Se la fusione tra SpaceX (SPCX.US) e SpaceX (TSLA.US) avrà luogo, la ricchezza di Musk potrebbe aumentare di 110 miliardi di dollari.

Secondo quanto riportato da Zhi Tong Finance APP, Elon Musk ha confermato ieri, durante la conference call sui risultati di SpaceX (SPCX.US), che SpaceX e Tesla (TSLA.US) hanno istituito ciascuna un comitato speciale per esplorare una possibile fusione. Questa notizia è diventata rapidamente il punto focale del mercato, e la sua dichiarazione secondo cui "la fusione è una buona idea" ha pubblicamente sostenuto la possibilità di creare una delle aziende più preziose al mondo.

Sebbene Tesla, produttore di auto elettriche, e SpaceX, azienda di razzi, siano state storicamente considerate due aziende praticamente indipendenti sotto il profilo operativo, la progressiva espansione di Musk nei campi dell'intelligenza artificiale (AI), robotica, produzione avanzata, comunicazioni satellitari e infrastrutture informatiche - inclusi data center sulla Terra e, possibilmente, in futuro anche in orbita - ha progressivamente sfumato i confini tra le attività delle due aziende.

Musk ha dichiarato: "Credo davvero che vi sia un enorme valore nell'unire le due aziende, perché siamo fondamentalmente già nella fase della singolarità dell'intelligenza superintelligente. La collaborazione nello sviluppo di software di superintelligenza, progettazione di chip, progetto Terafab, robotica, trasporto massivo di beni in orbita tramite la costellazione Starmind (data center in orbita) e capacità di connessione può portare benefici enormi”.

In base ai dettagli della fusione, Musk stesso potrebbe ottenere enormi benefici economici. Secondo i calcoli del Bloomberg Billionaires Index, se le due aziende si fondessero, Musk potrebbe ottenere oltre 110 miliardi di dollari grazie all'accelerazione della maturazione delle azioni Tesla. In base al piano originario, queste azioni sarebbero state mature solo nel 2028. Inoltre, in base alla valutazione di Tesla nella potenziale transazione, il pacchetto retributivo di Musk per il 2025 potrebbe sbloccare decine di miliardi di dollari di guadagno extra, senza che Tesla debba raggiungere i traguardi aziendali originariamente previsti per attivare tali compensi.

Mercoledì, grazie alla notizia delle trattative di fusione e ai solidi risultati trimestrali di SpaceX, il patrimonio di Musk è aumentato di oltre 60 miliardi di dollari in un solo giorno.

Obiettivi ambiziosi

Musk, oggi cinquantacinquenne, lo scorso anno ha ottenuto uno dei più grandi pacchetti retributivi della storia di Tesla: se completamente incassato, potrebbe valere quasi 1.000 miliardi di dollari. Il piano ha una durata di dieci anni e comprende ambiziosi obiettivi di performance, tra cui la consegna di 1 milione di robot umanoidi Optimus, la messa in servizio commerciale di 1 milione di Robotaxi, e la consegna di 20 milioni di veicoli. Il programma prevede inoltre traguardi di capitalizzazione di mercato tra 2.000 e 8.500 miliardi di dollari. Attualmente, nessuno dei traguardi operativi e di mercato è stato ancora raggiunto.

Come la maggior parte dei piani retributivi per dirigenti, anche quello di Musk prevede una clausola per il "cambiamento di controllo". Se, dopo una fusione, gli azionisti attuali di Tesla dovessero detenere meno del 50% dei diritti di voto della società risultante o della sua holding, la fusione potrebbe attivare tale clausola. Considerando che la valutazione attuale di SpaceX è circa un terzo più alta rispetto a quella di Tesla, questo scenario è del tutto possibile, ma dipenderà dalla struttura definitiva dell’accordo.

Se la clausola venisse attivata, i traguardi operativi sopra citati non sarebbero più applicabili e la retribuzione finale di Musk sarebbe calcolata in base alla valutazione di Tesla nell'ambito della transazione. Questo significa che, se Tesla dovesse essere valutata a 2.000 miliardi di dollari nell’ambito della firma della fusione - cioè il primo traguardo di capitalizzazione - Musk sbloccherebbe azioni per un valore netto che supera i 6 miliardi di dollari. Attualmente, la capitalizzazione di borsa di Tesla è di circa 1.500 miliardi di dollari.

