「信頼危機」が発生！米国長期国債が売られているが、市場は依然として過度に楽観的か？

火曜日、長期米国債が売られた。投資家は、米国大統領Trumpが連邦準備制度理事を解任しようとした行動が、世界で最も重要な中央銀行への信頼を損なう可能性を懸念しているためだ。

この売りにより、米国の長短期国債の利回り格差は過去約3年で最も広い水準に拡大した。投資家は、政治的圧力の高まりが短期的には金利の低下をもたらすが、将来的には連邦準備制度理事がより高いインフレと戦わざるを得なくなるため、金利がより高くなると予想している。

Trumpは以前、連邦準備制度理事Cookを「即時」解任すると発表した。理由は住宅ローン詐欺の疑いがあるためだ。Cookの解任により、大統領はより利下げに前向きな後任を選ぶことができる。

火曜日、ドルは下落し、2年物米国債利回りは3.7%まで低下した。投資家は連邦準備制度の政策金利が下方圧力を受けると予想している。一方、30年物米国債利回りは一時0.06ポイント上昇し、両者の格差は1.2ポイントを超えた。これは4月にTrumpが「解放日」関税を発表した後の市場混乱時に記録した3年ぶりの高水準に近い。

火曜日の夜遅くには、30年物米国債利回りはやや下落し、4.91%となった。

ING（オランダ国際グループ）のチーフエコノミストMarieke Blomは、「もしこれが成功すれば、連邦準備制度の独立性が大きく損なわれることになる。中央銀行の独立性が失われると、人々はより高いインフレと金利という高い代償を払うことになる」と述べた。

Goldman Sachsは火曜日の朝、「市場がこれらのヘッドラインに反応しているのは、純粋なハト派政策ショックというよりも、米国資産全般へのリスク回避感情の表れだと考えている」と述べた。また、「連邦準備制度の独立性への挑戦は、ドルに明らかな下方リスクをもたらす」と付け加えた。

ここ数カ月、投資家はTrumpが連邦準備制度議長Powellを批判したこと、Stephen Milanの暫定任命、上級統計責任者の解任などの動きにますます不安を感じている。ここ数十年、中央銀行の独立性と信頼できる経済統計は先進市場の基盤であり、米国債は数兆ドル規模の金融資産を支えるベンチマーク金利を提供してきた。

上院銀行委員会の最上級民主党議員Elizabeth Warrenは、Trumpを「権威主義的な権力掌握」と非難し、法学者はホワイトハウスがCook解任の理由を法廷で証明しなければならないと述べている。

Columbia Threadneedle Investmentsの上級金利アナリストEd Al-Hussainyは、「私は、ホワイトハウスがPowellおよびCookに圧力をかけ、脅迫するために取った行動を、連邦準備制度の法定独立性を弱体化し、最終的に消滅させることを目的とした戦略の一部と見ている。」と述べた。

Aviva Investorsのグローバル債券責任者Fraser Lundieは、「制度的枠組みの不安定さや直接的な政治的影響リスクが示される政府は、通貨安、国債利回り曲線のスティープ化、長期債務に伴ういわゆるリスクプレミアムの上昇を招く」と述べた。

火曜日、ドルはユーロやポンドを含む主要通貨バスケットに対して0.3%下落した。今年に入ってから、Trumpの貿易政策やより広範な政策が米国の経済見通しや投資家の米国に対する姿勢に影響を与えているため、ドルはすでに9%以上下落している。

エコノミストや投資家は、Trumpによる連邦準備制度への圧力は、いわゆる「財政主導」時代の最も顕著な例だと述べている。この状況では、中央銀行の政策は、政府が巨額の債務返済のために低い借入コストを維持する必要性によってより左右される。Deutsche BankのアナリストGeorge Saravelosは次のように述べている：

「私たちの見解では、連邦準備制度は現在、財政主導リスクの高まりに直面していることは間違いありません。しかし、より驚くべきなのは、市場がこのリスクをそれほど懸念していないことであり、投資家はこのリスクを過小評価しているということです。」