L'oro scende sotto i 4000 dollari, lo yen raggiunge il livello di resistenza, il mercato diventa selettivo verso gli "asset di rifugio"

Questa settimana il sentiment di avversione al rischio nei mercati globali è aumentato notevolmente, ma i tradizionali asset rifugio hanno mostrato una forte divergenza: i titoli di stato statunitensi sono stati molto richiesti, lo yen è salito a livelli tecnici chiave, mentre l'oro è sceso in modo anomalo.

Venerdì l'oro è sceso sotto i 4000 dollari per oncia troy, toccando il minimo degli ultimi tre mesi a 3986,50 dollari, con una perdita settimanale del 4%.

Gli analisti di Berenberg hanno sottolineato che la discesa dell'oro in un "contesto di avversione al rischio" rappresenta una "divergenza degna di nota".

Contemporaneamente, le preoccupazioni fiscali in Francia hanno spinto lo yen verso l'euro ai massimi di un anno, mentre il dollaro verso lo yen è sceso sotto il supporto chiave di 157,50 fino a circa 156,9; Goldman Sachs FICC considera lo yen come lo strumento di copertura preferito nell'attuale contesto.

Il rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni giovedì è sceso di nuovo sotto il 5% dopo un mese, diventando l'asset rifugio più gettonato della settimana.

Il rilascio concentrato del sentiment di rischio di questa settimana è stato determinato dall'accumulo di molteplici pressioni: il deficit di bilancio francese che ha fatto emergere timori sui debiti sovrani europei, dubbi improvvisi sulla capacità delle spese in capitale legate all'intelligenza artificiale (AI) di continuare a essere finanziate, e il perdurare della tensione geo-politica in Medio Oriente.

La performance dell’oro di questa settimana è stata chiaramente in contrasto con la sua tradizionale natura di asset rifugio. Normalmente, il calo dei rendimenti dei Treasury statunitensi favorisce l’oro, che non offre un rendimento, ma questa settimana gli investitori hanno continuato a vendere oro, pur confluendo sui Treasury.

Secondo gli analisti di Berenberg, l’ultima volta che l’oro mostrò tale debolezza durante un forte calo dei rendimenti dei titoli di stato fu nel dicembre 2008, cioè nel pieno della crisi finanziaria globale.

Gli analisti ritengono che la debolezza attuale dell’oro sia strettamente legata al suo essere stato negli ultimi dodici mesi un asset più speculativo. Questo entusiasmo speculativo aveva spinto il prezzo dell’oro a un massimo storico di oltre 5400 dollari a gennaio di quest’anno, ma con l’uscita progressiva di questi investitori, la quotazione ha già perso oltre un quinto del valore.

Il capo economista del CME Group, Erik Norland, ha dichiarato che il principale fattore che quest'anno ha guidato il ribasso dei prezzi dei metalli preziosi è stata l’inversione delle aspettative di mercato, da tagli a rialzi dei tassi di interesse.

Egli ha tuttavia sottolineato che, nonostante l’erosione della fiducia sul mercato obbligazionario causata dai disavanzi fiscali, l’inflazione in rialzo, i rischi geopolitici e il continuo acquisto di oro da parte delle banche centrali, il prezzo dell’oro rimane ben al di sopra dei livelli di inizio 2025, il che è "sorprendente".

Dai dati del World Gold Council si evince che a settembre l’acquisto di oro da parte delle banche centrali ha raggiunto il massimo mensile da novembre 2024. John Reade, senior market strategist del World Gold Council, durante il summit sui metalli preziosi organizzato dalla stessa associazione, ha affermato che i tassi di interesse elevati hanno ridotto l’attrattiva dell’oro come investimento, mentre i prezzi energetici alti hanno indebolito il potere d’acquisto dei consumatori. John Reade ha detto:

Quest’anno, in assenza di acquisti motivati dalla ricerca di sicurezza, i fattori fondamentali hanno avuto maggior peso.

Al summit del World Gold Council, molti gestori di fondi rimangono cautamente ottimisti sull’oro per il prossimo futuro e prevedono un rimbalzo dei prezzi, ma le attuali pressioni tecniche e di flusso di capitale rendono questa previsione particolarmente incerta.

Gli analisti di Berenberg avvertono che una chiusura dell’oro sotto i 4000 dollari venerdì "potrebbe causare ulteriori deflussi dagli ETF sull’oro e vendite tecniche sull’intero comparto aurifero".

La domanda per gli ETF sull’oro è già diminuita nella prima metà di quest’anno e, pur avendo registrato una ripresa con la ripresa delle vendite a settembre nel terzo trimestre, l’attuale andamento dei prezzi sta imponendo nuove pressioni sui flussi di capitali collegati.

Con il calo dell’oro, lo yen è diventato il più grande beneficiario delle operazioni di copertura della settimana.

A causa delle crescenti preoccupazioni legate al debito francese, lo yen ha raggiunto quota 175,20 sull’euro, il massimo da un anno, mentre il dollaro contro lo yen è sceso al minimo di cinque settimane, a 156,08.

Secondo quanto riportato da Notizie di Wall Street, Chryssafis di Goldman Sachs FICC considera lo yen la principale copertura nell’attuale scenario di scoppio della bolla sull’intelligenza artificiale. Il tasso di cambio USD/JPY ha rotto al ribasso diversi supporti chiave tra cui l’area 157,50 e la media mobile a 50 giorni.

Goldman Sachs ritiene che la minore attrattiva degli asset denominati in dollari e il ritorno di capitali in Giappone portino a un apprezzamento dello yen. Secondo i modelli di fair value di lungo periodo di Goldman, lo yen è sottovalutato di circa il 40% rispetto al dollaro, risultando la valuta più sottovalutata tra quelle monitorate dall’istituto.

Dai dati del governo giapponese emerge che a settembre i prezzi al consumo, esclusi alimentari freschi, sono aumentati del 2,1% rispetto all’anno precedente, in accelerazione rispetto all’1,7% di agosto, ma rimangono comunque contenuti rispetto a Stati Uniti ed Europa, il che rafforza l’attrattiva dello yen rispetto alle altre principali valute.

Il market economist di Mizuho Bank, Kyugo Hasegawa, ha evidenziato in un report che i problemi fiscali francesi hanno rafforzato il franco svizzero e alimentato l’attenzione sulla possibilità che la banca centrale svizzera possa intervenire per frenare l’apprezzamento della valuta, indirizzando così parte dei flussi di capitale verso lo yen in una chiave di protezione.

Ha però anche sottolineato che la possibilità di un ulteriore rafforzamento dello yen dipende in definitiva dall’orientamento futuro delle politiche fiscali e monetarie interne giapponesi.