Jason Schloetzer, professore associato di accounting presso la McDonough School of Business della Georgetown University, afferma: "Se queste clausole di cambiamento di controllo verranno effettivamente attivate dipende da come sarà strutturata la transazione, ma entrambi gli azionisti dovrebbero presumere che l’incentivo di Musk sia quello di spingere per una valutazione elevata dell’operazione, e dovrebbero prestare attenzione a come i comitati speciali affronteranno questa questione”.

Secondo il piano attuale, le azioni premio concesse a Musk non possono essere vendute entro cinque anni dalla loro maturazione, ma anche su questo punto sono previste eccezioni in caso di cambiamento di controllo.

Accelerazione della maturazione

Per Musk, il beneficio potenziale maggiore potrebbe derivare dall’accelerazione della maturazione dei compensi azionari concessi da Tesla nel 2018.

L’originario "piano retributivo da viaggio sulla luna" assegnava a Musk circa 304 milioni di opzioni, che potevano essere esercitate solo se Tesla avesse raggiunto determinati obiettivi di capitalizzazione e traguardi aziendali, tutti successivamente soddisfatti. All’inizio di quest’anno, Musk e il consiglio di amministrazione di Tesla hanno negoziato i dettagli del piano, permettendogli di esercitare le opzioni tramite una regolamentazione netto-compensata, riducendo così il fabbisogno di contanti per tasse e costi di esecuzione. In cambio, le 286 milioni di azioni risultanti sarebbero maturate solo nel gennaio 2028, come incentivo extra a mantenere Musk in azienda.

Tuttavia, in caso di cambiamento di controllo, queste azioni maturerebbero immediatamente. Inoltre, dopo la maturazione, resterebbero vincolate da un periodo di detenzione di cinque anni. L’accordo prevede comunque alcune eccezioni riguardo al cambiamento di controllo, il che potrebbe permettere anche una vendita anticipata da parte di Musk. Attualmente, il valore di tali azioni supera i 110 miliardi di dollari, ma non essendo ancora mature non sono incluse nei calcoli dell’indice patrimoniale Bloomberg sulla ricchezza attuale di Musk.

Retribuzioni SpaceX

Musk dispone anche di due piani di compensazione in SpaceX, la cui esposizione alla potenziale transazione appare più limitata.

L’azienda di razzi e intelligenza artificiale ha concesso a Musk fino a 1,3 miliardi di azioni vincolate, il cui incasso dipende da una serie di traguardi di capitalizzazione e obiettivi operativi, legati in particolare alla creazione di una colonia umana su Marte e alle capacità computazionali dei futuri data center spaziali.

I traguardi di capitalizzazione possono essere modificati dal consiglio per riflettere qualsiasi fusione o acquisizione. A seguito dell'acquisizione da parte di SpaceX della startup di intelligenza artificiale xAI di Musk, il consiglio ha già effettuato tali modifiche. Questo indica che, in caso di fusione tra Tesla e SpaceX, il consiglio potrebbe nuovamente aggiustare gli obiettivi per evitare che la transazione li renda eccessivamente facili da raggiungere dal punto di vista formale.

Tuttavia, poiché buona parte della retribuzione di Musk in Tesla potrebbe venire meno e attualmente non ci sono traguardi specifici che colleghino i suoi compensi alle linee di business tradizionali di Tesla, il consiglio di amministrazione di SpaceX potrebbe essere sotto pressione per studiare un nuovo piano retributivo per il fondatore.

Jason Schloetzer sottolinea che, considerando che entrambe le aziende hanno già concesso a Musk piani azionari di dimensioni molto elevate, questa appare una "questione praticamente già decisa", e "il consiglio di amministrazione della nuova società risultante dalla fusione si troverà ad affrontare ancora una volta la questione ben nota della necessità di fornire nuovi incentivi per mantenere Musk pienamente coinvolto”.