Gli strateghi di Goldman Sachs avvertono: i profitti mantengono temporaneamente stabile il mercato azionario, ma se la vendita dei Treasury USA accelera, il mercato azionario potrebbe subire pressioni.

I rendimenti globali delle obbligazioni rimangono vicino ai massimi di decenni, mentre la resilienza delle azioni USA è messa alla prova.

Il chief global equity strategist di Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, avverte che se le vendite sul mercato obbligazionario dovessero intensificarsi ulteriormente, soprattutto con un rapido aumento dei rendimenti, il mercato azionario statunitense potrebbe diventare rapidamente vulnerabile. Ha dichiarato che ciò a cui bisogna davvero prestare attenzione è se il mercato delle obbligazioni subirà vendite ancora più ampie e violente dai livelli attuali. Ha affermato: “In tal caso, credo che il mercato azionario diventerà vulnerabile.”

Ha sottolineato che quest’anno i risultati aziendali si sono dimostrati piuttosto solidi e hanno attenuato, in una certa misura, le pressioni valutative sulle azioni USA, offrendo al mercato un certo margine per resistere all’aumento dei rendimenti obbligazionari.

Per il momento, il mercato azionario non ha subito impatti significativi a causa delle continue vendite nel mercato obbligazionario. Tuttavia, con i rendimenti globali dei bond ancora vicini ai massimi pluridecennali verso la fine di questo turbolento settembre, il tira e molla tra l'aumento dei rendimenti obbligazionari e la crescita degli utili aziendali è diventato il punto focale dell’attenzione di mercato.

Gli utili continuano a fornire supporto, ma il margine non è illimitato

Oppenheimer ritiene che i fondamentali degli utili del mercato azionario USA rimangano attualmente piuttosto positivi. Dopo anni di crescita dei profitti, le imprese continuano a beneficiare dell’espansione economica nominale: inflazione e crescita reale della produzione spingono entrambe verso l’alto i ricavi aziendali, offrendo un certo sostegno al mercato azionario.

Tuttavia, questo supporto non è senza limiti. Ha sottolineato che se i rendimenti obbligazionari dovessero salire ulteriormente, soprattutto troppo rapidamente, il mercato azionario affronterà comunque una pressione significativa. “Abbiamo riscontrato in passato che la chiave non è solo il livello assoluto dei rendimenti, ma anche la velocità dell’aggiustamento e le ragioni che guidano il cambiamento dei rendimenti.” ha detto.

Ciò significa che rendimenti elevati di per sé non innescano necessariamente una correzione azionaria; ciò che merita davvero attenzione è una rapida salita dei rendimenti in un breve lasso di tempo. Finché la crescita degli utili può ancora assorbire parte della pressione sulle valutazioni, il mercato azionario potrebbe mantenere una certa resilienza; ma se il tasso privo di rischio aumenta rapidamente, anche la pressione sulle valutazioni crescerà più velocemente.

Il dibattito di mercato si concentra sulla velocità di possibile aumento dei rendimenti

Alla base di questa ondata di vendite obbligazionarie, preoccupazioni di mercato legate al possibile aumento dei prezzi dell’energia che potrebbe alimentare l’inflazione — e quindi influire sul percorso dei tassi della Federal Reserve — si stanno rafforzando. Mercoledì i rendimenti dei Treasury hanno temporaneamente interrotto la precedente tendenza al rialzo, dopo che alcuni dati economici USA hanno dimostrato segnali di raffreddamento, ma nel complesso i rendimenti globali sono ancora prossimi ai massimi di decenni.

Sugli effetti dell’ulteriore aumento dei rendimenti azionari, anche a Wall Street le opinioni sono divergenti. Marina Zavolock di Morgan Stanley ritiene che anche in caso di una nuova ondata di vendite sui Treasury, il mercato azionario potrebbe mantenere una certa resilienza.

Il team guidato da Emmanuel Cau di Barclays, invece, mantiene un approccio più prudente. Secondo le notizie, il team ritiene che con l’aumento dei tassi d’interesse che riduce il fascino delle operazioni “There Is No Alternative” (TINA), lo slancio al rialzo delle azioni si sta indebolendo.

Per questo, la questione centrale che il mercato si trova ad affrontare attualmente non è più soltanto la dicotomia tra “rendimenti elevati” e “valutazioni elevate”, bensì se la crescita degli utili aziendali sarà in grado di continuare a compensare la pressione sulle valutazioni generata dalla salita dei tassi. Se i rendimenti salgono lentamente, gli utili potrebbero ancora offrire un certo margine al mercato azionario; se però le vendite dei bond accelerano e i tassi d’interesse crescono rapidamente, la pressione sul mercato azionario potrebbe intensificarsi in modo significativo.