Deutsche Bank: Il "quinto round di rally delle azioni tecnologiche" negli Stati Uniti dalla fine di luglio ha raggiunto il picco, preparatevi a una "inversione a V rovesciata"
Deutsche Bank ha declassato il rating delle azioni tecnologiche statunitensi da sovrappeso a neutrale, indicando che la quinta ondata di rialzo delle tech stocks, iniziata il 29 luglio, si sta avvicinando al limite superiore del canale di tendenza a lungo termine. Attualmente, lo spazio di crescita rimasto è di circa 4 punti percentuali, mentre i dati storici mostrano che il rischio di ribasso può raggiungere i 16 punti percentuali. Si prevede che i capitali si sposteranno verso altri settori; il mercato europeo, avendo una minore esposizione tecnologica, potrebbe beneficiare relativamente, ma si sottolinea che il trend di sovraperformance a lungo termine delle tech stocks rimane invariato.
L'attuale rally delle azioni tecnologiche statunitensi, iniziato il 29 luglio, ha sovraperformato l'indice generale di 18,1 punti percentuali in 52 sedute. Tuttavia, secondo Deutsche Bank, questa fase rialzista ha già raggiunto il picco.
Secondo le notizie di Trading Desk, il 9 ottobre, il team di strategia multi-asset di Deutsche Bank guidato da Parag Thatte e altri analisti ha pubblicato un rapporto, abbassando il rating delle azioni tecnologiche statunitensi e delle large cap (MCG & Tech) da "sovrappeso" a "neutrale". Gli analisti hanno scritto:
La rotazione dei titoli tecnologici si è già spinta molto in là e il rapporto rischio/rendimento recente non è più attraente.
Arriverà un'inversione a V rovesciata?
Deutsche Bank ha tracciato cinque cicli di rotazione delle azioni tecnologiche statunitensi negli ultimi due anni.
I dati mostrano che il guadagno mediano dei precedenti quattro rally è stato di circa 29,5 punti percentuali (rispetto all'indice), mentre quello attuale ha raggiunto 18,1 punti percentuali fino all'8 ottobre.
Gli analisti sottolineano che la performance relativa delle azioni tecnologiche si sta avvicinando al bordo superiore del canale di trend a lungo termine, che in passato ha spesso segnato l’inizio della rotazione al ribasso.
In dettaglio, alle azioni tecnologiche attuali manca ancora circa il 4% rispetto all’indice per toccare la parte superiore del canale, ma una volta raggiunto il picco e invertito, secondo la storicità, la discesa relativa può arrivare fino a 16 punti percentuali. Il rapporto evidenzia:
Tutte le precedenti rotazioni hanno mostrato inversioni a V rovesciata.
Posizionamento asimmetrico: sovrappeso tecnologico, sottopeso negli altri settori
I dati di posizionamento confermano questa valutazione.
All'8 ottobre, il posizionamento sulle azioni tecnologiche e large cap era al 58° percentile: pur avendo ritracciato dal recente picco, resta chiaramente in sovrappeso.
Nel frattempo, la situazione negli altri settori è completamente diversa:
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Il posizionamento sulle finanziarie è sceso al 17° percentile, indicando un marcato sottopeso
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Le azioni cicliche industriali sono al 38° percentile
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Le azioni dei materiali sono al 20° percentile
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I beni di consumo di prima necessità sono al 19° percentile
Gli analisti sottolineano che il posizionamento complessivo degli investitori attivi è al 32° percentile, un livello moderatamente sottopesato; mentre le strategie sistematiche sono all'85° percentile, ma sono anch'esse in calo di recente.
Risultati forti che potrebbero non sostenere le quotazioni azionarie, focus del mercato spostato altrove
Gli analisti prevedono che la crescita degli utili delle azioni tecnologiche USA per il terzo trimestre sarà intorno al 55%, confermando una performance positiva precedente.
Ma probabilmente questo non basterà più a far salire le quotazioni azionarie.
Ora il mercato è focalizzato sulla redditualità futura, una preoccupazione che sarà difficile dissipare nel breve termine.
Al contrario, la soglia delle aspettative per i settori non tecnologici è molto bassa: il mercato presume una crescita quasi nulla. Tuttavia, secondo le previsioni di Deutsche Bank, la crescita degli utili dei titoli non tecnologici nel terzo trimestre sarà intorno al 21% anno su anno, in linea con il 23% del secondo trimestre, e la crescita mediana degli utili delle società S&P 500 dovrebbe mantenersi su livelli elevati a doppia cifra.
"La soglia è molto bassa per gli altri settori, con il consenso che lì non vi sia crescita; ma in realtà, la crescita rimane piuttosto robusta." Gli analisti ritengono che questa differenza di aspettative costituisca la base della rotazione.
Direzione della rotazione: i capitali si spostano su altri settori, attesa un’espansione della partecipazione al mercato
Gli analisti osservano che l’elevata concentrazione delle azioni tecnologiche ha sempre destato preoccupazione sulla scarsa ampiezza del mercato, e negli ultimi due mesi non è stata un’eccezione.
Non appena i capitali si sposteranno dalle azioni tecnologiche agli altri settori e alle small cap, questa preoccupazione potrebbe attenuarsi.
Guardando ai dati storici, nelle fasi di rotazione fuori dai titoli tecnologici, i settori non tecnologici hanno registrato un guadagno mediano di circa 3 punti percentuali, mentre i tecnologici sono calati in media del 14,8%.
A livello globale, il rapporto sottolinea che l’esposizione alla tecnologia è la chiave per spiegare le performance regionali. Il mercato europeo, dove il settore rappresenta solo il 9%, presenta un vantaggio maggiore nella rotazione rispetto al mercato americano, dove la tecnologia pesa il 40%.
Rischio di pesanti cadute: l’esperienza storica suggerisce attenzione agli shock esterni
Un interrogativo chiave è se la rotazione fuori dai titoli tecnologici sarà accompagnata da un calo più generalizzato del mercato. Gli analisti scrivono:
La storia recente suggerisce una risposta affermativa – ma va sottolineato che queste rotazioni spesso coincidono con importanti shock esterni, come l’impatto dei dazi del “Giorno della Liberazione” e lo scoppio della guerra in Iran, eventi in grado di trascinare al ribasso tutto il mercato azionario.
In altre parole, in assenza di grandi shock esterni, questa rotazione sarà più probabilmente una riallocazione settoriale strutturale, e non una correzione sistemica del mercato.
Trend di lungo termine immutato: la logica di sovraperformance delle azioni tecnologiche rimane valida
Da sottolineare che il downgrade di Deutsche Bank riguarda solo la view tattica a breve termine.
Gli analisti affermano che il trend di sovraperformance di lungo periodo delle azioni tecnologiche resta intatto. Negli ultimi dieci anni, i titoli tecnologici hanno sovraperformato le altre società dell’S&P 500 di circa 14 punti percentuali l’anno, sostenuti da una crescita degli utili costantemente superiore.
Riteniamo che questa dinamica non cambierà.
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