SpaceX(SPCX.US) Starship va in orbita per la prima volta, Wall Street è ottimista: Il noleggio della capacità di calcolo apre nuove possibilità di valutazione

Secondo quanto riportato da Italian Insights APP, il 28 settembre, SpaceX (SPCX.US) ha effettuato il 14° volo di prova integrato della Starship, decollando dalla base spaziale di Starbase in Texas, entrando per la prima volta in orbita terrestre e rilasciando 26 satelliti Starlink V3 di terza generazione tramite un meccanismo di distribuzione soprannominato "distributore di caramelle". Il mercato non si interessa solo a questo lancio in sé, e le banche d’investimento di Wall Street hanno espresso un consenso rialzista.

Lunedì TD Cowen ha avviato la copertura, assegnando un rating "Buy" e un target di 200 dollari; in aggiunta, Royal Bank of Canada (RBC), Clear Street e CLSA hanno fissato prezzi obiettivo tra 200 e 250 dollari, corrispondenti a un potenziale rialzo tra il 37% e il 72% rispetto ai prezzi di chiusura di lunedì. Tuttavia, in questa ondata rialzista, ciò che viene menzionato di più non sono i razzi, ma il noleggio della potenza di calcolo.

Starship per la prima volta in orbita: tutti i satelliti dispiegati, dopo due giri è rientrata

Secondo le fonti, sono stati utilizzati il booster B21 e la navicella S41, entrambi della terza generazione Starship; uno dei sei motori della nave ha subito un guasto, e la telecronaca in diretta ha inizialmente ritenuto che l’orbita non sarebbe stata raggiunta, ma dopo una rivalutazione il team tecnico ha confermato che era ancora possibile tentare l’accensione per entrare in orbita. Circa 25 minuti dopo il lancio, Starship è entrata in orbita, successivamente i satelliti sono stati rilasciati uno a uno nell’arco di circa mezz’ora, la compagnia ha stabilito il contatto con tutti i 26 satelliti e Musk ha confermato il regolare funzionamento di tutti gli apparecchi.

Il volo non è stato perfetto. Un motore è stato spento in anticipo durante la salita e la missione, che inizialmente prevedeva circa 6 orbite intorno alla Terra ad un’altitudine di circa 275 km per una durata totale di quasi 10 ore, è stata poi ridotta a circa 3 ore e solo 2 orbite, con la fase superiore che ha prolungato l’accensione a compensazione. Il booster pesante è ammarato nel Golfo del Messico, questa volta non è stato tentato il recupero con il braccio meccanico sulla torre di lancio; la navicella ha completato la prima accensione per l’uscita dall’orbita, ammarando nella zona del Pacifico a ovest del Cile.

Il peso di questo volo risiede nel fatto che, dai primi test integrati del 2023, tutti i precedenti 13 voli si erano fermati a un’altezza suborbitale, mentre l’entrata in orbita è il requisito di base per i razzi vettori. Dean Sladen, ingegnere aerospaziale, ha definito il posizionamento in orbita di 26 satelliti V3 una "vittoria enorme", segnando anche la prima missione commerciale redditizia per Starship, con un valore di diversi milioni di dollari. L’analista senior Katherine Corley del Center for Security and Emerging Technology della Georgetown University adotta invece un approccio più cauto: la missione ha fatto grandi progressi ma non è stata un "successo straordinario", poiché "secondo gli standard e gli obiettivi interni di SpaceX, non sono state completate le 10 ore di volo e vi sono stati problemi al motore".

1 Tbps per satellite: il salto di capacità portato dal V3

secondo la documentazione presentata da SpaceX agli enti regolatori, i satelliti V3 dispongono di una capacità downlink di circa 1 Tbps, abbastanza da fornire banda larga a 100 Mbps a circa 10.000 famiglie in contemporanea, e una capacità uplink di 160 Gbps; rispetto al V2 il downlink migliora di circa 10 volte e l’uplink di circa 22, con antenne in grado di supportare 2.048 fasci in uplink e downlink (il phased array del V2 ne supportava rispettivamente 192 e 144). Secondo la documentazione tecnica di SpaceX, ogni lancio di Starship è in grado di portare in orbita una capacità circa 20 volte superiore rispetto a quella dei satelliti V2 lanciati tramite Falcon 9.

La questione del peso è un altro ostacolo: ogni V3 pesa circa 2.000 kg, il doppio della generazione precedente, e il Falcon 9 non è in grado di trasportarli. I commenti di terze parti sono ancora più ottimistici, pur restando a livello personale: Rob Moller, managing partner di First Principles Group, ha scritto su X che "solo con lancio di oggi, SpaceX ha aumentato più capacità Starlink nell’ultima ora che durante il primo anno e mezzo di lanci"; Phil Bessel, ex dirigente di Apple e attualmente senior director in Rivian, afferma che ogni V3 può supportare 1,16 Tbps per utente e che le connessioni ottiche fra i satelliti arrivano a 2,4 Tbps, creando potenzialmente una backbone di rete in grado di trasmettere volumi enormi di traffico — forse anche risorse computazionali — nello spazio.

