Una settimana di crisi si conclude con un sospiro di sollievo! La Francia evita temporaneamente il declassamento da parte di Moody's

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, la Francia ha evitato il declassamento del rating da parte di Moody’s, offrendo una boccata d’ossigeno a un paese colpito dall’impennata dei rendimenti obbligazionari, da uno stallo politico e da proteste di piazza. Moody’s ha confermato il rating della Francia, la seconda economia dell’Eurozona, a livello Aa3, sette gradini sopra il livello “junk” e in linea con il rating del Regno Unito; l’outlook resta negativo.

Moody’s ha affermato: “La crescita economica rallentata e l’ampliamento del deficit fiscale hanno fatto sì che l’onere del debito della Francia sia aumentato oltre le aspettative precedenti. L’impennata dei rendimenti obbligazionari è stata più rapida di quanto previsto, mentre sono già esplose ampie proteste sociali, che potrebbero limitare gli sforzi di consolidamento fiscale.”

La decisione di Moody’s di mantenere temporaneamente il rating francese significa che resta un gradino sopra quelli attribuiti da S&P Global Ratings e Fitch Ratings. Sia S&P che Fitch avevano declassato la Francia durante una disputa sul bilancio nell’autunno 2025. Lo scorso mese, la Francia ha ottenuto valutazioni negative: Scope Ratings ha declassato il rating francese, mentre Morningstar DBRS ha rivisto l’outlook a negativo. S&P aggiornerà il rating della Francia il 27 novembre.

Il Ministro dell’Economia francese Roland Lescure ha dichiarato venerdì in un comunicato: “Questa decisione riconosce la solidità della nostra economia e la credibilità della manovra di bilancio presentata dal governo.”

Questa boccata d’ossigeno giunge alla vigilia di un altro weekend teso per la Francia. Le autorità stanno cercando di evitare nuove violente rivolte, che avevano provocato gravi danni in diverse città.

Nel frattempo, la Francia non è ancora riuscita a trovare un modo per controllare l’onere del debito in crescita, diventando nelle ultime settimane al centro delle preoccupazioni dei mercati obbligazionari. I rendimenti dei titoli di Stato francesi sono aumentati questo mese più di qualsiasi altra economia sviluppata, raggiungendo il livello più alto degli ultimi 24 anni.

L’aumento del debito francese è alimentato dal deficit fiscale, che quest’anno dovrebbe salire al 5,4% del prodotto economico. Lo stallo politico, la crescita economica debole e l’aumento dei costi degli interessi hanno già fatto deragliare gli sforzi di consolidamento fiscale.

La Francia deve affrontare costi di servizio del debito in forte aumento

Il Primo Ministro Sébastien Lecornu ha presentato una legge finanziaria che prevede forti restrizioni alla spesa e un aumento delle entrate fiscali, per raggiungere il target di deficit del 5% il prossimo anno, ma il futuro del piano resta incerto a causa dell’assenza di una maggioranza parlamentare.

L’Assemblea Nazionale francese venerdì ha respinto la parte “entrate” del bilancio della sicurezza sociale 2027, il che significa che la versione originale sarà inviata al Senato. I deputati della Camera bassa riprenderanno la discussione sul bilancio principale la prossima settimana.

Moody’s ha dichiarato venerdì: “Il percorso di bilancio fino al 2027 coincide con una delle più ampie ondate di proteste sociali degli ultimi anni in Francia. Nonostante l’ambiente politico e sociale sia complesso, la nostra ipotesi di base è che un bilancio in grado di ridurre il deficit fiscale per il 2027 verrà infine approvato, forse anche tramite decreto.”

L’incertezza crescente ha fatto salire un importante indicatore di rischio obbligazionario ai livelli della crisi del debito dell’Eurozona. Lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato francesi e quelli tedeschi – che rappresentano l’asset sicuro della regione – a 10 anni ha raggiunto i 178 punti base giovedì; questo valore era solo 85 punti a inizio settembre, prima che le vendite si intensificassero.

Lezioni dalla crisi – il vecchio contagio della crisi del debito dell’Eurozona

Nell’ultima crisi del debito europeo, la crisi finanziaria portò alla luce i dati di bilancio distorti della Grecia e i rischi immobiliari e bancari di alcuni paesi; il calo dei titoli di Stato danneggiò le banche, mentre gli aiuti governativi aggravarono il debito, e l’austerità e la recessione peggiorarono la capacità di rimborso del debito. I meccanismi di salvataggio, la ristrutturazione del debito greco e la promessa della BCE nel 2012 di difendere l’euro gradualmente attenuarono il panico.

I cosiddetti “PIIGS” (acronimo che in inglese indica Portogallo, Italia, Irlanda, Grecia e Spagna) sono cinque paesi europei che Wall Street definisce in modo dispregiativo come economie con basso rating di credito sovrano.

Tuttavia, questa volta il paese che potrebbe innescare una nuova crisi del debito europeo non è uno dei “PIIGS”, tradizionalmente considerati i più deboli, ma addirittura la seconda economia d’Europa, la Francia.

Essendo la seconda economia europea, il mercato del debito pubblico francese ha un peso sull’intera Europa e sull’economia mondiale molto superiore a quello dei “PIIGS” che innescarono la crisi quattordici anni fa; istituzioni finanziarie sempre più numerose temono che la continua vendita dei titoli francesi possa avere un effetto domino, portando a una nuova crisi dell’euro, un deprezzamento della moneta unica e una crisi del debito sovrano con impatti globali.

Ripercorrendo la crisi precedente del debito: fu la Grecia, nel 2009, a rettificare fortemente in rialzo il deficit fiscale; la recessione post-crisi finanziaria e il peso dei salvataggi bancari esposero ulteriormente la fragilità fiscale di altri paesi membri, con la pressione che si estese a Irlanda, Portogallo, Spagna e Italia. Il calo dei titoli di Stato indebolì gli attivi e la capacità di finanziamento delle banche, mentre gli aiuti bancari aggravarono l’onere per i governi, creando il cosiddetto “circolo vizioso sovrano-banche”; l’austerità ridusse ulteriormente la crescita. Gradualmente vennero istituiti meccanismi di salvataggio, soprattutto dopo che nel 2012 l’allora presidente della BCE Draghi promise di fare “whatever it takes” per difendere l’euro e venne introdotto lo strumento monetario diretto (OMT) condizionato, riconquistando poco a poco la fiducia dei mercati.

Attualmente la tempistica della crisi sulla fiducia fiscale e sul mercato obbligazionario francese non basta per determinare un replay della crisi generale: oggi le banche europee godono di buffer di capitale più forti e la BCE dispone di strumenti di protezione della trasmissione (TPI), ma eventuali interventi richiedono una valutazione delle prospettive fiscali e di sostenibilità del debito, senza garanzie incondizionate. Il reale segnale di un’escalation della crisi fiscale e del debito pubblico francese si avrebbe se l’ondata di vendite sui titoli e lo stallo sul bilancio innescassero una crisi di liquidità nell’Eurozona attraverso i portafogli obbligazionari delle banche commerciali, bloccando il finanziamento e riverberandosi sugli altri paesi membri.