Ad agosto i capitali esteri tornano sul mercato dei Treasury USA, le posizioni del Regno Unito superano per la prima volta i mille miliardi, Cina e Giappone continuano a ridurre, il possesso cinese ai minimi dal 2008

I dati ufficiali degli Stati Uniti mostrano che ad agosto di quest'anno i capitali esteri sono tornati sul mercato dei Treasury americani, ma le principali nazioni e regioni estere detentrici di titoli hanno continuato a divergere nella loro allocazione: tra i primi tre "creditori" del debito USA, Giappone e Cina continentale hanno continuato a ridurre le loro posizioni, mentre il Regno Unito ha segnato un nuovo massimo storico di detenzioni.

Il 16 giugno (ora della costa est degli Stati Uniti), il Dipartimento del Tesoro americano ha pubblicato il rapporto sui Flussi Internazionali di Capitale (TIC), rivelando che gli investitori esteri hanno acquistato, netto, Treasury USA per 108,9 miliardi di dollari ad agosto, invertendo la tendenza al ribasso di luglio che aveva visto vendite nette per 3,6 miliardi di dollari. Secondo le statistiche sulle posizioni, ad agosto il totale dei Treasury USA detenuti da investitori esteri è aumentato di 83,3 miliardi su base mensile, raggiungendo i 9.331,7 miliardi di dollari, rimbalzando dopo due mesi consecutivi di calo.

Tra i principali Paesi e regioni detentori di Treasury USA, le posizioni del Regno Unito hanno superato per la prima volta nella storia i 1.000 miliardi di dollari; anche Canada e Belgio hanno aumentato notevolmente le loro detenzioni. Tuttavia, il ritorno dei capitali esteri non significa che tutti i principali investitori abbiano incrementato l’allocazione: le posizioni del Giappone continuano a diminuire da maggio, coincidenti con gli interventi del governo giapponese sul mercato valutario per acquistare yen attraverso la vendita di asset in dollari; la Cina continentale ha invece mantenuto il trend di lungo periodo della riduzione delle detenzioni.

Interventi valutari giapponesi ai massimi storici: attenzione all’allocazione degli asset in dollari

I dati TIC del Dipartimento del Tesoro USA mostrano che ad agosto le detenzioni giapponesi di Treasury USA sono calate di 35,6 miliardi rispetto a luglio, scendendo a 1.068,3 miliardi di dollari, mantenendo comunque il ruolo di principale "creditore" estero degli Stati Uniti.

Il rapporto TIC segnala che le detenzioni giapponesi sono diminuite per il quarto mese consecutivo. Nei mesi di giugno e luglio si sono già registrati minimi continui dal gennaio 2025, e ad agosto sono ulteriormente scese ai livelli più bassi da dicembre 2024.

La costante contrazione delle detenzioni giapponesi coincide con i ripetuti interventi del governo sul mercato dei cambi per sostenere lo yen nel corso dell’anno, attirando così l’attenzione degli operatori sull’impatto degli interventi valutari sull’allocazione degli asset in dollari da parte del Giappone.

Secondo i dati diffusi il 29 maggio dal Ministero delle Finanze giapponese, tra il 28 aprile e il 27 maggio il Giappone ha effettuato interventi valutari per un totale di 11.730 miliardi di yen. Gli analisti credono che le operazioni di acquisto di yen e vendita di dollari potrebbero aver comportato la vendita di una quantità significativa di Treasury USA.

Successivamente, Giappone e Stati Uniti hanno effettuato un intervento congiunto insolito sul mercato dei cambi. Il 3 agosto il Ministero delle Finanze giapponese ha confermato che il governo giapponese e il Tesoro USA hanno coordinato un intervento valutario il 31 luglio per acquistare yen ed arginare le forti oscillazioni della valuta giapponese. Si tratta del primo intervento coordinato tra i due Paesi dalla Grande Terremoto del Giappone Orientale del 2011, nonché di un’azione congiunta estremamente rara al di fuori di periodi di crisi finanziaria o eventi straordinari.

