La valutazione è scesa ai minimi degli ultimi dieci anni! Jensen Huang afferma che Nvidia è la "prima growth value stock globale", ma gli investitori sembrano non essere convinti

La valutazione delle azioni Nvidia è scesa ai livelli più bassi degli ultimi dieci anni. Sebbene i ricavi e i profitti della società continuino a crescere rapidamente, l’attenzione del mercato sulla sostenibilità di questa crescita degli utili sta aumentando.

Secondo dati raccolti da Bloomberg, il rapporto prezzo/utili attuale di Nvidia è sceso sotto 17 volte, circa la metà del livello previsto per il 2025 e significativamente inferiore al valore superiore a 25 registrato lo scorso maggio. Allo stesso tempo, il settore dei semiconduttori nel complesso mostra una performance solida: il Philadelphia Semiconductor Index ha registrato un aumento complessivo di quasi il 76% dall’inizio dell’anno, mentre Nvidia è salita di circa il 20% nello stesso periodo, classificandosi quinta dalla fine tra i componenti dell’indice.

Durante la Goldman Sachs Technology Conference tenutasi all’inizio del mese, il CEO di Nvidia Jensen Huang ha illustrato il posizionamento di mercato dell’azienda.Ha affermato che Nvidia è “la prima e unica azione growth value al mondo” e ha dichiarato che la società è “gravemente fraintesa”. Guardando alla recente performance di valutazione e prezzo delle azioni, gli investitori sono ancora concentrati sulla possibilità che l’attuale livello di redditività di Nvidia possa essere mantenuto.

I fondamentali restano solidi, ma la valutazione continua a essere sotto pressione

Dai dati finanziari risulta che la crescita di Nvidia rimane forte.I ricavi della società sono previsti in crescita del 90% su base annua nell’esercizio fiscale 2027 che si chiuderà a gennaio prossimo, mentre l’utile netto dovrebbe aumentare del 99%, entrambi in netto aumento rispetto al tasso di crescita del 65% dello scorso anno fiscale.Nella relazione del secondo trimestre pubblicata il mese scorso, Nvidia ha inoltre previsto un aumento delle vendite del 70% nell’esercizio 2028, nettamente superiore alle attese di mercato (45%).

Tuttavia, le forti aspettative sugli utili non si sono riflesse in un analogo aumento del prezzo delle azioni. Nvidia è aumentata di circa il 22% dall’inizio dell’anno, Apple circa il 25%, mentre Intel e AMD hanno registrato incrementi superiori al 180% nello stesso periodo.

Eli Horton, Senior Portfolio Manager di TCW Theme Equity e Durable Growth Equity, afferma che il forte calo della valutazione riflette alcuni dubbi sulla sostenibilità degli attuali livelli di redditività di Nvidia.“Dati i fondamentali così forti, la performance delle azioni è sorprendente, il che suggerisce che le aspettative di mercato restano inferiori al consenso degli analisti attuali.”

I margini lordi sotto pressione, anche lo scenario competitivo sta cambiando

Oltre al mutamento della valutazione, anche la redditività è sotto osservazione da parte del mercato. Secondo la media delle stime degli analisti raccolte da Bloomberg,il margine lordo di Nvidia nel secondo trimestre è stato di circa il 75%, e si prevede possa scendere sotto il 72% nel quarto trimestre, per poi tornare a salire gradualmente. L’aumento dei costi di componenti chiave come le memorie è uno dei fattori che mettono pressione sui margini lordi.

David Russell, Global Head of Market Strategy di TradeStation, ritiene che il cambiamento dei margini lordi sia uno dei principali fattori che influenzano la valutazione di Nvidia. Al tempo stesso, la tendenza dei clienti a sviluppare internamente i propri chip potrebbe alterare lo scenario competitivo. Meta Platforms e Alphabet stanno entrambe lavorando su chip AI proprietari, e alcuni grandi clienti cercano di ridurre la loro dipendenza da Nvidia.

Secondo Russell,con più clienti che cercano alternative, la quota di mercato e il potere di prezzo di Nvidia potrebbero subire pressioni, portando incertezza sulla possibilità di miglioramento dei margini lordi. A suo avviso, la possibilità di una nuova espansione dei multipli di valutazione dipenderà dalla crescita degli utili futuri e dall’evoluzione dello scenario competitivo.

La spesa in conto capitale per l’AI resta una variabile chiave, nessun segnale evidente di rallentamento nel breve periodo

Un altro tema di attenzione per il futuro di Nvidia riguarda gli investimenti infrastrutturali nell’AI. Con l’espansione della costruzione di data center, il mercato ora guarda alla sostenibilità degli attuali elevati livelli di spesa in conto capitale per l’AI, mentre l’ambiente ad alto tasso d’interesse aumenta i costi del capitale per questi investimenti.

All’inizio del mese, alcuni operatori del settore AI hanno chiesto di rallentare lo sviluppo dei modelli AI più avanzati, cosa che ha portato temporaneamente a un aggiustamento del settore dei semiconduttori, con il Philadelphia Semiconductor Index che il 14 settembre ha perso quasi il 6% in una sola giornata.

Tuttavia, al momento non sono emersi segnali evidenti di un rallentamento degli investimenti in infrastrutture AI. La performance iniziale positiva dei nuovi agenti AI di Meta ha migliorato le aspettative di domanda di chip AI, facendo salire il Philadelphia Semiconductor Index del 4,3% lunedì, il maggiore rialzo giornaliero dal 4 agosto.

Secondo Horton,la valutazione attuale di Nvidia riflette già in parte le aspettative di un rallentamento della spesa in conto capitale per l’AI. Per confermare ulteriormente questa preoccupazione, sarebbe necessario osservare una riduzione significativa degli investimenti da parte dei grandi cloud provider oppure un cambiamento sostanziale delle normative; al momento però non si rilevano segnali evidenti in nessuna di queste due aree.

Negli ultimi quattro anni, il prezzo delle azioni Nvidia è aumentato complessivamente di oltre il 1600%, portando l’azienda a diventare temporaneamente quella a maggiore capitalizzazione di mercato a livello globale. Nel frattempo, i ricavi sono passati da circa 27 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2023 ai circa 410 miliardi previsti per il 2027. Con Nvidia divenuta una delle aziende simbolo del ciclo di investimenti nell’AI, la crescita degli utili, le variazioni dei margini lordi e la domanda dei clienti continuano a essere sotto stretta osservazione da parte del mercato.