Il PIL del secondo trimestre del Regno Unito è stato rivisto al rialzo, registrando la crescita più alta tra i Paesi del G7 nella prima metà dell’anno: una pagella “prima degli aumenti dei tassi” consegnata in anticipo rispetto alla legge di bilancio.

L'APP di Jinse Finance riporta che, secondo i dati rivisti pubblicati mercoledì dall'Ufficio Nazionale di Statistica (ONS) del Regno Unito, il PIL britannico nel secondo trimestre è cresciuto dello 0,5% rispetto al trimestre precedente, superiore alla stima iniziale dello 0,4%; sommando una crescita dello 0,6% nel primo trimestre, l'economia britannica nella prima metà dell'anno ha registrato un andamento nettamente migliore rispetto alle previsioni precedenti — secondo i criteri dell'ONS, il Regno Unito è l'economia del G7 a crescere più rapidamente nella prima metà del 2026. Liz McKeown, direttrice delle statistiche economiche di ONS, ha dichiarato: "La performance del settore dei servizi nell'ultimo trimestre è stata più robusta, il che significa che le dimensioni dell'economia del Regno Unito sono leggermente superiori a quanto precedentemente stimato".

Più revisioni al rialzo che al ribasso

Questa revisione è stata quasi totalmente positiva: la crescita congiunturale del settore dei servizi è stata rivista dallo 0,5% allo 0,6%, con un aumento del 2,3% nelle attività professionali, scientifiche e tecniche e una crescita del 2,5% nelle telecomunicazioni; la dimensione del PIL del secondo trimestre è superiore del 2,0% rispetto al quarto trimestre 2024, leggermente più alta della stima iniziale. Solo due revisioni al ribasso: la produzione, penalizzata dalla sospensione delle attività dovuta all’ondata di caldo di giugno, è stata rivista a -0,1% su base trimestrale, e la crescita annuale del 2025 si riduce leggermente dall'1,3% all'1,2%.

I segnali dal lato delle famiglie sono ancora più significativi rispetto ai dati aggregati: il reddito familiare reale disponibile pro capite è aumentato dell’1,0% su base trimestrale, rimbalzando dopo il calo dello 0,8% del primo trimestre e registrando la crescita più significativa dalla fine del 2024; il tasso di risparmio delle famiglie sale all’8,8%. I consumi non sono crollati, ma sono diventati più prudenti. Anche la bilancia dei pagamenti è migliorata: il deficit delle partite correnti di 19,9 miliardi di sterline è inferiore rispetto alle attese di 24,7 miliardi, e si riduce all’1,4% della produzione se si esclude il commercio di metalli preziosi, il valore più basso negli ultimi cinque anni. Dopo la pubblicazione dei dati, la sterlina ha continuato a rafforzarsi, toccando 1,3277 durante la sessione europea.

Ma questa è la pagella "prima del rialzo dei tassi"

La questione riguarda la sequenza temporale. La crescita evidenziata in questi dati revisionati si è verificata prima del forte aumento dei prezzi dell’energia e dei costi di finanziamento — l’indice CPI del Regno Unito ad agosto è salito al 3,1%, trainato principalmente dai prezzi di benzina e diesel; la Banca d’Inghilterra, nella riunione del 17 settembre, ha lasciato i tassi invariati per la sesta volta consecutiva con voto 6-3 (fermi al 3,75%), ma mostrando un orientamento più da falco: la banca centrale prevede che l’inflazione raggiungerà il 3,75% entro la fine del 2026 e supererà leggermente il 4% nel primo trimestre 2027, circa il doppio dell’obiettivo; il comunicato enfatizza che gli effetti indiretti dello shock energetico saranno "ritardati piuttosto che attenuati". Il governatore Bailey ha affermato: più a lungo dureranno le fluttuazioni energetiche, "più probabilmente dovremo aumentare il tasso della banca centrale". La maggior parte degli analisti prevede un aumento dei tassi a novembre o dicembre.

In altre parole, il Regno Unito si trova in una situazione delicata: i dati di crescita forniscono argomenti per "poter sostenere un rialzo dei tassi", mentre i dati sull’inflazione offrono motivi per "doverli aumentare". Kathleen Brooks, analista di XTB, mette però in guardia da un altro aspetto: dato che l’inflazione è spinta dai prezzi del petrolio a livello globale, fuori dal controllo della banca centrale, alzare i tassi "potrebbe non avere alcun effetto".

La vera prova sarà il 28 ottobre

Per i mercati, questa pagella serve soprattutto a innalzare la soglia di partenza prima del bilancio in programma il 28 ottobre. Il primo ministro Andy Burnham ha annunciato questa settimana, durante il congresso annuale del Labour, modifiche al "triplo lock" delle pensioni e l’impegno a ridurre le bollette energetiche per le famiglie, mentre il ministro delle finanze John Healey ha ribadito l’intenzione di rispettare le regole di bilancio — il mercato dei gilt ha momentaneamente apprezzato, con il rendimento decennale il 30 settembre in calo di 6 punti base al 5,35%; ma la scorsa settimana il rendimento trentennale aveva raggiunto il nuovo massimo dal 1998 al 5,95%, costringendo la Banca d’Inghilterra a modificare il piano di riduzione del bilancio e rinunciare alla vendita di titoli a lunga scadenza. David Rees, responsabile globale per l’economia di Schroeder, è perentorio: l’economia al momento non ha urgente bisogno di un rialzo dei tassi, il rischio maggiore riguarda la politica fiscale — se il bilancio aumenterà la spesa in modo significativo, si rischia di riaccendere l’inflazione e anticipare la stretta monetaria.

Il "fondo" dell’economia britannica è più solido di quanto si pensasse, ma proprio per questo riduce lo spazio per espansioni fiscali — migliori sono i dati, minori sono i margini di manovra della legge di bilancio del 28 ottobre, e più bassa diventa la soglia per un rialzo dei tassi a novembre.