I rendimenti dei titoli di Stato USA salgono ai massimi da 24 anni; un consulente del Tesoro degli Stati Uniti prevede un calo futuro. Investimenti in AI e shock energetici aumentano i costi dei prestiti.

Secondo quanto riportato da APP di Economia Intelligente, David Zervos, consigliere senior del Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen e veterano di Wall Street, ha dichiarato giovedì che, nonostante i rendimenti dei titoli di Stato americani siano recentemente saliti ai massimi di decenni, in termini storici i rendimenti reali attuali sono già significativamente elevati e in futuro potrebbero diminuire. Secondo lui, il boom degli investimenti nelle infrastrutture dell'intelligenza artificiale (AI) e lo shock dei prezzi dell'energia sono fattori chiave che hanno spinto recentemente verso l’alto i rendimenti, ma tali pressioni potrebbero essere solo temporanee.

Zervos ha affermato in un'intervista: "Secondo qualsiasi metro di giudizio storico, i rendimenti reali attuali sono molto alti, quindi credo che ci sia ancora spazio per una diminuzione in futuro".

Recentemente, il mercato dei titoli di Stato americani è rimasto sotto pressione, con i rendimenti dei Treasury a 10 e 30 anni ai massimi degli ultimi 24 anni. Allo stesso tempo, anche i rendimenti obbligazionari a livello globale sono generalmente aumentati, principalmente a causa delle aspettative del mercato per ulteriori rialzi dei tassi da parte delle banche centrali e della crescente raccolta di capitali delle aziende per la costruzione di infrastrutture AI.

L’impennata dei rendimenti dei Treasury sta già iniziando a influenzare la capacità di indebitamento dei consumatori americani. Con l'aumento dei rendimenti, anche i tassi sui prestiti al consumo come i mutui ipotecari sono saliti, causando un calo della domanda di nuovi mutui. Attualmente, i tassi sui mutui negli Stati Uniti sono vicini ai massimi degli ultimi tre anni, complicando ulteriormente la capacità di acquisto delle famiglie.

In ambito di politica monetaria, la Fed ha implementato il mese scorso il primo rialzo dei tassi degli ultimi tre anni. I segnali di politica pubblicati questa settimana mostrano che i funzionari della Fed ritengono sia probabilmente necessario aumentare ulteriormente i tassi entro la fine dell’anno, per rispondere alle persistenti pressioni inflazionistiche.

Secondo il FedWatch Tool del CME, il mercato dei futures sui tassi prevede attualmente una probabilità superiore all’82% che la Fed alzi nuovamente i tassi alla riunione di dicembre.

Tuttavia, Zervos sottolinea che, sebbene Fed e altre principali banche centrali abbiano reagito all’aumento dei tassi a breve termine, le aspettative del mercato per i tassi a lungo termine e l’inflazione non sono cambiate molto. Ciò significa che le recenti forti oscillazioni dei rendimenti obbligazionari non rappresentano necessariamente un cambiamento fondamentale del trend dei tassi a lungo termine.

Oltre ai fattori di politica monetaria, Zervos ritiene che i massicci investimenti delle aziende tecnologiche nelle infrastrutture AI siano uno dei motivi dell’aumento dei tassi reali a livello globale. Con le grandi aziende tech che continuano a investire pesantemente in data center, strutture di calcolo e infrastrutture energetiche correlate, la domanda di finanziamento da parte delle imprese continua a crescere, esercitando pressione sui mercati finanziari globali.

In un'intervista, Zervos ha definito l'intelligenza artificiale come "Super Intelligence", termine recentemente utilizzato dall'amministrazione Trump. Tuttavia, Zervos, che ha lavorato per Jefferies e la Fed, sostiene che gli ingenti investimenti di capitale nel settore AI sono in generale un segnale positivo per l’economia statunitense. Sebbene queste esigenze di finanziamento possano spingere al rialzo i rendimenti obbligazionari nel breve periodo, tali investimenti possono anche accelerare il progresso tecnologico e la crescita economica di lungo periodo, e quindi questa tendenza non dovrebbe essere valutata solo dal punto di vista dell’aumento del costo del debito.

Nel frattempo, l'aumento dei prezzi dell'energia è un altro fattore significativo che ha pesato recentemente sul mercato obbligazionario. Zervos afferma che la guerra tra Stati Uniti e Iran ha generato shock nell'offerta energetica, spingendo verso l’alto il prezzo internazionale del petrolio e alimentando le preoccupazioni per l’inflazione sui mercati. I dati mostrano che, dal momento dell’esplosione del conflitto fino a mercoledì di questa settimana, il prezzo del Brent, il riferimento internazionale, è aumentato di circa il 38%.

L’aumento del prezzo del petrolio non solo fa salire direttamente il costo dell’energia, ma può anche trasmettersi sui prezzi generali tramite trasporto, produzione e altre fasi, influenzando così le aspettative su inflazione e politiche di tasso delle banche centrali.

Tuttavia, Zervos prevede che, via via che lo shock energetico si attenua, anche i rendimenti obbligazionari potranno scendere dai livelli attuali. Secondo lui, il mercato dovrà affrontare ancora nel breve periodo la pressione di tassi elevati, ma questa situazione non è destinata a durare per sempre.

Zervos ha inoltre sottolineato che il recente aumento dei rendimenti obbligazionari non riguarda solo gli Stati Uniti. Anche i rendimenti dei titoli di Stato in Germania, Francia, Italia e Giappone sono aumentati notevolmente, a dimostrazione che i mercati obbligazionari globali sono tutti influenzati dalle aspettative della politica monetaria, dai prezzi dell’energia e dai cambiamenti nella domanda di finanziamento aziendale. A suo avviso, rispetto alle altre economie sviluppate, gli Stati Uniti si sono dimostrati relativamente stabili durante questa fase di crescita globale dei tassi di interesse. Zervos ha affermato: "Non si tratta di un problema esclusivo degli Stati Uniti".