Musk spera che, con l’avvio operativo regolare di Starship, in ogni singolo lancio si possano mandare in orbita 60 V3; secondo le stime, per un miglioramento significativo del servizio Starlink, servirà arrivare a circa 1.000 V3 operativi, il che richiederebbe almeno 17 lanci a pieno carico. SpaceX ha richiesto alla Commissione Federale delle Comunicazioni (FCC) di poter gestire fino a 100.000 V3; entro settembre 2026, Starlink prevede di aver lanciato circa 13.000 satelliti, con 11.000 operativi in orbita al servizio di decine di milioni di utenti in oltre 160 paesi e regioni.

Wall Street alza il target: la potenza di calcolo è il motore a breve termine

TD Cowen, con l’analista John Blackledge a guidare la copertura, ha assegnato il rating "Buy" e target price a 200 dollari, facendo notare che SpaceX dispone di opportunità "enormi" sia nell’AI sia nello spazio. L'istituzione prevede che il noleggio di potenza di calcolo contribuirà per circa il 60% dei ricavi nel 2027, con un CAGR del 62% dal 2026 al 2031, raggiungendo circa 1.000 lanci in orbita bassa all’anno entro il 2031.

TD Cowen stima anche che nel 2026 il 35% delle vendite deriverà da servizi collegati al calcolo, con questa attività che potrebbe già nel primo trimestre del 2027 superare Starlink come "gioiello della corona", arrivando nel 2028 a pesare il 65% del fatturato complessivo. Quasi metà della potenza di calcolo pianificata sarà affittata a società esterne nei prossimi anni. L’analista Edison Yu di Deutsche Bank ha assegnato il rating "Buy" e un target di 235 dollari, stimando che i cinque clienti già contrattualizzati garantiranno un run rate di 54,5 miliardi di dollari, e si attende nuovi ordini rilevanti con la salita delle capacità produttive.

Nello stesso giorno hanno agito anche altre istituzioni: RBC ha ribadito il rating "Outperform" e prezzo obiettivo di 225 dollari, affermando che il 14° volo rappresenta una pietra miliare sia per la capacità di lancio di Starship sia per il dispiegamento dei V3; Clear Street conferma il "Buy" e un prezzo obiettivo di 217 dollari, sottolineando che la missione amplia la capacità dell’azienda di incrementare la costellazione ad alta capacità, ma il problema al motore ricorda che vi sono ancora rischi d’esecuzione; CLSA copre il titolo per la prima volta con un "Overweight" e target a 250 dollari; Bernstein SocGen mantiene "Buy" con target a 248 dollari. Secondo un aggregato di dati Tipranks, il prezzo obiettivo medio degli analisti è 233 dollari.

I dettagli dei contratti di potenza di calcolo sono la chiave per capire queste aspettative. Anthropic paga 1,25 miliardi di dollari al mese per noleggiare la capacità del data center Colossus di SpaceX a Memphis; Google Cloud ha firmato un contratto mensile da 920 milioni di dollari che parte dal mese prossimo; Reflection AI paga 150 milioni di dollari; un altro cliente anonimo inizierà da dicembre con 1,11 miliardi — per un totale potenziale di circa 3,4 miliardi di dollari al mese, vale a dire oltre 40,8 miliardi annualizzati. Tuttavia, dei cinque clienti solo tre hanno confermato pubblicamente la propria identità; il quarto, rivelato a luglio, è stato ipotizzato da alcuni analisti come il Dipartimento della Difesa degli Stati Uniti; i contratti prevedono inoltre una clausola di recesso di soli 90 giorni, che facilita l’uscita dei clienti.

I risultati della casa madre forniscono un sostegno solido. In base al report finanziario, nel secondo trimestre (pubblicato il 4 agosto) SpaceX ha realizzato un fatturato di 7,8 miliardi di dollari (+92% YoY), sopra le aspettative (6,81 miliardi), un EBITDA rettificato di 3,5 miliardi (+191%) e una perdita netta di 541 milioni; il segmento AI ha fatturato 2,6 miliardi (+247%). Il CFO Brett Johnson ha affermato che l’azienda punta a raggiungere un ARR di 100 miliardi entro fine 2026; il management prevede di arrivare a una potenza infrastrutturale di 15-20 GW per il calcolo entro fine 2027, mentre Musk ha anticipato l’obiettivo di 1.000 miliardi di ricavi annuali dal 2031 al 2030.

Questa narrazione sulla potenza di calcolo parte dalla fusione di febbraio: SpaceX ha acquisito xAI con un’operazione interamente in azioni dal valore di circa 250 miliardi di dollari, portando la valutazione post-fusione a circa 1.250 miliardi e da luglio il business AI si chiama ufficialmente SpaceXAI, con Colossus che diventa patrimonio della società quotata. La logica della fusione spiegata da Musk è semplice: data center orbitali. La società ha chiesto alla FCC di poter lanciare fino a 1 milione di satelliti in orbita per AI, con piani per iniziare a utilizzare Starship già dalla fine del prossimo anno.

