stoxx 600銀行指数は先週4.5%下落し、4月以来最大の週間下落幅を記録。Commerzbank、デンマークのSydbank、NatWest Group、Société Généraleなどが売りの中心となった。

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今回の調整は、フランスの政局不安によるソブリンリスクの高まり、英国で再び銀行へのウィンドフォール税導入が議論されていること、イタリアの潜在的な税制変更への懸念など、複数のネガティブ要因が重なったことによる。これらが投資家の欧州銀行業の収益持続性への信頼を揺るがしている。

調整があったものの、一部の市場参加者は、強固な資本力と米欧の好調なビジネス活動を背景に、欧州銀行がソブリンリスクの上昇に耐えうると信じている。Deutsche Bankのストラテジスト、Maximilian Uleerは、フランスの政局など短期的要因による調整を除けば、銀行業のファンダメンタルズは依然として強く、最も注目すべきセクターの一つであると強調している。

しかし、市場の意見は大きく分かれている。Bank of Americaのストラテジストは、世界経済が減速した場合、債券利回りの低下やリスクプレミアムの拡大が金融株に圧力をかける可能性があり、過去のデータではこのような環境下で同セクターは弱含みとなる傾向があると警告している。

それでも現時点では、米欧のビジネス活動データは依然としてポジティブなシグナルを発しており、大きな外部ショックがなければ銀行株の上昇はまだ支えられる可能性がある。Julius Baer Asset ManagementのCEO、Daniel Murrayは、ウィンドフォール税などの政策が収益見通しを弱める可能性はあるものの、クレジット需要や利ざやの水準は依然として堅調であり、銀行の魅力が維持されるかどうかは税制への対応力がカギになると指摘している。

注目すべきは、現在の欧州銀行株指数は2007年の金融危機前のピークから約45%低い水準にあり、3年連続の上昇相場にもかかわらず過去最高値には達していない。このバリュエーションギャップと政策リスク、ソブリン債務への懸念の綱引きが、今後のセクター動向を左右する重要な変数となる。

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また、Siemens Energyも恩恵を受けた企業の一つで、株価は昨年9月以降200%以上上昇し、欧州の電力需要急増を背景にスター企業となっている。同社は最近、ガスタービンや電力網機器の受注が大幅に増加し、通年業績が予想上限に達する見込みであると発表した。

Argenxの選出は、がんや自己免疫疾患治療薬の開発が順調に進展していることによる。このベルギーの製薬企業は過去1年で株価が30%上昇し、アナリストからの「買い」評価も継続しており、市場ではバリュエーションの上昇余地があると広く見られている。

一方、指数から除外された3社はそれぞれ異なる課題に直面している。Nokiaは米国の関税政策やドル安の影響で過去1年で株価が7%下落し、7月には利益見通しを下方修正した。Stellantisは12ヶ月で株価が46%減少し、CEO交代や米欧市場での販売不振が苦境を深めている。Pernod Ricardは世界的な貿易摩擦の影響で株価が前回評価以降24%下落したが、8月の業績は予想を上回った。

今回の調整は、6月にドイツの防衛企業Rheinmetallが指数に急遽組み入れられたのに続く、Stoxx 50指数の大きな変動である。また、Stoxx 600指数も同時に調整され、フランスのバイオテクノロジー企業Abivax（7月に株価が850%急騰）やフランクフルト空港グループなどが新たに加わり、Gerresheimerなどが除外された。すべての変更は9月22日の欧州取引開始後に正式に発効する。

パッシブ運用ファンドの規模拡大に伴い、指数構成銘柄の地位が株式の流動性に与える影響はますます大きくなっている。今回の調整は、欧州の金融・エネルギーセクターへの市場の信頼回復を反映するだけでなく、世界的な貿易政策の変動が多国籍企業のバリュエーションに与える深い影響も浮き彫りにしている。