I dati successivamente pubblicati dal Ministero delle Finanze giapponese mostrano che, tra il 30 luglio e il 26 agosto, il governo giapponese ha impegnato circa 15.400 miliardi di yen in interventi valutari, registrando il record di intervento mensile più elevato.

Intervenire sul mercato valutario di solito comporta la vendita di valute estere e l’acquisto di yen. Poiché le riserve valutarie giapponesi comprendono una grande quantità di Treasury USA, il mercato osserva se il Giappone venda Treasury USA o altri asset in dollari per finanziare tali interventi.

Tuttavia, i dati TIC non possono dimostrare direttamente quanti Treasury USA siano stati venduti dal Giappone per finanziare gli interventi. Le variazioni della posizione sono influenzate sia dalle effettive operazioni di acquisto/vendita, sia dal cambiamento dei prezzi dei titoli e altri fattori di valutazione: non si può quindi attribuire la totale diminuzione di 35,6 miliardi delle detenzioni giapponesi ad agosto esclusivamente agli interventi valutari.

Le detenzioni della Cina in calo per il terzo mese consecutivo. Doppio minimo negli ultimi due mesi, mai così basse da diciotto anni

Secondo il rapporto TIC, la Cina continentale ad agosto ha ridotto di 27,3 miliardi di dollari le detenzioni di Treasury USA, scendendo a 590,7 miliardi di dollari e segnando per il secondo mese consecutivo nuovi minimi dall’agosto 2008, mantenendosi al terzo posto tra i creditori esteri degli Stati Uniti.

Fino ad agosto, le detenzioni di Treasury da parte della Cina continentale erano in calo per il terzo mese consecutivo, con dieci mesi di riduzione su base mensile negli ultimi dodici.

Analizzando su un ciclo più lungo, le detenzioni cinesi sono visibilmente diminuite rispetto al passato: attorno al 2016, le detenzioni avevano superato i 1.000 miliardi di dollari, mentre ora sono scese a circa 590 miliardi, a conferma di una tendenza alla graduale contrazione delle posizioni ufficiali.

Allo stesso tempo, recentemente sul mercato si discute della possibilità che la Cina possa detenere parte dei Treasury USA attraverso terzi. Secondo quanto riportato mercoledì scorso, alcuni investitori e analisti di Wall Street sospettano che la Cina utilizzi istituzioni finanziarie di Paesi come il Canada per detenere parte dei Treasury USA. Questa discussione è collegata all’aumento delle detenzioni di Treasury e titoli correlati da parte del Canada negli ultimi anni.

Tuttavia, non ci sono ancora prove concrete di questa ipotesi. L’aumento delle detenzioni canadesi non dimostra automaticamente il trasferimento di asset da parte della Cina, poiché potrebbe essere dovuto anche ad altri cambiamenti nelle allocazioni degli investitori.

Di conseguenza, la tendenza al ribasso delle detenzioni cinesi resta confermata dai dati TIC, ma non si può affermare solo sulla base dei dati pubblici che la detenzione totale effettivamente posseduta dalla Cina sui Treasury USA sia in diminuzione allo stesso ritmo.

Il Canada guida gli aumenti, in forte espansione anche le posizioni del Belgio

Tra le dieci principali nazioni o regioni detentrici di Treasury USA indicate dal rapporto TIC, ad agosto solo Giappone e Cina hanno ridotto le proprie posizioni. Il Regno Unito, che si colloca tra la Cina e il Giappone per importo totale, ha aumentato la sua posizione per il secondo mese consecutivo.

I dati mostrano che le detenzioni di Treasury USA da parte del Regno Unito sono cresciute di 11,2 miliardi di dollari su base mensile, raggiungendo 1.009,5 miliardi di dollari: per la prima volta da quando esistono i record, il totale ha superato i 1.000 miliardi, segnando il massimo storico per il secondo mese consecutivo e consolidando la posizione del Regno Unito al secondo posto nella classifica dei creditori esteri stilata dal rapporto TIC.

