La correlazione tradizionale non funziona più, la resilienza dell’oro evidenzia un cambiamento nella logica del mercato.

智通财经2026/09/27 02:11

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Secondo quasi tutti i tradizionali rapporti di correlazione, l’oro dovrebbe trovarsi ben al di sotto dei livelli attuali, ma la realtà è diversa e ciò invia un segnale chiaro.
La Federal Reserve sta adottando una politica monetaria restrittiva, il dollaro si rafforza e il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è salito fino a circa il 5,2%, il livello più alto degli ultimi 20 anni.
Secondo il modello del World Gold Council, a parità di altre condizioni, ogni aumento di 25 punti base del rendimento dei Treasury USA a 10 anni porta a una diminuzione del prezzo dell’oro di circa l’1,75%. Pertanto, il prezzo dell’oro dovrebbe essere ben inferiore ai 4.000 dollari per oncia.
Eppure, l’oro resta vicino ai 4.300 dollari per oncia: questa resilienza evidenzia una deviazione significativa rispetto alla relazione tradizionale tra oro e tassi d’interesse.
Naturalmente, l’oro non è immune all’impatto dei rendimenti elevati; questa settimana il prezzo è sceso di oltre il 2% e si è notevolmente allontanato dai recenti massimi. L’aumento dei rendimenti reali rende più costoso detenere asset senza rendimento e il rafforzamento del dollaro rappresenta un ulteriore ostacolo.
Tuttavia, considerando l’entità di queste pressioni, il calo dell’oro rimane relativamente contenuto.
Gli investitori non considerano più l’oro solo in relazione ai tassi d’interesse; la domanda delle banche centrali rimane un pilastro fondamentale del mercato, e anche la domanda d’investimento riflessa dagli ETF sull’oro si dimostra piuttosto resiliente.
Nonostante costi opportunità più elevati, l’oro resta un importante strumento di diversificazione del portafoglio, specialmente in un contesto in cui gli investitori devono far fronte a un’inflazione persistente, a incertezze geopolitiche e a crescenti preoccupazioni sulla situazione fiscale dei governi.
Forse l’aspetto più rilevante è che un rendimento del 5% sul Treasury USA oggi significa qualcosa di molto diverso rispetto all’ultima volta che si è raggiunto quel livello: il debito pubblico americano supera ormai i 40.000 miliardi di dollari e, se il costo medio del finanziamento aumentasse dell’1%, applicato su tutto il debito in essere, ciò comporterebbe fino a circa 400 miliardi di dollari all’anno in costi d’interessi aggiuntivi.
Ciò genera una dinamica insolita: rendimenti più alti innalzano il costo opportunità dell’oro, ma le forze che spingono verso l’alto i rendimenti—ossia inflazione persistente, espansione del debito pubblico e timori crescenti sulla sostenibilità fiscale di lungo periodo—rafforzano al contempo la logica di investimento nell’oro.
Prima o poi una delle due parti dovrà cedere: o la crescita economica rallenterà abbastanza da far scendere i rendimenti e ridurre le aspettative di ulteriori strette da parte della Federal Reserve, oppure i tassi resteranno elevati e l’impressionante peso del debito degli Stati Uniti esporrà sempre più le sue vulnerabilità.
Se i rendimenti continueranno a salire e il dollaro si rafforzerà ulteriormente, è possibile che l’oro subisca nuove flessioni. Tuttavia, il punto più rilevante non è che l’oro stia ripiegando dai massimi, ma che secondo le relazioni storiche il prezzo dovrebbe essere già crollato, mentre la realtà è diversa. Questo forse racconta più di qualsiasi previsione sui tassi d’interesse riguardo al cambiamento della natura del mercato dell’oro.

Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.

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