L’altro lato: 1.900 miliardi di capitalizzazione, P/S di 20x e l’ondata di unlock

Dall’altro lato, c’è la valutazione. In base ai prezzi di chiusura del 28 settembre, la capitalizzazione di SpaceX è circa 1,92 trilioni di dollari; il prezzo delle azioni è sceso del 10% da inizio anno, ma è salito dell’1% nel mese. Si stima che il fatturato 2025 sarà di circa 18,7 miliardi, ancora in perdita, ma Wall Street prevede balzi a 44,8 miliardi nel 2024 e a 108,3 miliardi nel 2025 — ipotizzando il raggiungimento di questi obiettivi, il Price/Sales previsto per il 2027 resta vicino a 20x, un multiplo elevatissimo per una società capital intensive, con un P/E forward stimato a circa 204x.

Il "grande ribassista" Michael Burry ha dichiarato in occasione della quotazione che nessuna voce del prospetto può giustificare una valutazione di anche solo un trilione, e successivamente l’ha definità "un piccolo business spaziale, un piccolo business telecom di nicchia, una piattaforma social in difficoltà e una ‘versione light di CoreWeave’". L’offerta azionaria è un’altra fonte di rischio: appena il 4% delle azioni è stato distribuito nell’IPO e i periodi di lockup stanno terminando — il 24 settembre è terminato uno sblocco, il 9 e 24 ottobre altrettante finestre da massimo 328,4 milioni di azioni ciascuna diventeranno negoziabili, e dopo la trimestrale si potrebbero aggiungere fino a 1,3 miliardi di nuove azioni in circolazione; Musk è vincolato fino a giugno prossimo, mentre dipendenti e investitori istituzionali non hanno vincoli.

I costi di finanziamento sono saliti: secondo la stessa fonte, poco dopo la quotazione la società ha emesso 25 miliardi di bond con cedole tra 5,35% e 6,65%; con la Fed fresca di rialzo tassi e la possibilità che li aumenti ancora, eventuali future emissioni per finanziare potenza di calcolo e infrastrutture di lancio comporteranno percorsi verso la redditività più stringenti.

Il sentiment dei retail si è riscaldato. Su Stocktwits, il sentiment dell’investitore per SPCX è risalito a "neutrale" dal "bearish" del giorno precedente, con un balzo del 74% del volume di notizie nelle ultime 24 ore; alcuni azionisti di lungo termine sottolineano che "i soldi arriveranno, tutte le banche principali sono d’accordo", mentre altri commentano che fiamme e palle di fuoco del rientro sono del tutto normali in questa fase di test, definendo il 14° volo un "successo storico".

Rivali in affanno e l’arbitraggio della NASA sulla Starship per il programma lunare

La situazione dei concorrenti sottolinea la posizione di SpaceX. Il "New Glenn" di Blue Origin è stato lanciato per la prima volta a gennaio, ma un tentativo a maggio si è concluso con un guasto dell’atterraggio propulso e la perdita sia del razzo che dell’unica piattaforma di lancio, con il ritorno previsto entro fine anno; l’"Atlas V" della United Launch Alliance è bloccato da febbraio per problemi al booster. L’ultima riuscita di rilievo per la costellazione Leo di Amazon risale al 2 luglio, a quota 396 satelliti lanciati, contro oltre 11.000 di Starlink già operativi; anche il target di avvio commerciale a metà 2026 è ormai superato.

Ma la chiave è la dipendenza della NASA. Secondo calcoli di settore, la Starship è l’unico sistema di atterraggio umano per il programma Artemis e servono tra 10 e 20 voli di rifornimento, con trasbordo orbitale di metano e ossigeno liquido, un processo senza precedenti. SpaceX ha già rinviato due volte le dimostrazioni a terra dei trasferimenti di propellente e la nuova scadenza è "non prima della fine 2026", mentre Artemide III prevede un test orbitale senza equipaggio a fine 2027, e Artemide IV il primo allunaggio con equipaggio all’inizio del 2028, entrambi condizionati dalla riuscita del test.

Tornando alla tabella di marcia di Musk: domenica ha scritto che "Starship è a 2-3 anni da una partenza ogni ora"; più a lungo termine, l’obiettivo è 10.000 lanci all’anno nel 2030 — per confronto, Falcon 9 effettuerà 165 voli nel 2025, già record per la società e circa metà dei lanci orbitali globali di quell’anno. TD Cowen stima circa 1.000 lanci annui in orbita bassa al 2031, ovvero poco meno di 3 al giorno. L’esito dell’indagine sull’anomalia al motore determinerà se il 15° volo proverà come da programma il recupero con braccio meccanico dalla torre di lancio.