Allarme declassamento MSCI scatena timori di fuga di capitali esteri! L'Indonesia affronta una triplice crisi: azioni, obbligazioni e valuta, con il mercato azionario che registra il peggior crollo degli ultimi 30 anni

Secondo quanto riportato da App Finanza Zhihui, l'Indonesia ha subito un crollo simultaneo di azioni, obbligazioni e valuta a seguito delle dichiarazioni di MSCI, l’istituto internazionale di indici, che sta considerando un downgrade del mercato azionario indonesiano e la sua esclusione dagli indici globali, sollevando timori di deflussi di capitali.

La borsa indonesiana ha registrato il crollo più grave degli ultimi 30 anni: il Jakarta Composite Index ha aperto venerdì con un calo dell'8%, facendo scattare il meccanismo di sospensione (circuit breaker) che ha bloccato le contrattazioni per 30 minuti. Dopo la ripresa, le perdite sono aumentate, chiudendo con un crollo di oltre l'11%. Anche il mercato valutario e quello obbligazionario hanno subito pressioni. Al momento della stesura, la rupia indonesiana si è deprezzata dello 0,42% contro il dollaro, a 1 USD per 18.007 IDR; il rendimento dei titoli di Stato indonesiani a 10 anni è rimasto stabile, mentre quelli a scadenza più breve (inclusi titoli a 3 e 5 anni) sono aumentati.

Già a gennaio di quest’anno, MSCI aveva avvertito che avrebbe potuto declassare il mercato azionario indonesiano da “emerging market” a “frontier market”. Da allora, l’ente ha esortato pubblicamente e privatamente le autorità indonesiane a risolvere le preoccupazioni degli investitori su manipolazione del mercato e carenza di trasparenza.

Tuttavia, ora sembra che la pazienza di MSCI sia giunta al termine, e stia considerando misure ancora più drastiche. Attualmente, MSCI sta consultando gli operatori su una proposta che prevede la riclassificazione dell’Indonesia come “mercato indipendente”. MSCI afferma che il downgrade a frontier market non sarebbe sufficiente a riflettere la gravità dei problemi del Paese. A meno che non emergano prove significative di miglioramento nella governance e nel funzionamento del mercato, MSCI intende procedere con questo cambiamento. La consultazione durerà fino al 30 aprile 2027, con la decisione finale prevista entro il 30 giugno 2027.

Dal 1989, anno in cui MSCI ha lanciato l’indice dei mercati emergenti, l’Indonesia ha mantenuto questo status. L’inclusione nell’indice ha rafforzato la posizione del Paese nei portafogli globali grazie alla crescita economica e dei mercati dei capitali.

Se riclassificata come mercato indipendente, l’Indonesia sarà rimossa completamente dai principali indici globali di MSCI: i fondi passivi che replicano l’indice dei mercati emergenti MSCI potrebbero essere costretti a vendere le azioni indonesiane, mentre i gestori attivi che usano quegli indici come riferimento potrebbero ridurre le loro esposizioni. Perdendo l’accesso sia agli indici emergenti sia a quelli frontier, la domanda internazionale di investimenti potrebbe indebolirsi ulteriormente, esercitando ulteriore pressione sui prezzi delle azioni e sulla liquidità.

MSCI ha dichiarato giovedì che, sebbene le autorità indonesiane abbiano annunciato una serie di riforme, permangono gravi preoccupazioni riguardo al malfunzionamento del mercato. Gli investitori segnalano sospetti di pratiche di trading collusivo persistenti, senza prove convincenti che le violazioni vengano perseguitate in modo efficace.

Il trend negativo della borsa indonesiana rischia di peggiorare

Da gennaio a metà ottobre, i fondi internazionali hanno ritirato quasi 5 miliardi di dollari dal mercato azionario indonesiano. Se questo ritmo continuerà, nel corso dell’anno i deflussi potrebbero raggiungere livelli record, facendo dell’Indonesia il peggior mercato azionario globale del 2026. Nel caso in cui MSCI riclassificasse il Paese come mercato indipendente, i deflussi potrebbero aumentare ulteriormente, aggravando la già pessima performance della borsa locale.

