Analisi: la situazione difficile in Europa offre nuovi motivi per il proseguimento della posizione rialzista sul dollaro
路透社2026/10/08 10:11Il dollaro USA è salito del 5% rispetto all'euro, e alcuni investitori prevedono un ulteriore rafforzamento. Il mercato delle opzioni sull’euro è fortemente ribassista. Le preoccupazioni fiscali della Francia e l’incertezza politica stanno esercitando pressione sull’Eurozona. Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed – Reuters New York, 8 ottobre – Questo autunno, il dollaro è balzato al massimo degli ultimi 18 mesi, con l’ultima impennata alimentata dall’incertezza al di là dell’Atlantico, spingendo alcuni investitori a scommettere su un’ulteriore rivalutazione del dollaro. Secondo gli analisti, il dollaro è sostenuto da tassi d'interesse statunitensi elevati e potenzialmente destinati a salire ancora, dalla forte crescita economica e dal rischio persistente di inflazione. Tuttavia, ampie pressioni, incentrate sull’enorme deficit fiscale della Francia e potenzialmente estendibili all’Italia e a tutta l’Eurozona, stanno diventando il principale fattore di movimento del dollaro nei prossimi mesi. Dall’inizio dell’anno, il dollaro ha guadagnato circa il 5% rispetto all’euro, spingendo verso l’alto il Dollar Index .DXY, che misura la forza del dollaro rispetto a sei principali valute, incluso l’euro, che ha il peso maggiore. “L’euro rimane sotto pressione, limitando una delle principali alternative al dollaro,” ha dichiarato Yuto Shinohara, senior strategist di investimenti presso Mesirow Currency Management. La scorsa settimana, lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato francesi e tedeschi a 10 anni ha registrato il più grande aumento settimanale degli ultimi decenni, mentre lo spread tra i rendimenti italiani e tedeschi ha avuto il più grande incremento settimanale dai tempi della pandemia. L’euro EUR= è quotato a 1,1183, in calo dello 0,67% rispetto al dollaro. “Il mercato si concentra molto su quei paesi che, a causa di incapacità politica, non riescono a riportare la traiettoria fiscale su livelli sostenibili,” ha affermato Karl Schamotta, chief market strategist di Corpay, Toronto. Una delle preoccupazioni del mercato è che l’euro non riceve più molto sostegno dai segnali hawkish della Banca centrale europea. A settembre, la BCE ha aumentato i tassi di 25 punti base per la seconda volta quest’anno al fine di contrastare l’aumento dell’inflazione per via dei prezzi dell’energia, ma l’euro è sceso dopo l’annuncio, poiché ci sono timori sugli effetti delle future strette economiche. L’aumento dei rendimenti obbligazionari europei generalmente sostiene l’euro, ma la reazione attuale è stata tiepida, segnalando che gli investitori sono sempre più preoccupati della crescita economica e dei rischi fiscali. L’aumento dei prezzi dell’energia potrebbe aggiungere ulteriori pressioni. “Strutturalmente, l'Europa è uno dei principali importatori di energia e dipende dalla manifattura più degli Stati Uniti. L’impatto è evidente: prezzi elevati dell’energia rallenteranno la crescita nella regione,” ha affermato Benjamin Ford, ricercatore di Macro Hive. Ford prevede che l’euro possa scendere a 1,10 dollari nel prossimo mese, circa il 2% sotto i livelli attuali. “Le prospettive a medio termine per gli Stati Uniti sembrano più robuste, mentre l’Europa è più vulnerabile,” ha detto Ford. Errori di politica Gli investitori stanno anche valutando se la BCE può continuare a contrastare l’inflazione senza causare ulteriori danni a un’economia già indebolita. Il tasso di inflazione dell’Eurozona (link) a settembre è aumentato più del previsto e, con i costi energetici in forte crescita, potrebbe aumentare ulteriormente nei prossimi mesi, esercitando pressione sulla BCE per continuare ad aumentare i tassi. “L’asimmetria nell’andamento dell’euro è chiaramente diretta al ribasso in questo momento,” ha osservato Dan Tobon, responsabile della strategia G10 FX presso Citi a New York. “Uno dei fattori più probabili che potrebbe causare ciò è un errore di politica della BCE, stringendo troppo la politica monetaria in un momento in cui il mercato non può più sopportarlo.” L'indicatore di rischio reversale sull’euro a 1 mese, che misura se i costi per coprire l’eventuale calo dell’euro sono più alti rispetto a quelli per coprire una salita, venerdì scorso ha raggiunto il livello più ribassista da marzo, mentre il parametro a 3 mesi ha toccato il minimo da giugno 2024. I policymaker della Federal Reserve hanno segnalato che il rischio inflazionistico rimane elevato, contribuendo a mantenere i rendimenti dei Treasury USA ai massimi pluriennali. “I rendimenti continuano a salire, e i tassi USA hanno un vantaggio assoluto rispetto alla maggior parte dei mercati avanzati,” ha affermato Shinohara. I futures sui Fed funds mostrano circa l’84% di probabilità di un ulteriore aumento dei tassi di almeno 25 punti base entro dicembre. Pur se pochi strategisti prevedono una grande impennata del dollaro dai livelli attuali, essi affermano che la resilienza economica degli Stati Uniti, i rendimenti elevati e i rischi specifici per l’Europa conti
Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed
Reuters New York, 8 ottobre - Questo autunno, il dollaro statunitense è salito ai massimi da 18 mesi, con il recente slancio guidato dall’incertezza dall’altra parte dell’Atlantico, il che ha spinto alcuni investitori a scommettere su un ulteriore apprezzamento del biglietto verde.
