Arthur Hayesが大胆予測：10兆ドル規模のステーブルコインの波が到来、ENA、ETHFI、HYPEが史上最大級の成長へ

Chainfeeds ガイド：

私は ENA が現在の水準から51倍上昇できると信じています。

出典：

著者：

Arthur Hayes

見解：

Arthur Hayes：Bessent は、米国債が長期的に金に対して相対的に価値を下げており、海外の中央銀行がすでに金の備蓄にシフトしていること、そして米国政府が金融政策において債券保有者を犠牲にし続けていることを指摘しています。彼が提案する新たなツールがステーブルコインです。これは米国財務省が黙認し、規制下でサポートされる発行者が、米国の銀行にドルを預けたりT-billsを購入したりし、ステーブルコインを発行することでネット・インタレスト・マージン（NIM）を得るというものです。その運用モデルはナローバンクに類似しており、認可された参加者がドルを電信送金し、発行者が同額のステーブルコインを鋳造し、資金を国債に投資して利息を得ます。償還時には国債を売却し、ドルを返還してステーブルコインを焼却します。このモデルはデュレーションリスクが低いため、現金に近いものとなります。法的な観点では、米国政府はTBTF銀行の預金とT-billのデフォルトリスクを保証しており、ステーブルコイン預金は名目上のドルでリスクがありません。これに対し、ユーロドル預金はもはや同等の安全性を持たず、米国が非米系銀行を支援しなくなれば、資金は自然とステーブルコイン発行者に流れるでしょう。Bessent が想定する構図は、ステーブルコインが10～13兆ドルのユーロドル預金を吸収し、巨大な国債の強制買い手となることで、FRBの短期金利の直接的なコントロールを回避するというものです。このロジックは、FRBによるイールドカーブのコントロールが周縁化され、米国財務省がステーブルコイン需要を利用して債務調達の資金源を確保できることを意味します。グローバルサウスでは、ソーシャルメディアがステーブルコイン普及のトロイの木馬となる可能性があります。例えば、WhatsAppがウォレットを統合すれば、ユーザーはUSDTなどのステーブルコインで直接国境を越えた支払いができ、現地の銀行システムを回避して中央銀行のマネーサプライコントロールを弱めることができます。たとえ地方政府が遮断を試みても、ユーザーはVPNなどでブロックを回避するでしょう。なぜなら、ソーシャルメディアはすでに不可欠な存在だからです。ステーブルコインがリテールに深く浸透すれば、それは単なる価値保存手段にとどまらず、DeFiエコシステムにも入り込み、オンチェーンアプリケーションの繁栄を促進します。ステーブルコイン発行者はユーザー獲得競争のため、NIMの一部をステーキングユーザーに分配するようになるでしょう。例えば、ユーザーが1000 USDTを取引所にステーキングすると、利息付き資産psUSDTを受け取り、それを担保として取引、レンディング、デリバティブ取引に参加できます。この仕組みによりDeFiのTVL（総ロック資産額）が増加し、将来のキャッシュフローの先行指標となります。Bessentの予測では、ステーブルコインの流通量は2028年に10兆ドルに達し、DeFiに前例のない資本流入をもたらす可能性があります。具体的には、Ethena（USDe）はフェデラルファンドレートを上回る利回りで貯蓄手段となり、Ether.fiはステーブルコイン消費カードを提供して決済シーンを開拓し、HyperliquidはデリバティブDEXとしてステーブルコイン流入を活用し、世界最大の取引所となる可能性があります。Bessentの戦略の核心は、ステーブルコインを活用してドル覇権を再構築することです。彼は、ユーロドルとグローバルサウスの預金合計34兆ドルの潜在市場が、制裁と利益動機によってステーブルコインシステムに流入すると見ています。資本が移動すれば、現地中央銀行による一般市民への通貨コントロールは弱まり、米国のテックジャイアントがトランプ政権の支援のもと、ソーシャルメディア上でステーブルコインウォレットの普及を推進し、ドル決済システムを数十億人の日常経済に組み込むことができます。同時に、ステーブルコインは米国財務省が国債需要をコントロールするための重要なツールにもなります。Bessentは明言しています。トランプは財政赤字を削減せず、赤字はステーブルコインによる債務吸収に依存するしかありません。今後のニュースの見出しは、オフショアドル規制、中央銀行スワップ枠の武器化、ステーブルコイン発行者への米国銀行/T-bills預託要求、テックジャイアントのウォレット統合、トランプ政権の積極的な発信などが中心になるでしょう。これは、ステーブルコインがオンチェーンツールから国家戦略兵器へと進化することを意味します。Maelstromもこのため、ステーブルコイン分野に強気で、$ENA、$ETHFI、$HYPEにポジションを取り、Codexをステーブルコインインフラとしての潜在力に賭けています。最終的に、Bessentのビジョンは、ステーブルコインが「ドルの平和」の新たな金融パイプラインとなり、ドル覇権を持続させるというものです。