Anche solo il downgrade a frontier market potrebbe innescare massicci deflussi di capitali stranieri dalle azioni indonesiane. Secondo gli analisti di Goldman Sachs, in uno scenario estremo i soli flussi passivi in uscita potrebbero arrivare a 13 miliardi di dollari. Molti fondi globali seguono ruotano intorno agli indici di riferimento per allocare capitale, quindi se l’Indonesia venisse rimossa dall’indice dei mercati emergenti, quegli stessi fondi dovrebbero ridurre o chiudere completamente le loro posizioni nel Paese.

Secondo gli analisti di Citi, un eventuale declassamento a mercato indipendente—cioè la completa esclusione dagli indici globali MSCI—avrebbe effetti ancora “più gravi”. Un esodo di capitali di tale portata potrebbe far svalutare la rupia, aumentare i costi di finanziamento e rendere il Paese più dipendente dal risparmio interno e dai fondi statali. Lo shock colpirebbe soprattutto i titoli a maggior capitalizzazione e più liquidi, in particolare le banche e le società con peso rilevante negli indici. La continua fuga di capitali stranieri potrebbe anche frenare prestiti bancari, spese per infrastrutture e investimenti aziendali, portando infine a una crescita più lenta e minori opportunità lavorative.

Autorità di vigilanza indonesiane sanzionano tre casi di manipolazione di mercato

La questione più urgente per il mercato da 565 miliardi di dollari è ora: la recente ondata di vendite basterà a spingere le autorità indonesiane ad affrontare il problema e adottare rapidamente misure risolutive, placando così le preoccupazioni di MSCI prima della decisione finale attesa per giugno dell’anno prossimo?

Venerdì, l’autorità indonesiana di regolamentazione dei mercati ha intrapreso un’azione pionieristica, sanzionando con multe per un totale di circa 117 milioni di dollari tre società coinvolte in operazioni di manipolazione di mercato, tentando così di rispondere alle preoccupazioni espresse. Secondo la Financial Services Authority indonesiana, le indagini hanno accertato che l’azienda mineraria PT Dian Swastatika Sentosa ha manipolato le proprie azioni, orchestrando operazioni coordinate tramite diversi broker. Altri due dossier hanno rivelato pratiche di manipolazione nella distribuzione delle azioni, durante le IPO di PT Barito Renewables Energy e PT Petrindo Jaya Kreasi. Le parti collegate agli azionisti di controllo di queste aziende hanno nascosto la loro identità per assicurarsi un alto numero di titoli, concentrando la proprietà azionaria e limitando le azioni disponibili sul mercato aperto.

Le multe legate a Dian Swastatika ammontano a 1.5 trilioni di rupie (circa 83,2 milioni di dollari). L’azienda appartiene al Sinar Mas Group dell’imprenditore indonesiano Franky Widjaja. Le sanzioni per Barito Renewables e Petrindo Jaya Kreasi ammontano rispettivamente a 500 miliardi e 100 miliardi di rupie. Entrambe sono collegate al magnate Prajogo Pangestu.

L’ente regolatore afferma che questi casi erano già oggetto d’indagine da tempo, e non sono stati avviati a seguito dell’annuncio di MSCI. Tutte e tre le società erano già presenti nella lista delle sei società escluse a maggio dall’indice MSCI Indonesia.

Secondo una fonte informata, il presidente indonesiano Prabowo Subianto aveva in programma venerdì un incontro con funzionari di alto livello per discutere della vicenda MSCI, con la partecipazione di ministri chiave e della dirigenza di Danantara, l’ente che gestisce le partecipazioni statali nelle aziende pubbliche. La fonte riferisce un clima di forte apprensione fra i funzionari, temendo possibili ripercussioni ai livelli più alti dello Stato.

Resta tuttavia incerto se il governo sarà in grado di adottare in tempi rapidi le azioni necessarie a invertire la decisione di MSCI. Fonti a conoscenza delle trattative riferiscono che, negli ultimi due mesi, MSCI e funzionari indonesiani hanno avuto colloqui sempre più tesi. MSCI ha ripetutamente avvertito che “operatori inaffidabili” potrebbero tornare a investire nelle blue chip e ha messo in dubbio la profondità delle recenti azioni volte a pulire il mercato.

