Dopo aver supportato CoreWeave, ora pronta a investire in Firmus—NVIDIA si trasforma in "Banca Centrale dell'AI"

Nvidia sta intervenendo nella crisi di finanziamento delle infrastrutture AI in un modo sempre più simile a una banca centrale.

Dopo che il supporto verbale alla sua partecipata di rilievo CoreWeave non è riuscito a stabilizzare il mercato, secondo quanto riportato il gigante dei chip starebbe pianificando di iniettare centinaia di milioni di dollari in un altro fornitore di servizi cloud AI in difficoltà, Firmus Grid, con sede in Australia.

Secondo quanto riportato martedì da The Information, Nvidia sarebbe in trattative con Firmus per un investimento da centinaia di milioni di dollari. All'inizio di questo mese, dopo il fallimento del piano di IPO da 30 miliardi di dollari, Firmus sta cercando di raccogliere almeno 2 miliardi di dollari tramite finanziamenti privati. Nvidia ha già partecipato agli ultimi tre round di finanziamento, diventando uno degli azionisti principali della società.

Questo potenziale investimento aggiuntivo rappresenta l'ultima mossa di Nvidia per inviare un segnale al mercato: in un momento in cui le azioni AI subiscono forti vendite, è pronta a sostenere l'intero ecosistema con fondi reali e non solo con dichiarazioni verbali. Attualmente, il contesto di finanziamento per gli operatori di data center AI si sta deteriorando rapidamente. La fiducia degli investitori nei mercati pubblici continua a essere compromessa e resta da vedere se la strategia di iniezione di capitale di Nvidia sarà in grado di invertire la rotta, una questione cruciale per il mercato.

IPO di Firmus fallita, Nvidia interviene

Il percorso di quotazione di Firmus si è concluso con un fallimento, diventando uno dei fattori scatenanti dell'attuale ondata di vendite sulle azioni AI.

La società australiana, fondata sette anni fa, aveva pianificato di quotarsi all'Australian Securities Exchange con una valutazione di 30 miliardi di dollari e un obiettivo di raccolta di 5 miliardi di dollari, ma alla fine ha ritirato la domanda a causa della "volatilità del mercato". Secondo quanto riportato, gli investitori ritengono la valutazione eccessiva e troppo speculativa, sproporzionata rispetto all'attuale fatturato e alle capacità dei data center pianificati da Firmus.

Fra i principali investitori di Firmus figurano Blackstone, Coatue Management e Jane Street. Per quanto riguarda la struttura del finanziamento, la società ha raccolto complessivamente oltre 13 miliardi di dollari, di cui circa 10 miliardi tramite debito. Nvidia si è già strettamente legata a Firmus nell'ambito dei progetti di supporto al credito: a giugno di quest'anno, Nvidia ha accettato di sostenere l'acquisto da parte di Firmus di almeno 170.000 server rack GPU Rubin e Blackwell, facilitandole così l’accesso a finanziamenti tramite debito. Il valore di tali server rack si aggira intorno ai 15 miliardi di dollari e saranno installati in una struttura a Batam, Indonesia, sviluppata dal data center provider di Singapore DayOne.

Dopo il fallimento dell'IPO, Firmus sta tentando di raccogliere almeno 2 miliardi di dollari tramite un round privato. Secondo quanto riportato da The Information, citando fonti informate, Nvidia era già pronta a investire una grande somma nell'IPO e la sua partecipazione al nuovo round privato potrebbe ancora variare; non si esclude nemmeno che il finanziamento possa interrompersi del tutto.

La logica di Nvidia: ogni dollaro investito è un guadagno per sé stessa

Nvidia continua a sostenere le "nuvole di nuova generazione" (neocloud) seguendo una chiara logica di business.

Google, Microsoft, Amazon e altri hyperscaler stanno accelerando lo sviluppo di chip proprietari per ridurre la dipendenza da Nvidia, mentre le neocloud rappresentano una delle colonne portanti per la domanda di GPU Nvidia. La logica dietro l'investimento aggiuntivo in Firmus è semplice: per ogni dollaro che Jensen Huang investe, un cliente potrà acquistare un chip in più.

Secondo l’analisi di The Information, Nvidia ha già fornito più di 170 miliardi di dollari in garanzie di credito e capitale a neocloud e altri grandi clienti. Al luglio di quest'anno, la posizione di Nvidia in titoli non quotati – principalmente partecipazioni in società private – ha raggiunto i 51,2 miliardi di dollari, più che raddoppiando rispetto a sei mesi prima.

Per mantenere questo ecosistema, Nvidia sta inoltre rivedendo il metodo di supporto. Secondo dirigenti informati, inizialmente Nvidia ha fornito garanzie di credito alle neocloud chiedendo in cambio una quota sui futuri ricavi cloud; questa clausola però non era accettata dai player più grandi del mercato. Ora Nvidia si sta orientando verso accordi di supporto creditizio a breve termine, in cambio di una quota minore sui ricavi. Inoltre, Nvidia ha creato un team interno guidato anche dal genero di Jensen Huang, Nico Caprez, per aiutare le neocloud a individuare siti per data center con disponibilità energetica adeguata.

Il monito di CoreWeave: le parole non bastano a convincere il mercato

Le difficoltà di Firmus non sono un caso isolato: tutto il settore neocloud sta affrontando una duplice pressione, tra l'aumento del costo del credito e il crollo della fiducia degli investitori, e il supporto verbale di Nvidia ha ormai dimostrato la sua inefficacia.

La scorsa settimana, Jensen Huang ha difeso pubblicamente CoreWeave durante un evento a Stoccolma, sostenendo che "il costo del capitale in realtà sta diminuendo". Tuttavia, il mercato non ci ha creduto – il giorno seguente le azioni CoreWeave sono crollate dell'11,9%. L’andamento dei costi di finanziamento di CoreWeave riflette il contrario delle dichiarazioni di Huang: gli spread di finanziamento su progetti collateralizzati da chip e contratti con i clienti sono saliti dai 225 punti base sopra il tasso di riferimento di marzo di quest'anno fino a 550 punti base ad agosto; per le obbligazioni unsecured con scadenza 2032 il rendimento è ora circa il 14%, mentre era intorno all'8,5% solo quattro mesi fa.

Un altro monito arriva dall’esperienza di Nextdc, data center operator australiano: questa settimana, per via dell’opposizione pubblica a un progetto, l’azienda ha dovuto posticipare alcune iniziative e rivedere al ribasso le previsioni di utili, registrando un crollo delle azioni del 41% in un solo giorno. Solo il mese scorso, Nextdc aveva emesso 1,1 miliardi di dollari australiani in obbligazioni convertibili con un coupon molto basso dell'1,75%, ma ora le sue azioni valgono circa un terzo del prezzo di conversione e i relativi titoli sono ampiamente fuori mercato.

Di fronte a un mercato che continua a dubitare, Huang aveva detto agli investitori che "tutto questo passerà" e li aveva invitati ad "acquistare nelle fasi di ribasso". Ora Nvidia è chiamata a dimostrare con i fatti queste dichiarazioni. Per quella che il mercato chiama ormai la "banca centrale dell’AI", investire in Firmus potrebbe essere solo l’ultimo passo nel ruolo di "prestatore di ultima istanza", ma resta da vedere se questo basterà a ricostruire davvero la fiducia degli investitori.