Secondo gli analisti, il dollaro continua a trarre sostegno da tassi d’interesse statunitensi elevati—e potenzialmente in ulteriore crescita—da una solida crescita economica e dal persistere dei rischi inflazionistici. Tuttavia, le pressioni legate al massiccio deficit fiscale francese—che rischiano di diffondersi anche all’Italia e all’intera area euro—stanno gradualmente emergendo come il principale driver per la performance del dollaro nei prossimi mesi.
Dall’inizio dell’anno, il dollaro si è rafforzato circa del 5% contro l’euro, spingendo al rialzo il Dollar Index .DXY, che misura la forza del dollaro rispetto a sei principali valute, tra cui l’euro, con il peso maggiore nell’indice.
“L’euro resta sotto pressione, il che limita una delle principali alternative al dollaro,” ha affermato Yuuto Shinohara, Senior Investment Strategist presso Mesirow Currency Management.
La scorsa settimana, lo spread sui rendimenti dei titoli di Stato decennali di Francia e Germania ha segnato il maggiore aumento settimanale degli ultimi decenni, mentre quello tra Italia e Germania è salito al livello più alto dalla pandemia. L’euro EUR= è stato recentemente scambiato a 1,1183, in calo dello 0,67% sul dollaro.
“Il mercato è fortemente attento ai paesi che, a causa dell’impasse politica, non riescono a riportare il percorso fiscale su livelli sostenibili,” ha dichiarato Karl Schamotta, Chief Market Strategist di Corpay a Toronto.
Una delle preoccupazioni del mercato è che l’euro non trae più grande sostegno dai segnali aggressivi della Banca Centrale Europea .
A settembre, la BCE ha alzato i tassi di interesse di 25 punti base, il secondo intervento dell’anno per contenere l’inflazione alimentata dal caro energia, ma dopo la decisione l’euro è sceso sui timori di un impatto negativo sulla crescita per ulteriori rialzi.
In genere, un aumento dei rendimenti obbligazionari europei sostiene l’euro, ma la reazione piatta della valuta segnala che gli investitori guardano sempre più ai rischi di crescita economica e fiscali. Un ulteriore aumento dei prezzi dell’energia potrebbe aggiungere pressioni.
“Strutturalmente, l’Europa è un grande importatore di energia e dipende dalla manifattura più degli Stati Uniti. L’impatto è chiaro: prezzi energetici elevati frenano lo sviluppo dell’area,” ha detto Benjamin Ford, analista della società di ricerca macro Macro Hive.
Ford prevede che l’euro possa scendere a 1,10 dollari nel corso del prossimo mese, circa il 2% sotto i livelli attuali.
“Nel medio termine, le prospettive per gli Stati Uniti sembrano più solide, mentre l’Europa è più vulnerabile agli shock,” ha aggiunto Ford.
Errori di politica
Gli investitori stanno anche valutando se la BCE possa continuare a combattere l’inflazione senza danneggiare ulteriormente un’economia già in rallentamento. L’inflazione nell’area euro (link) a settembre è salita oltre le attese e, spinta dall’aumento dei costi energetici, potrebbe crescere ancora nei prossimi mesi, esercitando una pressione continua per altri rialzi dei tassi da parte della BCE.
“Il bias sulla traiettoria dell’euro è chiaramente al ribasso,” ha dichiarato Dan Tobon, responsabile della strategia FX G10 di Citi a New York. “E tra i principali rischi che potrebbero catalizzare questo scenario, c’è un eccessivo irrigidimento della politica monetaria da parte della BCE proprio quando il mercato non lo può più reggere.”
L’indicatore delle risk reversal sull’euro a 1 mese, che misura se le opzioni a copertura delle perdite sull’euro sono più costose rispetto a quelle a copertura dei profitti, ha toccato venerdì scorso il livello più ribassista da marzo; mentre il dato a 3 mesi è sceso al minimo da giugno 2024.
I decisori della Federal Reserve hanno chiarito che i rischi inflazionistici permangono, sostenendo così i rendimenti dei titoli di Stato USA su livelli massimi da anni.
“Con i rendimenti in costante ascesa, i tassi USA hanno un vantaggio assoluto rispetto alla maggior parte dei mercati sviluppati,” ha affermato Shinohara.
I future sui Fed funds indicano probabilità di circa l’84% per almeno un altro rialzo da 25 punti base entro dicembre.
Nonostante pochi strategist prevedano un balzo del dollaro dai livelli attuali, essi sottolineano come la resilienza dell’economia americana, i rendimenti elevati e i rischi specifici europei continuino a favorire il dollaro.
“Al momento, questo squilibrio sembra decisamente sfavorevole per l’Europa,” ha detto Tobon di Citi.
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