Il mercato scommette su una prossima stretta della banca centrale indonesiana

Il rischio di perdere lo status di mercato emergente e le crescenti preoccupazioni di ritiro dei capitali esercitano pressione sulla rupia. I dati mostrano che, penalizzata dai deflussi, la valuta indonesiana si è deprezzata di circa il 7% da inizio anno, risultando la peggiore in Asia. Il mercato ora ritiene che la banca centrale indonesiana sarà costretta ad alzare i tassi già la prossima settimana.

Secondo Citi, la banca centrale potrebbe alzare il tasso di riferimento di 50 punti base al 6,25% nella riunione del 21 ottobre, smentendo così le precedenti previsioni di un mantenimento. L’economista di Citi, Helmi Arman, ha scritto venerdì che ciò potrebbe aiutare a evitare un più ampio deflusso di capitali dal mercato azionario verso quello obbligazionario e tra gli investitori domestici.

Per gli economisti della OCBC, Lavanya Venkateswaran e Ahmad Anwar, la banca centrale indonesiana potrebbe alzare i tassi di 25 punti base la prossima settimana, mentre prima prevedevano una stretta solo a dicembre.

Con l’inflazione vicina al limite superiore dell’obiettivo della banca centrale, quest’ultima deve valutare attentamente tra un rialzo dei tassi o mantenerli invariati. A settembre, l’inflazione indonesiana è salita al 3,28%, massimo degli ultimi tre mesi. OCBC osserva: “Sebbene l’inflazione resti entro l’obiettivo, la crescente incertezza di mercato e la pressione sui prezzi potrebbero rendere ancora più difficile trovare un equilibrio tra stabilità del cambio, controllo dell’inflazione e sostegno alla crescita economica.”

Tuttavia, per Joshua Pardede, capo economista di PT Bank Permata, la banca centrale dovrebbe “mantenere una posizione di politica prudente, privilegiando la stabilità della rupia invece di intervenire subito con un rialzo solo a causa delle pressioni sul mercato azionario”. Se la riclassificazione venisse attuata, secondo Pardede, i deflussi di capitali esteri dalle azioni indonesiane potrebbero raggiungere tra i 3 e i 5 miliardi di dollari, a seconda dell’entità delle recenti vendite già effettuate dagli investitori.

Pardede prevede che la banca manterrà il tasso al 5,75% questo mese, puntando su interventi sul mercato dei cambi e altre misure per sostenere la valuta. Tuttavia, se dovessero persistere i deflussi di capitale, la rupia si indebolisse ulteriormente e l’inflazione globale continuasse a salire, la possibilità di un rialzo di 25 punti base nel trimestre aumenterebbe. “Le riserve valutarie non possono essere usate per sempre per contrastare la pressione sulla valuta generata da fondamentali deboli”, ha aggiunto.

“In definitiva, la politica monetaria può solo attenuare l’effetto della volatilità dei mercati,” conclude Pardede, sottolineando che per ripristinare la fiducia degli investitori il regolatore e la Borsa indonesiana devono migliorare trasparenza, vigilanza e applicazione delle regole di mercato dei capitali.

Inoltre, per l’economista di PT Bank Danamon Ilman Faiz, le preoccupazioni sulla governance del mercato potrebbero indurre gli investitori a chiedere un premio di rischio più elevato anche sulle obbligazioni governative. “Ciò che mi preoccupa non è solo la potenziale fuoriuscita di capitali esteri già presenti, ma anche la perdita strutturale di nuovi flussi,” afferma Faiz. La riduzione dei canali per l’accesso di capitali internazionali potrebbe aumentare il costo del denaro e limitare gli investimenti aziendali. Prima della decisione definitiva di MSCI, prevista entro giugno 2027, secondo Faiz l’Indonesia dovrà lavorare su trasparenza della proprietà azionaria, disclosure delle azioni flottanti e rigore della vigilanza regolamentare, per recuperare la credibilità del mercato.