L’aumento è stato ancora più marcato per Canada e Belgio. Il Canada ha aumentato ad agosto le proprie detenzioni di Treasury USA di 38,3 miliardi di dollari, arrivando a circa 464,6 miliardi e segnando il maggiore incremento tra i primi dieci Paesi detentori, con il Canada che si posiziona al quinto posto per volume totale.

Anche il Belgio ha incrementato le detenzioni di 19,8 miliardi, raggiungendo circa 490,5 miliardi di dollari, un aumento secondo solo a quello del Canada, che porta il Belgio al quarto posto.

È degno di nota il fatto che il mercato stia discutendo se i dati sulla custodia da parte di Paesi terzi riflettano realmente l’identità degli investitori finali. I dati TIC del Dipartimento del Tesoro USA si basano principalmente sui report di banche depositarie e intermediari: se un investitore estero detiene titoli americani tramite un depositario di un paese terzo, tali asset vengono conteggiati al paese di custodia e non a quello dell’effettivo proprietario finale.

Pertanto, l’aumento delle detenzioni di un singolo Paese non corrisponde necessariamente ad acquisti effettivi da parte degli investitori di quel Paese. Questo aspetto è particolarmente importante per l’analisi dei cambiamenti nella composizione delle detenzioni della Cina e di altri grandi creditori esteri, perché differenze tra luogo di custodia e proprietà finale possono essere rilevanti.

Dominio dei flussi privati esteri: domanda di Treasury potrà continuare?

Nel complesso, al di fuori di Cina e Giappone, le principali regioni detentrici di Treasury USA hanno aumentato le proprie posizioni in misura variabile ad agosto.

Tra i dieci principali detentori esteri di Treasury USA, le Isole Cayman al sesto posto hanno aumentato marginalmente le proprie detenzioni di 2,9 miliardi fino a 463 miliardi di dollari; il Lussemburgo, al settimo posto, ha visto le proprie detenzioni salire di 6,1 miliardi fino a 448,2 miliardi; la Francia, ottava, è aumentata di 15 miliardi (seconda solo al Belgio), raggiungendo 363,4 miliardi; l’Irlanda, nona, ha incrementato di 1,9 miliardi fino a 352,1 miliardi; e la regione di Taiwan in Cina ha visto un aumento di 2,3 miliardi portandosi a 298,4 miliardi, occupando il decimo posto.

Il rapporto TIC mostra inoltre che ad agosto gli investitori esteri hanno acquistato in netto 300,7 miliardi di dollari in titoli americani a lungo termine, di cui gli investitori privati hanno contribuito con un netto di 257,8 miliardi di dollari, mentre le istituzioni ufficiali straniere ne hanno acquistati 42,9 miliardi. Considerando inoltre i titoli a breve termine, i flussi bancari e altre variabili, nel mese gli Stati Uniti hanno registrato un afflusso netto di capitale internazionale di 199,8 miliardi di dollari.

Questi dati mostrano che, nel complesso, i capitali esteri ad agosto sono continuati ad affluire nel mercato finanziario USA, e la domanda di Treasury si è ripresa in parte. Tuttavia, il ritorno dei capitali esteri non è in contraddizione con la riduzione delle detenzioni da parte di alcuni dei principali creditori ufficiali: le strategie di allocazione possono variare tra i diversi investitori, e gli acquisti dei privati possono compensare parzialmente le vendite delle istituzioni ufficiali.

Per il mercato dei Treasury USA, sarà importante osservare se i flussi netti di acquisto degli investitori esteri continueranno nei mesi a venire, l’eventuale impatto degli interventi valutari giapponesi sull’allocazione degli asset in dollari e in quale misura il calo delle detenzioni ufficiali cinesi rifletta un effettivo disimpegno.

Il ritorno dei capitali esteri sostiene la domanda di Treasury USA, ma il continuo disimpegno di Giappone e Cina suggerisce che non si possa dedurre da un singolo aumento mensile delle detenzioni complessive che tutti i principali investitori esteri stiano aumentando simultaneamente la loro propensione ad allocare negli obbligazionari americani.